陈志武：“越过越穷”不只是幻觉(4)
二问
谁引发了通货膨胀
存量货币是推高物价的主要原因
最近，一条“高房价不是简单炒出来的，是”印“出来的？”的微博引发热议，它认为，物价上涨是货币超发的结果，是货币贬值的信号。当CPI持续上涨且涨速加快时，很多人出于对财富缩水的恐惧心理，会积极买房，把纸币变成资产。在这种情况下，决定房价的根本性力量，就不仅仅局限于实际供求关系，而是取决于货币政策的宽松程度。货币政策越宽松，货币供应量就越大，流动性就越充足，这导致房价的上涨速度越快，幅度越大。
对此，周小川给出了官方解释：数量上来看，今年定13%左右的广义货币供应量预期增长目标，如果与去年和前年实际实现的数字相比，应该是趋于更紧一点，这表明大家对于保持物价基本稳定的强调。
货币超发是幕后黑手？
那么，货币超发究竟是不是通货膨胀的“幕后推手”？有一组数据：1990年1月至2009年12月，CPI的月平均值为4.81%。如果今天你是一名百万富翁，你现在的购买力还不如上个世纪80年代的一个“万元户”。
在经济学上，通常用广义货币供应量/国内生产总值(M2/GDP)的比例，来说明货币与实体经济之间的量化比例关系，反映一个经济体金融深化的程度。M2/GDP越大，货币超发就越严重。截至2012年，中国M2/GDP=97.42万亿元/51.93万亿元=1.88；美国M2/GDP=10.04万亿美元/15.81万亿美元=0.64.
“从中国的具体情况来看，至少从目前来看，特别是新世纪以来，尽管经历了各种不同的经济阶段，2003年有非典，2008年有全球金融危机等状况，但总体来说，党中央、国务院对于M2的把握还是相当不错的。”周小川进一步指出，“中国不是最高的，日本比我们更高，还有其他一些国家也比我们要高。这些高的国家是不是会产生很高的通胀呢？也不见得。因为日本迄今还在担心通货紧缩。”
周小川给出一些思路，他说，“要注意到通常储蓄率高的国家M2也比较高。中国的储蓄率在全球来讲相对比较高，本来亚洲的储蓄率就是高的，而中国在亚洲国家中也是高的。如果今后能够控制M2的增长率，将其保持在合适的水平，就不会导致突发性的物价上涨，所以M2的总量和”堰塞湖“不是一回事。”
存量货币是物价高的主因
“存量货币是推高物价的主要原因。”华民说，“规模过大的货币存量会带来相应的风险，比如高通胀、资产价格泡沫或资金外流、境外热钱和套利资本流入等。过去一段时间，我国M2余额同比增长保持在15%-16%之间，确实是比较高的数字。”
存量货币的供给源于储蓄(储备)，并且取决于央行的货币与汇率政策。在封闭经济中，存量货币的供给数量与央行基准利率负相关，但在开放经济中，这种因果关系则是不确定的。流量货币的供给通常是由需求决定的，其供给来源是各种各样的市场行为主体，在开放经济下，流量货币的供给数量与央行基准利率正相关。
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