低调复出难掩战绩辉煌 王亚伟概念卷土重来(8)

　　东方金钰:一季报业绩预增80%-100%

　　东方金钰 600086

　　研究机构：宏源证券 分析师：陈炫如 撰写日期：2013-02-27

　　公司预告2013年1季度归母净利润增长80%-100%,我们上调2013年EPS至1.2元。公司净利润增长主要原因是翡翠销售大幅增长。我们认为,公司销售增速能够脱离行业平均水平,显示出很强的渠道营销能力,我们测算全年公司EPS将达1.2元,大幅高于我们此前0.86元的预期较去年同比增速118.2%。

　　存货情况好于我们此前预期,给予PB15.6X估值,上调目标价空间至32元。根据我们最新跟踪信息,公司翡翠存货全部为非原石,已经去皮、打开,存货价值高于我们此前预期。并且公司存货石料都从多维度拍照验证,不会存在被掉包的风险。另外,缅甸官方目前仍未公布2013年公盘信息,我们预计战争因素影响将超过此前预期,缅甸公盘仍有较大概率延迟,市场供给减少将进一步推高翡翠价格。同时,公司大约控制了国内70%的原料进口,除缅甸公盘外仍能获得其他进货渠道,货源优势明显。因此,从存货情况看,2013年应好于2011-2012年情况,我们认为2013年公司较保守PB应在13.6倍左右(2011-2012年市场平均PB),对应目标价27.9元,乐观可看到17.6倍PB(11年平均PB水平),对应目标价36.3元。综合考虑,我们给予公司15.6X的PB估值,对应目标价32元。

　　投资策略。公司近期持续投资加大渠道整合力度:包括云南腾冲开业的中国翡翠城(12年11月)、华东翡翠交易中心(14年1月运营)、瑞丽翡翠文化产业园(2014年底运营),有利于进一步发挥其渠道竞争优势。公司股价经过前期下调已经充分消化风险,加之存货情况好于此前预期,缅甸公盘推迟因素超此前预期,公司1季报业绩超预期,及可能有高送转的“四重超预期”,同时公司增发后资金情况有所优化,获取存货能力增强,进一步巩固公司的渠道竞争优势。据此,我们认为公司股价有较大上升空间,目标价32元(较收盘价23.4元仍有40%空间),上调评级至“买入”。