券商评级：大盘急跌 20股积蓄正能量(8)

　　祁连山:12年价格恢复较弱致全年业绩下滑,13年供需改善价格有望进一步提升

　　祁连山 600720

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-03-12

　　事件评论

　　销量高增长,但售价下滑致使业绩同降48%。公司12年水泥熟料销量1525万吨,其中代销润基水泥约56万吨以及酒钢约70万吨,实际自身销量约1400万吨,同增19%。由于价格恢复较缓且去年基数较高,公司12年吨收入↓28,吨成本↑6,吨毛利↓34。管控有所改善下,吨费用↓6,最终吨归属净利↓17至11。单季度看,4季度主营业务季节性亏损持续,不过当季的减值转回和较高的营业外收入最终实现扭亏为盈。

　　产能持续扩张,不断向上下游产业链延伸。公司古浪和漳县2条4500t/d即将于今年二季度投产,产能将扩张16%。此外,玉门4500t/d和成县4500t/d正在有序开展前期工作。除水泥业务外,公司还上马多个商砼项目,近期又拟在武威市新建双180预拌商混产线,不断向下游产业链延伸,提升公司市场竞争力和话语权。

　　甘肃13年新增冲击18%,低于市场预期。目前甘肃共有19条在建,巨大的待投产压力引发市场担忧。但其中仅有5条将于13年投产,共计熟料产能589万吨,占甘肃省12年熟料产能比重18%,大大低于总在建占12年产能66%的比重。

　　甘肃需求空间广阔,今年增速望超30%。主要有以下几点支撑:1、甘肃省城镇化率仅37%,基础设施落后;2、今年在稳增长,而地产仍受严厉调控的背景下,基建复苏力度将更大,甘肃较高的基建占比更利于区域水泥市场复苏;3、兰州新区及“3341”工程的出台将进一步支撑甘肃经济快速发展;4、从今年投资计划情况和实体经济大环境来看,均好于12年(12年增长29%),预计今年水泥需求增速望超30%。

　　甘肃13年产能利用率提升确定性强,需求高增长下14年仍能有效消化。

　　预计13-14年EPS为0.67和0.8元,对应PE15、13倍,维持推荐。