雾霾治理新政落地 碳捕集领域4只股迎盛宴(2)

　　交易评价：杭氧工业气体业务再下一城，兖矿鲁南化肥厂是兖矿集团有限公司下属专门从事化工生产与科研开发的化工企业，兖矿国泰化工是兖矿集团(75%)与美国国泰煤化控股有限公司(25%)合资建设的大型煤化工企业，兖矿集团是以煤炭、煤化工、煤电铝为主导产业的国有特大型企业，杭氧股份工业气体业务首次进入兖矿集团，未来有望取得更多的合作空间。

　　空分设备受冶金等行业投资放缓压力，公司毛利率下滑。公司2012年实现营业收入53.6亿元，较上年同期增长26.65%；营业利润利润为5.35亿元，较上年同期下降9.79%；归属于上市公司股东的净利润为4.50亿元，较上年同期下降9.47%。

　　受益煤化工项目建设：杭氧股份与林德公司中标神华宁煤400吨/年煤炭间接液化项目空分设备(单套101,500Nm3/h氧气，共12套)，杭氧与林德公司分别中标6套，公司在大型空分设备领域具备与国外巨头同台竞争的能力，未来煤化工项目放行，公司将从中受益。

　　气体业务收入有望做大。杭氧本次再添1个项目之后，累计投资气体项目26个，制氧能力合计约为87万方/小时，全部达产后，气体业务收入有望达到40亿元。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2014年营业收入分别为64.7亿、77.2亿，公司13-14年每股收益到0.65元、0.81元，对应PE分别为17、14倍。给以“增持”评级。

　　风险提示：冶金和化工行业不景气可能会造成空分设备需求萎缩和气体项目供气时间推迟。

　　天科股份：积跬步以待千里 底蕴深厚的C1技术服务商

　　2012-11-06 类别：公司研究 机构：中信建投研究员：胡彧 梁斌

　　底蕴深厚的C1技术服务商，技术实力独步国内公司主营业务可划分为变压吸附设备与设计(逐渐涉及总包业务)、煤化工工程设计与工程承包、催化剂产品三大领域，具有独步国内的研发设计实力和良好的业内口碑。

　　主营业务以技术实力为核心，序列完备PSA：市场广阔但竞争激烈波动明显：变压吸附(PSA)主要用于氢及其他气体的提纯，市场将保持15%以上增速，但竞争较为激烈。另一方面，PSA订单规模对盈利水平有很大影响。

　　催化剂：突破性增长不易但业务稳定：公司产品主要是镍系转化(天然气制合成氨)和铜系甲醇合成催化剂。凭借实力与口碑，客户粘性较强，但突破性增长不易。目前每年为公司稳定贡献1个亿左右的收入和占比10%左右的利润。

　　新能源：前景可观但爆发之机在长远：公司PSA技术在煤层气净化、垃圾沼气发电、页岩气提纯和碳捕捉等新能源相关领域具有广阔的应用。公司有成长为新能源领域龙头的潜质。但受制于市场、经济和政策，其爆发之机或在2-3年之后。

　　未来发展：短看业务升级，长看管理革新短期内，行业声誉和技术实力支撑下的总承包业务将有效强化盈利；中期看，凭借成本优势谋求海外拓展将是公司近年主攻方向；长期看，一旦公司通过管理和激励机制的革新增加市场开拓的主动和前瞻性，有望实现从稳步增长到跨越式增长的跃迁。

　　渐积跬步，以待千里，建议长期跟踪目前，公司通过工程总包、海外拓展等方式不断提升盈利，是为积跬步；未来，如果能够推进管理革新，同时新能源需求进入现实阶段，有望成为我国新能源技术服务的龙头与标杆，是为待千里。预计2012-14年每股0.26、0.38和0.50元，建议增持。