智慧城市第二批试点将公布 7股分食千亿投资(8)

　　大华股份(002236):业绩符合预期，成长性确定

　　研究机构：民生证券分析师：尹沿技撰写日期：2013-03-01

　　一、事件概述

　　今日公司发布了业绩快报，2012年实现营业总收入35.31亿元，同比增长60.13%；实现归属于上市公司股东的净利润7亿元，比上年同期增长85.23%，符合市场预期。

　　二、分析与判断

　　主营业务高速增长，业绩符合预期

　　12年第四季度公司实现收入13亿元，同比增速为79.76%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元，同比增速为85.42%，呈现出加速增长态势。我们认为业绩高速增长的主要原因为:1)维稳大环境下，前端摄像机需求持续旺盛；2)高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。3)行业集中度不断提升，呈现强者恒强局面。

　　安防行业景气持续旺盛，前端为增长源泉

　　安防行业正处于硬件基础设施投入阶段，增长来至于前端采集设备的大规模布点，相关的设备提供商会最为受益，也是产业链中最有话语权的环节。公司前端产品占比一直处于快速提升状态中，12年公司前后端产品出货量有望达到1:1的比例，而海外厂商前后端比例至少为2:1，因此我们判断未来两年公司前端产品成长空间依然广阔，将保持高速增长态势，并将继续带动主营收入快速增长。

　　高清化趋势下行业加速增长

　　高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升，同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外，高清技术更新节奏更快，壁垒提升，有利于行业集中度进一步提高。12年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平，未来两年，随着高清产品渗透率的提升，公司将持续受益。

　　三、盈利预测与投资建议

　　安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长性确定，上调2013-2014年EPS为1.83、2.69元，对应PE为30倍，20倍，维持"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示:

　　政府建设项目低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降；