A股迎重大利好：热钱进中国股市通道被打通(8)

　　国防军工板块是今年A股市场的大热门，板块整体涨幅遥遥领先，不少个股广受追捧。军工板块上涨的背后指挥棒是核心军工企业订单的增加、企业资产的优化配置和政策红利的不断释放。这是由我国当前的发展阶段和所处内外部环境决定的，也是军工企业自身发展规律作用的结果。我们认为，经过近十年的大规模投入，中国的军工产业已经逐步走出传统阴影，正面临千载难逢的快速发展期。

　　业绩或超预期反转

　　从投资角度看，军工板块上涨的驱动因素有如下四点。首先，过去两年间军工板块跌幅巨大，两年调整期对板块估值和个股预期都产生了较大的压制，客观上存在修复估值和改善预期的强烈需求，这是最直观的技术需要；其次，事件性驱动因素仍在持续并深化，世界局势发展变化日益严峻复杂，关系国家核心主权利益的矛盾距离缓和还很遥远，这是最简单的环境刺激；第三，军工行业的两大基本面——装备研制和订单都出现可喜变化，行业供给端出现了明显放大，这是最根本的业绩支撑；第四，资金投入加大、重组政策松绑、资产注入放开、管理部门改革等国家利好政策今年有望出台，这是最可靠的政策保障。

　　应该承认，事件性因素和政策面预期是支撑军工板块走强的直接原因，但业绩有可能出现超预期反转也是不可忽视的理由，甚至是更为重要的因素。这是在2006-2008年军工主题演绎过程中所没有过的，值得高度重视。

　　顶尖科技一定是在军事领域最先运用，然后向民用转移。因此，中国军工承载着技术创新和科技引领的崇高使命。为了提高国防科技工业核心能力，往往需要通过国家技术创新体系推动技术创新，整合国家力量，带动国防科技工业迅速发展。

　　攻克“两弹一星”是中国军工的骄傲，但也导致企业产业链过长，细分环节没有规模优势，产业资源分散，企业负担过重，效率低下。由此，我国军工行业进行并购重组就成为必然选择。我们认为，军工行业的希望在改制重组，市场化改革是大势所趋。在未来宏观经济不确定的情况下，央企背景的军工类资产经营面临的不确定性很低，属于确定的成长股。

　　市值增长空间大

　　与欧美市场相比，中国军工类上市公司普遍存在规模和市值偏小、融资能力不强等问题。我们认为，军工上市公司市值增长空间很大。从军工上市公司重组角度来看，军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。国外军工公司的资产证券化率一般处于70%-80%的水平，而我国军工集团的资产证券化率大多低于40%。因此，从市值角度看，中国军工上市公司的市值增长空间才刚刚打开。我们坚信，中国的“波音”和“洛克希德马丁”公司一定会在A股市场诞生。

　　总体来看，军工板块投资的核心价值在于需求增长、极高的技术壁垒、母公司资产持续注入的可能性。这些领域包括兵器工业的光电信息装备和光电新材料、航空制造板块的大型运输机、发动机、直升机和无人机、高性能雷达和航母军舰等。

　　选择军工企业的关键在产品，其中主要考虑两点：一是产品是否足够垄断，二是产品增长空间是否足够大。我们认为，选择军工标的应当把握两点：一是主营业务是终端产品或重要部件总成。在军工体系行业地位较高的企业，如大型军用运输机(中航飞机(000768))、直升机(哈飞股份(600038))、飞机发动机整机(航空动力(600893))、航母制造商(中国重工(601989))和卫星终端制造商(中国卫星(600118))等。另一类是管理层比较进取，其核心技术有较大的应用空间，如液压件、铸锻件、电子元器件、芯片、特种电机、电池、大型铸锻件等功能性基础件。这些产品在未来产业升级和新能源领域中都有较大的市场空间，它们以中航重机(600765)、光电股份(600184)等为代表。

　　另外，“民参军”企业也是一支重要的生力军，它们主要集中在电子元器件行业和软件行业，如海特高新(002023)、高德红外(002414)等。这些公司有的目前业绩还不太好，有的军品规模还比较小，但着眼未来，它们中间将有成为未来优秀军品供应商的“小巨人”。(中国证券报)