细辨卖出四良机

　　投资领域常说“会买的是徒弟，会卖的才是师父”。但作为价值投资者，由于不经常调仓换股，所以很少会有卖出机会。笔者介绍几种价值投资的卖出方案，以告知价值投资者，如约翰·邓普顿这样的价值投资先行者，其实早就成为“师父”。客观来说，价值投资在很大程度上等同于长线投资。除非投资标的在短短几个月之内就从价值严重低估变成价值严重高估。否则价值投资最起码的持仓期限是少则一两年，多则五六年甚至更长。

　　因此，作为价值投资者，买入股票之后其实就很少卖出。要想做“师父”，不但要耐得住寂寞，而且必须要有定力。如果动不动就调仓换股，反倒会违背价值投资的基本原理。而且还并不能称之为“会卖”，所以仍旧无法成为“师父”。怎样的卖出在价值投资领域才是“会卖”呢？笔者总结了四大准则。

　　一是在有更好投资标的时卖出。通常情况下，价值投资的持股，都需要等到牛市卖出才正确。但以约翰·邓普顿为代表的价值投资先行者，并不赞同上述呆板的投资准则。即便没到牛市，但如果有更好的低估值投资标的时，仍然是卖出现有持股的好时机。当然，这样的操作意味着放弃一家旧公司，而去了解一家新公司。在这个过程中，就需要对新公司进行全方位的了解和估值。更何况，目前并不存在堪称精确且万能的估值方法。因此，在投资新公司时，就存在着一定的出错概率。为此，约翰·邓普顿进行了特别规定，只有当更好投资标的比现有持股低估50%以上之时，才能进行调仓换股。也就是说，当现有持股的估值参数为1时，另一更好投资标的的估值参数必须为0.5或更低才可进行调仓换股。凭借这样的特别规定，就会提供很高的“容错”几率，也就是大家所熟悉的“安全边际”。

　　二是在估值差价过大时卖出。在变幻莫测的股市当中，难免会遇到业绩变脸的“地雷股”。在这种情况下，有些持股很可能是在公司业绩变脸之前，按照市盈率估值进行购买的股票。但在业绩变脸之后，就需要重新对其进行估值，按照市净率、市销率甚至是市现率进行估值。而此时此刻，如果业绩变脸前后，两种估值体系的差价过大时，就需要及时卖出，并在暴跌之后再重新买回。但是有一个特例，那就是国内银行股，从估值来看，无论是市盈率还是市净率，国内银行股几乎都到达低点。因此，遇到此类投资标的时，就不用再考虑卖出。

　　三是在内在价值重创时卖出。以白酒股为例，前几年只要是白酒股，股价就会鸡犬升天。但是，在经过本轮“塑化剂”风波之后，白酒股的未来已经蒙上一层阴影。因此，可以大胆判定，经历行业整体低迷之后，众多白酒股当中恐怕只有少数才能重整旗鼓。从目前来看，针对白酒股可谓众说纷纭。一些市场人士力挺一线白酒，一些专家则看好三线白酒。而笔者认为，投资白酒股存在着一定“赌”的成分。如果赌对，日后可能赚得盆满钵满。如果赌错，则有可能输得丢盔弃甲。因此，且不可拿出全部资本去投资白酒股。仓位过重或业绩变脸之时，就是减仓甚至是清仓的最佳时机。

　　四是在单一股票估值过高时卖出。虽然是熊市，某些股票的估值甚至超越大盘历史高点时的估值，而其业绩没太大改善，因此这种投资标的同样需要卖出。需要特别说明的是，这里所说的是“估值”超过大盘历史高点时的大牛市，而并非是“股价”。举例来说，某只股票在大牛市的最高估值是50倍市盈率，而近期由于概念炒作或其它原因，也同样攀升到50倍市盈率，并且业绩也没有太大改善，这种情形也同样需要卖出。