价格一年暴涨七成 三七概念股望井喷(10)

　　康缘药业(600557)2012年报点评:银杏内酯增加业绩弹性，13年其增速将超过12年

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：梁从勇 日期：2013-03-05

　　事件:12年公司营业收入、净利润分别为19.03亿、2.39亿，同比增长24%、31%(其中扣非后的净利润为2.13亿，同比增长36.17%)；12年第4季度营业收入、净利润分别为5.39亿、0.55亿，同比增长分别为42%、80%；12年分配预案:每10股派发现金红利0.70元(含税)。

　　估值与投资策略。我们预测:2013年、2014年、2015年对应EPS分别为0.78元、0.97元、1.31元，对应PE分别为35X、28X、21X。我们认为:13年公司业绩比较确定(净利润增速约35%，银杏内酯增加弹性约5%)，14年将是银杏内酯贡献利润的主要年份，建议投资者积极关注。维持“买入”评级。

　　风险提示。1)2013年热毒宁增速可能低于我们预期；2)金银花等中药材可能出现一定程度的上涨，从而影响公司毛利率；3)银杏内酯注射液招标、上市的推广速度可能低于我们预期；4)销售体制改革的效果可能低于我们预期。