2700亿RQFII抢摊A股 12股将成首选目标(10)

　　海康威视(002415)：前端业务持续发力,持续较高增长

　　公司业绩快速增长延续到2012年。2011年,公司实现营业收入52.32亿元,同比增长45%;净利润14.81亿元,同比增长41%,对应EPS为1.48元;扣非净利润14.38亿元,同比增长40%。公司同日公布了2012年一季报,一季度营收12.93亿元,同比增长39%,净利润3.48亿元,同比增长33%,并预告上半年净利润增长30-50%。表明了快速增长态势延续到了2012年。

　　前端业务持续发力,海外市场增速回升。2011年前端产品业务收入增长86%,收入占比达42%,与后端已基本持平。后端业务受累于视频编解码卡产品逐步退出市场而仅增长9%,占比降至45%,但NVR及网络存储产品已开始进入高速增长期。来自海外市场收入增长46%,与国内市场趋同,占比维持在17%。

　　利润率大致持平,人员扩张迅猛。公司整体毛利率下降2个点至50%,销售与管理费用各增长35%,而财务费用增加-6028万,三费合计费率下降3个点至20%。公司2011年末员工总数达6421人,相比年初增长74%,表明了公司对未来持续成长的信心。

　　公司同日发布了限制性股票计划草案,要求公司三年营收复合增速均不低于30%,将调动公司主要中层管理、技术骨干的积极性,健全中长期激励机制。

　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为68.59亿元、89.68亿元、116.92亿元;净利润分别为20.50亿元、27.03亿元、35.22亿元;对应EPS分别为2.05元、2.70元、3.52元。(国泰君安 魏兴耘 袁煜明)