温家宝：拓宽实体经济融资渠道 加快发展多层次资本市场(10)

　　“新国五条”细则出台后，A股市场首日以暴跌回应，次日又长阳回升。众多投资者陷入迷惘：房产调控新政对楼市利好还是利空？对股市利好还是利空？

　　此次调控对楼市而言，实属利空。其最大的影响，在于进一步破坏了房地产的投资价值，从而彻底打消了新的投资性需求进入楼市的愿望。

　　此前的调控政策，很多是着眼于打击房地产的投资投机性需求。如限贷让炒房者失去杠杆，不能放大投资收益；而限购让不在乎杠杆的有钱人失去购房资格。

　　而二手房交易须交个税20％的规定，则极大抬高了房产交易成本。其对房产投资价值的破坏，股民可以这样类推：假如炒股赚钱要交20％的资本利得税……

　　不止于此。房产税脚步声渐近，遗产税风声又起，还不知道未来有没有其他调控政策出台。房产是不动产，持有过多房产，会不会变成一种负担？预期改变之后，对房产的总需求会减少。

　　对于楼市投资投机性需求的打压，有其合理性。中国人多地少，人均宜居土地有限，纯市场化发展，房价上涨是必然结果；如果政府在廉租房、保障房方面没有切实有效的举措，房价问题就会演化成为社会问题乃至政治问题。

　　但是，投资需求被打压后，问题并未解决。在货币超发的今天，还有什么领域能够容纳被调控新政从楼市赶出来的资金呢？

　　股民自然希望是股市。前述研报逻辑如此，许多市场人士亦有此愿望。如上海大智慧（601519）公司执行总裁洪榕称，“炒房征20％个调税，炒股免征个调税，强烈利多股市！”煜融投资董事长吴国平亦表示，“从房市转战参与股市的资金可能超过很多人的想象。”

　　这些观点背后，是一个由来已久的说法：楼市和股市之间存在“跷跷板效应”，资金流入一头，另一头就会下跌。

　　问题是，从中国股市的发展历程来看，所谓“跷跷板效应”只是一个传说。房地产与中国经济的关联度已无须赘言，近年来的现实是，房市涨，股市未必涨，房市跌，股市往往跌。

　　楼市资金会不会进股市，还得从资金的本性来看。资金如水，逐利而行，哪里有好的回报，就往哪里流。过去投资性需求进楼市，无非因楼市持续大涨，参与者获利丰厚；现在的股民，大部分都是2006年、2007年期间入市，也正是大牛市的财富效应使然。

　　所以，投资性需求能否转战股市，还得看股市能否出现财富效应。在经历两个月的超跌反弹之后，股市能否继续走牛，就取决于新政府的改革红利能否兑现了。

　　另一方面，全球化已是现实。最近的香港限购奶粉事件表明，此前很多内地居民，对奶粉的需求，是靠中国香港、新西兰、澳大利亚等市场来满足的。而越来越多的中国买家现身欧美楼市的消息也表明，如果境内没有好的投资渠道，资金会有自己的选择。