机构借券动力不强 转融券做空不足为惧

　　“转融券开始试点了，但现在并没有多少愿意出借券源的机构。”2月28日，华泰证券一家营业部负责人告诉《投资者报》记者，“总公司要求我们积极找券源，现在成效不大。”

　　正因如此，尽管各方声音解读转融券为大利空，试点当天市场却一路飘红。由于参与转融券的机构力量太小，做空力量不足为惧，当天沪指上涨2.26%。

　　记者在调查中还了解到，为吸引更多客户参与，部分券商悄然降低融资融券开户条件。

　　过去开户的标准是账户资金50万元，开户时间满18个月。但目前，国泰君安和华泰证券已经降低了门槛。前者的开户条件下降到30万元，开户满6个月，华泰证券下降到20万元。

　　门槛高机构参与度不强

　　转融券试点，一共有11家证券公司获得资格，包括中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商证券、银河证券和中信建投。

　　根据规定，在试点期间，只有机构客户有资格出借股票，但现状是没有多少机构愿意参与。

　　上述华泰证券营业部的负责人告诉记者，拥有券源的机构客户，集中在上市公司股东、保险、基金、券商等投资机构。上市公司方面，如果股东大规模地出借股票还需要公告，很多股东觉得麻烦不愿意做。目前出借券源的年化利率为1.8%~2%，对于上市公司来讲，虽然比较客观，但相比其他理财方式，利率还是比较低。国有股东可能还需要国资委的批准，手续比较繁琐。

　　保险、基金、券商自营等拥有单独交易席位的特殊机构投资者，暂时还不能成为出借人。

　　“如果转融券能够推广到自然人，还有上述特殊机构投资者，转融券市场或许才能繁荣，目前融券的来源仍然是各自的券商自营盘。”

　　在她看来，如果大盘形势好转，肯定很多机构愿意自己持有股票升值，而不是出借给别人，赚取那么点利差，出借时间太长也影响了机构的行为。

　　她还告诉记者，此次转融券推出得比较仓促，刚做测试没两天，到现在都没有找到足够多的客户，现在客户想要融券大多还是得从券商自营盘里走。

　　不过，也有人不同意这样的看法。中信建投融资融券部负责人告诉《投资者报》记者，任何新事物初期都有一个接受的过程，随着试点展开，机构参与的力度肯定会扩大。

　　部分券商放宽开户条件

　　与中国证金公司要求出借券源的苛刻门槛相比，部分证券公司却放宽了客户参与融资融券的条件。

　　上述华泰证券的人士告诉记者，华泰证券客户的证券账户里只要20万元现金或者市值，就可以参与融资融券了，而证金公司的提供标准是客户账户资金50万元，开户时间足18个月。

　　据记者的调查，国泰君安的开户条件也已经降至30万元，开户时间满6个月。

　　融资融券已经推出3年了，但长期以来，由于开户条件的限制，大部分投资者不能参与。虽然近几年来融资融券规模有所扩大，但是与海外相比，还有很大的差距。美国和日本信用交易规模占证券交易金额的比重为16%~20%。中国台湾地区融资融券交易的规模占其总交易量的比例甚至更高，达到了40%。

　　截至2月22日，沪深两市融资余额规模达到1280.27亿元，融券余额规模为27.09亿元，融资融券的规模仅占A股流通市值的3.6%。为了吸引更多的客户参与，很多券商公司降低了开户条件。

　　不过，招商、中信、国信、光大等其他试点券商暂时还执行过去规定，没有变化。

　　做空力量不足为惧

　　试点初期，转融券标的股票为90只，总流通市值为9.2万亿元，占全部A股流通市值的48.86%。从标的数量看，90只股票分布在17个申万一级行业里，金融服务、有色金属、采掘、食品饮料和房地产等5个行业标的数量大于5只，其中金融服务行业最多为25只，有色金属为13只，其余行业不足10只。

　　从流通市值来看，金融服务、采掘和食品饮料行业，转融券标的流通市值在行业内的比重超过50%，其中金融服务行业最高为91.11%。市场猜测，本轮行情中，银行股涨幅最大，做空动力会很强，进而影响整个A股市场。

　　2月28日，北京神农投资投资经理陈宇对《投资者报》记者表示：“今天市场不正常，过去一直是单边市场，今天转融券推出变成了双边市场，加大了股票供给量，市场不应该那么大涨，我认为今后市场波动性会增加。”

　　但是在启明创投总经理李坚看来，做空银行股的情况不会出现。他告诉《投资者报》记者，目前金融股的静态市盈率大约在7倍左右，相对于其他行业20多倍的市盈率，估值仍处于较低水平。近期，社保、公积金、QFII等一大批长线资金进驻A股，在很大程度上削弱了机构融券做空金融股的意愿。

　　中信建投融资融券部门一位负责人对《投资者报》记者表示，转融券提供了一个机制，做空还是做多是市场行为，很难说对市场有多大影响。

　　东北证券分析师赵旭也认为，转融券推出不会改变证券市场自身的运行规律，也不会改变“两融”业务的格局，但为投资者提供了一种新的盈利模式，完善了市场信用交易机制，并不意味着做空时代的来临。