顾铭德:B股改革需要证监会出指导规则

　　从去年九月深圳推出中集B股转H股以来，B股改革经历半年左右的时间，其突破之处在于，B股已经可以转H股和A股了，解决这个历史遗留问题的冲锋号已经吹响，只不过投资者还没有冲锋，B股大部分上市公司还没有行动，大家都在等待下一个B股改革的案例，特别是等待证监会出台B股改革的指导意见或行动规则。前半年B股改革探路前行，既有经验，又有教训，证监会完全可以在此基础上，制定指导性意见，推动这个历史遗留问题的解决。

　　其一，坚持一股一策，区别对待多元化解决的思路完全正确。沪深1000余家B股公司情况差异很大，既有适应转H股的，又有适应转A股的。证监会坚持多种渠道解决B股问题的思路肯定会顺利推进。

　　其二，从东电转A股的案例看，B股改革方案应当越简单越好。东电转A股，市场本来应该大反映、大激动，因为它开创了转A股先例。但是散户股东并不满意东电B股与大股东整体上市的折算价格。这个折算价格是否合理暂且不论。试想，如果当初设计方案时，不把东电B股转A与大股东资产整体上市，捆绑解决，而是分开来，先解决东电B股转A的事，然后再考虑东电A股整体上市的事，这样解决问题，既会简单，又会取得更好效果，因为在没有大股东整体上市的情况下，东电B转A只要退出B股，申请上A股就是了。至于上A股什么价格，由A股市场决定，就是低于0.77的转股价，B股投资者无话可说。等到B股转A股成功后，再提出大股东增发整体上市，市场会反映更好。

　　其三，B股改革的难点和重头戏是A B中的B股转A股。这是B股上市公司中数量最多的种类，至今为止，还没有看到案例。市场等待证监会给予指导性意见，有三点应当市场各方达成共识。第一，B股与A股是同股同权的股份，这在上市公司章程和章规中是明确的，在B股转H股或A股过程中，这一点不应该有疑问；第二，B股转A股可能会对A股价格产生一定的负面影响，所以在设计B股转A股的方案中，应当尽可能减小这个负面影响，必要时，B股股东作出某些让步也是合情合理的；第三，证监会为推动B股历史遗留问题的解决，弥补B股公司长期来缺乏融资等缺陷，在指导意见中应当明确解决这一问题时，给予某些政策倾斜，如再融资、重组等等。

　　今年很可能是B股改革年，希望证监会本着负责积极推进的精神，尽快出台全面改革的指导原则，否则大多数上市公司和投资者仍然观望等待。