水晶光电视频眼镜有技术储备 今年业绩看蓝玻璃滤光片

　　谷歌即将推出智能眼镜的消息让市场开始关注智能眼镜概念股，水晶光电(002273)(002273.SZ)显然是值得关注的一家公司。

　　记者在采访中了解到，公司之前已经通过设立合资子公司来布局微投产业链，而微投技术和视频眼镜相关，可以说公司在这方面具备一定的先发优势。

　　事实上，从去年12月份以来，水晶光电的股价已经出现接连的上涨。截至3月1日，公司股价报收28.39元，近3个月累计上涨55.99%。

　　而经过一轮上涨之后，公司的估值相对之前已经较高。那么公司目前的业绩和技术储备能否支撑目前股价？

　　微投技术有望受益于视频眼镜开发

　　作为光学光电子元器件制造龙头，公司主要生产光学低通滤波器(OLPF)和红外截止滤光片(IRCF)，其产品广泛应用于数码相机、可拍照手机、电脑摄像、监控系统、投影机、游戏机等影像领域。

　　近日，水晶光电发布公告称，去年实现营业收入5.92亿元，归属母公司净利润1.48百万元，同比分别增长36.6%和21.2%，对应EPS为0.59元，略低于市场预期。

　　其中，公司去年四季度收入和归母公司净利润分别环比下滑4.22%和22.75%。据悉，由于公司数码相机客户主要为日本厂商，公司主要采用日元结算，而去年四季度日元相对人民币贬值超过10%，因此对公司四季度业绩造成负面影响。宏源证券(000562)分析师沈建峰预计这种影响将延续至今年一季度。

　　尽管和其他电子类公司相比，水晶光电的业绩并不算特别亮眼，但是其技术储备显然是市场所感兴趣的。

　　据了解，公司2009年就通过持股72.74%的合资子公司晶景光电布局微投产业链。

　　“微投技术指的是微型激光投影技术，以激光扫描方式成像，目前主要应用在航空航天、遥控监控等相对高端的专业领域，未来微投技术将更多应用于数码相机、数码摄像机、MP4等便携式设备上。随着第一款智能眼镜的发行，未来视频眼镜市场即将启动，而微投技术在这方面必定有用武之地。”中投顾问光电行业研究员田博生表示。

　　财报显示，截至去年6月底，晶景光电实现营业收入150.55万元，利润亏损168.07万元。主要是由于微投产品还处于培育期，还未实现批量化销售。

　　“视频眼镜项目从前期几个零部件、几十个零部件，到现在组件的送样，进展比较顺利。现在视频眼镜还未推出，所以对于终端厂商还难以确定。至于能否批量出货，要视终端市场的产业化推进情况而定。”公司证券办公室人员表示。

　　公司方面表示，手机内嵌式微投因为其本身技术上，如投影亮度、散热和电池续航能力等方面还是存在一些升级空间，公司调整思路，进而关注以索尼为首的DV产品、儿童教育市场、故事机投影、穿透式可视眼镜等相关领域。穿透式可视眼镜目前还处于研发阶段，研发进程良好，但是产业化时间还不明确。

　　“今年将有包括谷歌眼镜在内的数款视频眼镜推出市场，新的创新市场呼之欲出。公司的微投技术产品将是视频眼镜的重要光学部件，占视频眼镜成本比重较高。通过与国外视频眼镜厂商的合作，有望在国内率先进入该市场，或将享受数倍于现有业务的市场空间，这构成公司的长期成长看点，也将进一步推升公司估值水平。”国金证券(600109)分析师程兵认为。

　　蓝玻璃是今年业绩增长主要动力

　　微投技术虽然很动人，但是具体何时可以量产为公司带来业绩的提升尚不明确，而其今年业绩最大的看点还在于蓝玻璃滤光片。

　　“水晶光电的主要看点在其核心技术，其中蓝玻璃红外截止滤光片是驱动公司业绩增长的核心新动力，为后期智能终端有关的光学器件产品市场的主要竞争力，而前期开发的单反单电数码相机精密薄膜光学元器件市场有望在宽松货币政策环境下逐步回暖。”田博生表示。

　　据介绍，中低像素手机照相模组一般采用红外截止滤光片，即在白玻璃上镀一层膜以反射红外线，但这种构造在拍照过程中容易产生色偏问题。而蓝玻璃滤光片则没有这个问题。

　　苹果公司在行业内最先采用了蓝玻璃滤光片，2011年推出的iPhone4S的主镜头模组就用到了蓝玻璃，后续的iPhone5、iPadmini等产品的镜头模组中也均用到蓝玻璃。而水晶光电在去年年报中称高端智能手机用蓝玻璃红外截止滤光片7月份已实现量产，为下半年企业经营奠定了良好基础。

　　国泰君安预计，蓝玻璃滤光片2012~2015年的市场规模(产值)年均复合增长率达到55.06%，以水晶光电为代表的中游龙头镀膜厂商将在蓝玻璃滤光片替代传统红外截止滤光片的升级换代中受益。

　　程兵认为，公司作为目前全球为数不多的大批量生产蓝玻璃滤光片的厂商，将受益于蓝玻璃滤光片向中高端手机、平板的应用渗透，因此将获得估值提升。

　　国泰君安预计，2012年水晶光电营业收入中的12%将来自于蓝玻璃滤光片。

　　“水晶光电的优势在于其现行的技术，风险同样来自于技术，核心技术蓝玻璃滤光片渗透率提升不如预期将无法实现撬动市场的目标。投资者对水晶光电的估值趋高意味着会形成一定风险。”田博生认为。

　　民生证券认为，虽然苹果iPhone手机2013年出货量可能低于预期，但是2012年公司大规模量产的时间只有5个月，而2013年全年贡献业绩。

　　“水晶光电属于机构比较看好认为其有长期投资价值的公司，之前涨得不错，估值相对较高，目前来看，公司还处于多头行情中，投资者可以适当关注。”上海一位券商分析师表示。

　　截至3月1日，水晶光电的市盈率(TTM)为55.6倍，高于行业平均水平。

　　宏源证券，预计2012~2014年公司将实现净利润1.48亿、2.24亿、2.84亿元，3年复合增长32%。公司今年主要看点来自蓝玻璃滤光片的产品替代和谷歌眼镜，建议“增持”。

　　风险提示：

　　市场竞争越加激烈的风险；智能眼镜未能如预期那样发展等风险。

　　蓝玻璃滤光片：

　　中低像素手机照相模组一般采用红外截止滤光片，即在白玻璃上镀一层膜以反射红外线，但这种构造在拍照过程中容易产生色偏问题。随着800万像素及以上摄像头逐渐成为高端手机的主流配置，消费者对手机成像的要求越来越高，而采用BSI背照式摄像头可有效修正拍照过程中产生的色偏，改善CMOS感光度不足和像素杂质的问题。目前BSI背照式摄像头一般配置有5枚光学镜片和一枚拥有4层镀膜的蓝玻璃滤光片，其中蓝玻璃滤光片是在蓝玻璃上镀一层膜来滤除红外线(蓝玻璃吸收红外线，镀层反射红外线)，这使得蓝玻璃滤光片成为高端手机摄像头的必备元件之一。