十倍股歌尔声学滞涨：机构减仓成长性熄火？

　　自2008年5月上市以来，歌尔声学(002241.SZ)股价走势一直非常稳健，截至目前涨幅超过1100%，成为名副其实的十倍股。

　　不过，自去年12月4日来，歌尔声学的股价却明显落后大盘，涨幅只有8.85%。在股价高位震荡的背后，歌尔声学在去年四季度遭遇到了机构的大幅减持。

　　机构获利调仓

　　去年8月，在大盘持续低迷的情况下，歌尔声学凭借稳健的业绩增长，股价创历史新高，达到41.78元。之后，公司股价开始进入高位调整期，去年12月4日大盘反弹以来，截至2月28日，歌尔声学一改往日的强势劲头，涨幅仅为4.87%。

　　翻看同期公司财报可以发现，期内歌尔声学的业绩依旧保持较高增幅。2012年中报公司归属于股东的净利润同比增长率为75.24%、三季报这一数字为65.17%，但确定的增长并没有让公司股价再上一个台阶，原因何在？

　　华泰证券(601688)分析师刘英对第一财经日报《财商》记者表示：“公司股价的走势是需要后续业绩增长做保障的，歌尔声学在去年整体市场疲弱的态势下走出独立上涨行情，下半年休整整理，是正常的走势。”

　　一位不愿透露姓名的业内人士对本报记者表示：“一只股票是否上涨要看估值，歌尔声学从上市以来一直是震荡上行的走势，现在已经是白马股，所以它的上涨应该也是震荡式的，去年下半年以来有那样的走势也是一个很正常的现象。”

　　虽然分析人士对公司股价的前景依旧看好，但机构投资者趁机选择了获利调仓。

　　Wind数据显示，去年四季度，歌尔声学遭到基金的大幅减持。期内重仓持股数量减少2.32亿股，持股市值减少86.10亿元，基金持股占流通股比例下滑42.23%。根据披露的机构投资者资料，2012年年报的机构投资者数量相较于2012年半年报、2011年年报都有较大幅度缩水。

　　对于机构减持的行为，刘英认为：“机构尤其是公募基金主要是通过动态调仓换股，完成净值变化。歌尔声学在2012年弱势市场环境凭借苹果概念股强势上涨，机构积累了获利盘。去年12月大盘启动行情以金融、地产主导，机构调仓换股获利也是必然的选择。相信随着估值行情告一段落，成长性股仍然是机构的超配品种。”

　　公司近三年财报资料显示，公司十大流通股股东中，机构投资者依旧占据绝大多数席位。

　　业绩依旧可期

　　资料显示，歌尔声学作为全球知名电声器件生产商，主要为苹果、三星、索尼、诺基亚等手机、笔记本电脑和消费电子生产商提供相关微电声元器件和消费类电声产品，包括蓝牙系列产品、微型麦克风、微型扬声器等。截至去年中报，公司产品出口所带来的营收占到了营业收入的74.41%。

　　2月5日，公司公布2012年业绩快报显示，报告期内公司营业收入72.54亿元，同比增长77.93%，营业利润10.72亿元，同比增长68.95%；归属于上市公司股东的净利润9.15亿元，同比增长73.27%，符合三季报预计的业绩。

　　东兴证券分析师王明德在研报中表示，公司2012年业绩的提升主要来自苹果及三星的订单增长，2012年公司对苹果的销售收入25亿元，对三星的销售收入为20亿元，索尼、微软和诺基亚均为3亿~4亿元。

　　实际上，公司一直执行大客户策略，这也是公司业绩持续稳定增长的最主要原因。

　　刘英表示：“公司的优质大客户资源是公司高增长的保障，多技术融合产品研发平台确保了公司能和最新科技接轨，同时优秀管理层是歌尔的核心竞争力。公司在声、光、无线以及精密模具的同步研发、技术、自动化、测试等主要环节全面领先，而垂直制造模式带来了快速反应能力和成本优势。”

　　上述业内人士表示：“我们说公司是白马股就是因为公司的市场份额已经确立，同时看不到新增业务。公司只有在固有业务中有产量或者价格的调整才会有新的收益，突然性大额提升业绩的可能性目前不存在。但低端手机今年应该是一个放量的状态，对歌尔声学来说未来业绩应该也有一定的提升。”

　　实际上，公司的出口业务近年来处于小幅收缩状态，2011年年报，公司产品出口的营收占比为78.33%，2012年中报减少到74.41%。来自国内的订单份额正逐步扩大，这与国内中低端手机、电子消费产品的崛起不无相关。

　　王明德认为：“公司也在积极开拓国内客户市场，和国内的华为、联想等进行积极的合作，这也将会成为公司今年的一个潜在增长点。”

　　介入静待下一个确定业绩

　　与业绩预告同时披露的还有公司的高配送方案。公司2012年利润分配方案显示，公司将以截至2012年12月31日公司总股本8.48亿股为基数，向全体股东实施每10股派发现金红利1.5元(含税)；以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增8股。

　　高配送方案无疑表明了管理层对公司业绩的信心，但是否目前所认为的业绩确定就是投资者介入的时机？不同投资者是否应该有所区别对待？

　　“我们看好公司‘傍大款’的优质大客户资源，同时看好围绕声、光、无线领域和核心大客户蜂窝式发展，提供从零件到配件再到主机，公司将迎来收入高速增长，除权前后股价安全，投资者耐心持股即可。”刘英认为，除了苹果、三星、微软不断推出新产品能给公司带来新的业绩外，目前还有谷歌眼镜等新品不断涌现，未来公司有望向谷歌眼镜提供微型麦克风、微型扬声器等产品。

　　对于已经持有公司股票的投资者，分析人士建议继续持有，而对于目前并无公司股票却又看到公司发展的投资者，分析人士又有哪些建议？

　　上述业内人士表示：“从投资的角度说，现在已经持有的投资者是可以继续持有的，但是没有的投资者并不建议去介入，下一个清晰的业绩再次出现的情况下，才是资金介入的时机。”

　　“从目前的环境看，尤其是手机和消费类电子产品已经不是电子信息行业的热点，反而安防等会是下一个热点议题。”该分析人士认为，公司的业绩增长在今年看是比较确定的，但是目前估值有点偏高，未来的上涨依赖整个中小板、创业板整体估值的提升。

　　风险提示：大客户是歌尔声学的核心竞争优势，尤其是苹果和三星。一旦大客户新产品市场开拓低于预期，出货量下滑，就会对歌尔声学业绩形成影响。