天广消防：受益于新型城镇化和市场整合

　　国海证券2月27日发布天广消防(002509)的研究报告称，公司公告2012年收入和净利润分别为4.2亿元和1.4亿元,同比增速分别为21.9%和137.1%。

　　业绩高增长源自额外收益。公司12年业绩高增长的主要原因是12年公司以低于被并购企业净资产的价格成功竞买天津天保嘉辉投资有限公司100%股权而产生约6800万元的额外收益所致,剔除此部分影响后2012年公司实际业绩增速约22%,与收入增速基本一致。

　　渠道优势是公司核心竞争力。公司主要产品包括消防供水系统、自动灭火系统,主要用于场馆、交通设施、商用楼宇、市政工程和高品质住宅建筑。公司的经销商体系是核心优势,目前公司已与全国400多个南安籍经销商建立了良好的合作关系,强大的经销渠道将保证公司的市场份额不断扩大。另外,公司消防产品经常与其他建筑配套产品打包销售,也提升了公司竞争力。

　　消防设备与消防工程业务齐头并进,逐渐成为消防综合方案解决商。公司正在从传统消防器材制造商向集设计、施工及服务一体化的整体解决方案解决商转型。公司于2012年增资并控股消防工程安装设计和服务公司--泉消公司42.93%的股权,这将有利于公司积极拓展消防工程服务市场。2012年前三季度,公司的消防工程业务占比约3.8%,毛利率为25.6%,同比增速为172%。分析师预计消防工程行业2015年市场规模将增加至2000亿元,未来公司消防设备和工程服务业务有望齐头并进占比各为50%。

　　公司积极布局全国消防市场。公司于2012年2月投资建设天津基地来辐射北方市场,基地计划在2013年建成投产。另外,公司去年7月还设立了江西分公司辐射华中市场,继续进行跨区域扩张,积极布局全国市场。以上区域基地建设有望在13年开始体现效益。

　　公司将受益于消防市场整合。目前我国消防产业年均市场规模约1200亿元,但市场集中度极低,前30家市占率不足10%,天广消防的市占率更是不足0.5%。另外,消防市场市场化程度低,存在区域壁垒。根据国外消防产业发展史,国内消防市场将来必然会迎来市场整合、集中度上升的过程,天广消防等渠道和技术优势明显的龙头企业将受益。

　　受益于新型城镇化建设带来的增量市场。随着新型城镇化推进,将带来新的消防设备及消防工程需求,家用消防、市政消防、住宅消防等领域将迎来新的发展契机,对于公司将产生积极的影响。

　　预测公司2013-2014年的EPS分别为0.60和0.78元,对应PE分别为28、22倍。看好公司成长前景,公司区域扩张将在13年体现在业绩方面。公司2012年4.2亿收入对应34亿市值,PB为4.3倍,目前公司涨幅已部分反映了预期,从谨慎角度考虑,维持公司“增持”评级。