雪迪龙：脱硝拐点引爆今年业绩

　　民生证券2月28日发布雪 迪 龙(002658)的研究报告称，公司2月27日晚间发布2012年业绩快报:营业收入3.79亿元,同比上升15.47%;归属于上市公司股东的净利润9844万元,同比上升20.82%;EPS0.76元。

　　公司2012年业绩增长20.82%,基本符合预期。首发上市募集资金产生的约1100万元利息收入成为公司净利润增长的主要来源,扣除利息收入后估计公司净利润增长率约为8%-10%。

　　公司今年前三季度毛利率同比均有所提高,显示出盈利能力保持了较高的稳定性。从行业角度来看,2012年火电脱硫市场几无增长,脱硝则因脱硝补贴未落实,工程进度均有不同程度延迟,整个电力环保市场未如期启动,对公司主力产品CEMS的销售造成一定影响。工业过程分析产品的重点下游水泥行业,景气度也不佳,公司收入及利润增速因此受限。

　　2013年1月1日起脱硝电价推广至全国,补贴到位之后在限期达标和监管从严的压力下电企环保投入将有望远超去年同期。作为脱硝工程重要设备CEMS的重点供应商,公司的市场占有率约30%,遥遥领先于其他竞争对手,且客户关系稳定。下游需求的迅速增加和稳定的盈利能力将使公司今年业绩有望发力,在石化领域的开拓和基建的回暖也将有助于工业过程分析业务走出低谷。此外,公司今年应收账款增速较快,坏账计提规模应有所增加,根据公司极少冲销坏账的历史,分析师认为这部分计提将在今年内部分冲回。

　　借助脱硝市场启动的东风,公司在未来2-3年内都将保持较快的业绩增长,分析师预计其增速将有望达到30%以上。同时公司已积极筹划进入水质监测等领域,实现横向扩张,其中长期的成长性也将逐渐得到体现,有助于长期估值水平的提升。

　　对公司盈利预测进行小幅修正,预计公司2012-2014年净利润分别为0.98亿元、1.29亿元、1.63亿元;折合EPS分别为0.72元、0.94元、1.19元,对应当前股价PE37、29、23倍。良好的成长性和高含权使市场对公司的高送配预期强烈,公司股价短期仍有一定的上行空间,维持公司“谨慎推荐”评级,提高目标价至30元。