商贸零售3月策略：看重防御性和增长确定性公司

　　报告摘要：

　　本周走势：本周，上证综指报收于2314.16，周跌幅4.86%，深成指报收于9364.54，周跌幅0.80%。本周，商业贸易指数下跌3.45%，在29 个板块中位居第19，跑输上证综指1.41 个百分点。子行业涨跌幅：百货（‐2.85%）、超市（‐1.52%）、连锁（‐3.87%）。个股方面，表现排行前五位的公司分别昆百大A(+37.74%)、爱施德(+12.26%)、嘉事堂(+8.93%)、汉商集团(‐6.61%)、海宁皮城(+6.61%)，排行后五位的公司分别为友谊股份(‐6.41%)、广州友谊(‐7.50%)、新华百货(‐7.91%)、老凤祥(‐8.67%)、新华都(‐11.35%)。

　　行业公司信息：昆百大推出股权激励计划草案，我们在复牌第一天发布跟踪报告，推荐买入，到目前为止已经上涨超过37%，是市场上唯一发布昆百大跟踪研究报告的机构。详细解读请参考《昆百大A：股权激励要求未来复合增速46%》、《昆百大：股权激励可行性分析》。

　　投资建议：（1）春节消费数据显示出零售行业并未回暖，后周期特征明显，继续验证我们年度策略中“防御”和“增长高确定性”为主的策略。（2）三月重点推荐：1、昆百大（股权激励驱动公司未来四年业绩复合增速46%），2、上海家化（基本面持续向好，业绩增长确定性高），3、东方金钰（业绩有望实现超预期）。（3）长期来看，关注预期改善型公司。零售行业经历了市场11‐12 年连续2 年的洗礼，PE 估值水平下行，逐渐被市场所“遗忘”。市场对正面因素“视而不见”，但对于负面因素却异常敏感。随着时间的推移，市场的预期正在逐步转变，对电商冲击等因素的担忧也在逐步理性化，市场开始愿意“听”到实体零售真实的“声音”，我们认为，选择预期改善型公司的投资机会，现在已经来临。（1）长期推荐预期改善型公司:苏宁电器、永辉超市；（2）看好品牌消费：上海家化、（3）看好购物中心模式发展的公司：银座股份、步步高、大商股份。