华谊兄弟股价冲高回调 “看电影炒股”难复制

　　与此前光线传媒(300251.SZ)在《泰囧》票房大获全胜后股价冲高回调类似，华谊兄弟(300027.SZ)在《西游降魔篇》票房连续上行后股价也出现了回调，截至最近收盘日，华谊兄弟股价连续下跌，报18.67元/股,较前期高点20.90元/股回调逾10%。

　　业内人士分析称，随着“看电影炒股”模式被越来越多人了解，赚钱的机会也相应减小。与此同时，票房收入与上映档期、同档期影片都有关系，预测票房来炒股还是有风险。

　　“看电影炒股”难复制

　　《西游》票房的成功得益于内地以30%的速度增长的银幕数量，二三线城市消费者对于观影不断增强的消费能力和消费欲望，以及题材迎合了所在档期的气氛。

　　而之前《泰囧》13亿的票房和与之而来光线传媒股价60%的涨幅，则让二级市场投资者看到了“看电影炒股”的机会。但与《泰囧》股价当期反应所不同的是，华谊兄弟的股价在《西游》上映前提前启动，7个交易日大涨35%。

　　在《西游》正式上映前，宏源证券传媒业分析师张泽京预感周星驰元素会让此片票房不菲，于是上映前一周的点映阶段，宏源证券请了北上广深四个城市200多名基金经理和研究员，包场去观看《西游》。

　　“当时看完一些基金经理觉得片子不错，他们预计可能有六七亿的票房。”张泽京对本报称，“我们是2月2日(周六)看的电影，4号股市开盘，很多基金就买了股票，所以当天华谊兄弟股价涨了9.59%。”

　　记者注意到，在《西游》上映前后，宏源证券发布了至少8篇华谊兄弟的研究报告，推荐投资者买入。在这轮众券商一致唱多华谊兄弟的过程中，宏源是推得最猛的券商。

　　业内人士认为，由于电影票房市场的扩大，单部片子所能带来的票房会非常高，难以避免会影响相关电影公司的业绩，《泰囧》一部片子就给光线传媒创造了一年的票房。因此二级市场关心单片的票房收益，通过看电影来炒股也非常正常。但随着这种模式被越来越多的人了解，赚钱的机会也相应减小。与此同时，票房收入与上映档期、同档期影片都有关系，预测票房来炒股还是有风险的。

　　“我们请了200多名基金经理和他们家人去看了西游，电影票花费了3万多，也让他们赚了不少钱。我们自己觉得这一仗打得挺漂亮，基金分仓收入能有多少要到这个季末才能看到。”该人士说。

　　《西游》票房分账被“逼”出

　　《西游》票房分账模式终于明朗。昨晚，停牌一天的华谊兄弟(300027.SZ)公布了其在《西游》中的投资额和相关各方收益分配协议：华谊兄弟为此片支付的保底金为8800万元，除了享有发行毛收益的12%作为代理费，还将获得发行净收益的70%。

　　某种程度上，分账协议的公开是被市场“逼”出来的结果。就在前一天，《西游》的投资方之一比高集团(08220.HK)公告称，初步估计，投资方可实际取得该影片在内地发行计算后净收益约70%分成收益。

　　这一公告与此前华谊兄弟的公告相冲突，甚至有市场人士猜测为了争夺票房收益双方可能需要打官司。昨晚，两位接受《第一财经日报》采访的人士均表示，按照华谊兄弟最新公布的合作协议，和比高的说法不存在出入，比高所称的“70%”应是加入了华谊支付的8800万保底金的计算结果。

　　“之前从未有一部电影，市场对其票房分账模式这么关注过。”一位券商分析师如此评价。他称，按照交易所的信息披露规则，单部影片中，各投资方的投资和收益分配协议并不需要披露。

　　但这一次，华谊兄弟股价在《西游》上映之前就已启动，紧接着有媒体质疑华谊兄弟夸大其《西游》里的投资人身份，导致公司股价大跌，此后比高又发布了与华谊相冲突的公告，引发诉讼猜测，华谊不得不出来把票房分账模式讲清楚。

　　但与此同时，在媒体和投资人质疑分账模式模糊不清的同时，也为《西游》做了免费的宣传，直接帮助华谊提升了《西游》的票房。“这是华谊兄弟想看到的结果。”该券商人士称。

　　目前，《西游》票房已超10亿元，市场预计其票房会在12亿~13亿之间。

　　华谊兄弟为《西游》的最大赢家。之前，华谊就该影片支付的保底金8800万元。所谓保底金，是指作为发行方的华谊为购买《西游》在内地的版权所支付的成本，也是海外几家投资方从该市场获得的最低收益。

　　作为回报，华谊除了获得发行代理费外，还享受发行净收益的一定分成。根据华谊昨晚的公告，当发行净收益小于或等于1000万元时，华谊兄弟分成90%；当大于1000万元且小于2000万元时，华谊兄弟分成85%；当大于等于2000万元时，华谊分成70%。

　　市场人士计算，若按照《西游》目前票房10亿来计算，排除5%的电影专项基金，华谊兄弟从院线处分得43%的票房分账约4亿，这是票房毛收益。毛收益减去12%的发行代理费、华谊兄弟支付的8800万保底金、3000万宣发成本以及其他成本，所得约2.3亿元，即为发行净收益。华谊获得该净收益的70%，约1.6亿；再加上发行代理费，得到的就是华谊兄弟通过《西游》获得的税前利润。

　　而比高集团等其他海外投资方获得发行净收益的30%，约0.69亿，再加上之前华谊兄弟支付的保底金8800万，得到约1.57亿的收入，这一收入为《西游》发行净收益的68%，两家上市公司的说法并不存在明显冲突。