中泰化学前定增效益不到预计4成 再募资画饼？

　　证券日报记者 夏齐林

　　2月19日，中泰化学（002092.SZ）发布年报显示，2012年度，公司归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降44.75%。

　　对于2012年度业绩下降原因，中泰化学解释称，是受欧债危机、国内房地产宏观调控等因素影响，2012年度聚氯乙烯树脂平均价格比上年下降约800元/吨。

　　而在2012年12月5日，中泰化学发布非公开发行预案显示，公司拟以不低于6.96元/股的价格，发行71，839万股（含本数），拟募集资金不超过人民币50亿元。而此次中泰化学非公开发行后，每股净资产仅比2012年末的每股净资产（6.20元/股）高0.29元，而股本将扩大62.23%。

　　有投资者认为，中泰化学股本的大幅扩大，业绩将会被很大程度上的稀释。而目前市场环境对募投项目极为不利，低价增发将长期抑制公司股价。

　　前募投项目效益不到预计4成

　　此前，中泰化学有一次规模较小、内容相似的定向增发项目。

　　2010年度，中泰化学以非公开发行股票的方式，募资总额38亿元，净额为37.20亿元，用于“新疆华泰重化工有限责任公司36万吨/年聚氯乙烯树脂配套30万吨/年离子膜烧碱二期项目”（以下简称：前募投项目），发行价格为16.33元/股，据资料，项目达产后将为公司每年新增36万吨聚氯乙烯树脂、30万吨离子膜烧碱生产能力以及17.5亿度发电能力。

　　根据2012年报，中泰化学的前募投项目于2010年11月达到可使用状态，该项目在2012年度实现的效益为1.45亿元，为原预计效益4.26亿元的34.11%，未达预期效益。

　　对于该项目未达预期的主要原因，中泰化学披露称：（1）受欧债危机、国内房地产宏观调控等经济形势影响，导致聚氯乙烯树脂市场价格下降；（2）最近几年国内物价上涨因素影响，原材料成本和人力资源成本有所上升。

　　再募资50亿扩产

　　2012年12月5日，中泰化学发布非公开发行预案显示，拟募集资金不超过人民币50亿元，用于“中泰化学阜康工业园120万吨/年聚氯乙烯树脂、100万吨/年离子膜烧碱循环经济项目（二期）即80万吨/年聚氯乙烯树脂、60万吨/年离子膜烧碱项目”，该项目预计总投资72.20亿元，不足部分由公司以自筹资金解决。

　　该项目的建设内容为80万吨/年聚氯乙烯装置、60万吨/年烧碱装置，较前次募投项目，聚氯乙烯及烧碱的产能扩大了一倍。

　　中泰化学此次增发预案还显示，项目实施后，预计年均营业收入58.11亿元，年均利润总额12.89亿元，总投资收益率为17.86%。

　　根据年报，中泰化学2012年度营业收入71.13亿元，同比下降0.13%；利润总额为3.21亿元，同比下降47.39%；净利润为2.71亿元，同比下降44.75%。

　　中泰化学2012年报显示，公司的主要产品聚氯乙烯的毛利率为9.15%，同比下降7.28%，同时公司的销售费用、管理费用、财务费用相较上一年度均有所上升，其中销售费用为7.43亿元，同比上涨22.43%，销售费用占营业总收入的10.45%。

　　对此，有投资表示，2012年度中泰化学的聚氯乙烯树脂平均价格比上年下降约800元/吨，影响公司年度业绩4成，且前一个增发项目效益仅为预期的34%，或也就意味着此次上市公司定向增发项目的投资环境发生了较大变化，增发预案的业绩预测也将受影响。

　　投资者疑问，在外部环境变化之后，前募投项目内容与此次几乎一样，产能约为此次的一半，而2012年前募投项目并未达到预定效益，中泰化学此次定增项目的预测收益，还靠谱吗？

　　大股东资本运作食利？

　　中泰化学2012年底的增发预案还显示，此次的发行价为不低于6.96元/股，发行股数为71，839万股（含本数）。

　　年报显示，2012年末，中泰化学归属于上市公司股东的净资产为71.59亿元，总股本为11.54亿股，由此计算每股净资产为6.20元/股，此次上市公司拟发行7.18亿股，为公司目前总股本的62.23%。

　　增发预案还显示，中泰化学的大股东中泰集团将认购上市公司此次非公开发行股票总股数的10%到20%，认购价格不低于发行底价6.96元/股。

　　2月19日，中泰化学收于7.96元/股，若按此计算，大股东中泰集团将以6.96元/股的价格认购10%至20%，还未发行即已经预计账面浮盈7180万元至14360万元。

　　对此，有投资者表示，增发价只比每股净资产高一点，发行后每股净资产为6.49元/股，每股净资产提升不到3毛，而股本扩大62%，由于股本的大幅扩大，公司业绩将会被很大程度上的稀释。而目前市场环境对募投项目极为不利，低价增发将长期抑制公司股价。

　　2月19日，应中泰化学的要求，记者就投资者的相关问题，向公司以传真的形式发送采访提纲，但截止20日发稿前，公司仍未作出回应。