M2扩张狂拉银行股业绩 中金高位坚决唱多银行股

　　银行股在经历了去年年末以来气势如虹的飙升行情之后，其强势表现能否在2013年得到延续？

　　对此，中金公司在春节前发布的一份研究报告仍在力挺银行股。该报告对银行股给出的评级结果是——坚定持有，“不折腾”。

　　中金报告强调，2013 年，其总结的核心词是“不折腾”，即不要做波段，不要做个股切换，保持10 个点以上的银行仓位，坚持拿住龙头股份制银行不动是最好的策略。

　　不过，据21世纪网(微博)发布的独家研报表明，银行股业绩的高增速或将出现变化。其不断创下新高的原因主要在于M2的高速扩张、息差扩大、可供放贷资金总量扩张的影响所致。

　　“M2如果拐头将重创银行业，投资者宜谨慎看待银行股未来的业绩。M2减速后，银行业息差收缩，可贷总资金缩水，加之利率市场化的催化作用，银行股业绩辉煌难持续。”21财经情报分析认为。

　　而从蛇年开市以来的两个交易日表现来看，银行股涨势已初显疲态。截至1月19日收盘，在16家上市银行中，仅南京银行(601009.SH)、民生银行(600016.SH)和宁波银行(002142.SZ)三家银行股分别逆势上涨1.99%、1.15%和0.08%。

　　其中，涨幅居首的南京银行自去年12月以来多次被QFII法国巴黎银行增持。南京银行当天发布的公告也显示，公司近日接到法国巴黎银行来函，确认法国巴黎银行QFII通过二级市场购买公司的股份6112.60万股为法国巴黎银行持有。两者合并计算后，法国巴黎银行持有公司股份4.38亿股，占公司总股本的比例已从去年三季度末的13.76%上升至年末的14.74%。

　　中金高位坚决唱多银行股

　　中金报告认为，银行经过2009 年7 月至今3 年半的漫漫熊途(已经完全反映各种中长期结构性的担忧)之后，今年的投资机会是基本面周期性见底推动的趋势性上涨，推动力来自于基本面的三个拐点。一是逾期贷款形成率，其判断3-4 月的业绩期间将披露改善的逾期贷款形成率数据，部分股份制银行的逾期贷款余额已经开始下降，这预示着2-3 季度行业不良贷款形成率将见顶；二是看净息差拐点，市场已经基本没有降息预期，在不降息的情况下，银行净息差将在1季度见底，随后逐季缓慢上行；三是看净利润增速拐点，中金预计银行股全年净利润增长8%-10%(对称降息为8%，不降息为10%)，而1 季度将是全年最低点，估计同比增长4%-5%，随后将逐季上行。

　　中金报告强调，目前市场还主要关注银行的PB 估值，伴随着3-8月份三个基本面拐点的确认，银行盈利的可靠性提升，更多市场参与者将会转换估值坐标至PE。

　　“结合8%-10%的盈利增长(核心股份制银行为15%左右)，目前银行股平均5-6倍的PE估值仍有很大的上涨空间。”中金报告称。

　　同样，东北证券分析师唐亚韫也表示，银行板块后续行情的推动力来源于2013年业绩的超预期，而3月份开始即将进入2012年年报和2013年一季报的集中披露期，届时大概率事件是市场会纷纷上调前期对银行的业绩预测，可能将继续形成对板块的持续新推动力。

　　此外，银监会在资本监管上的实质放松又彻底缓解了银行股未来的供给压力，除了可能的降息会进一步收窄银行的息差之外，其余的政策预判特别是银监会资本监管的实质放松将极大的有助于银行股估值水平的提升。

　　M2拐头或将重创银行业

　　与此同时，21财经情报研究员发现，在M2持续上涨的过程中，上市银行总的净利息收入，也在随着时间的推移不断水涨船高。

　　以华夏银行(600015.SH)为例。通过该银行的净利息收入与M2的相关性进行回归分析，结果发现，华夏银行的每股净利息收入与M2的增长的相关系数竟高达0.94。

　　统计数据还表明，在2002年-2011年的期间，M2数值从2002年的22.12万亿直线飙升至2011年的85.16万亿，规模迅速放大了3.85倍。而在此过程当中，上市银行的净利息收入，也呈现出了爆发式的增长态势，从10年前的1395.59亿一路飙升至2011年的1.75万亿。相比之下，为10年前的12.54倍。

　　那么，这种高速增长的态势是否具有可持续性呢？

　　对此，21财经情报研究员认为，事实上，货币超发的代价非常巨大，比如，M2 规模的不断扩张，不仅是导致目前资产泡沫(尤其是房地产)的主要推力，也是目前通胀的主要原因。长期负利率使得居民可支配收入在GDP 中的比重下降，贫富差距拉大，从而使得最终消费对GDP 的贡献下降，中国经济的结构性问题日趋严峻。

　　因此，在改革转型的大背景下，银行业对实体经济利润的侵占显然已经难以为继。此外，从M2的形成来看这种趋势可能更加明显。

　　显然，如果M2拐头告别此前的高速增长通道的话，银行业息差也会相应收缩，这意味着投资者在这个转型当口对于银行股应当进行价值重估，不宜盲目跟从。

　　此外，华泰证券研究员许国玉也称，与目前的估值水平相比，银行股估值提升这个驱动因素已弱于前期。同时，由于此前板块涨幅较大，获利盘回吐也对短期股价形成压力。