公款消费受限利空茅台 多家券商研报倔强唱多

　　数据显示，去年10月以来贵州茅台从最高的255.96元跌至1月29日最低的172元，累计跌幅约三成。同期，却有50多份券商贵州茅台研究报告出台，其中10份评级增持、34份评级买入，无一个评级是减持甚至观望。

　　销售数据

　　下滑VS见底

　　前日上海媒体报道称，以往春节前两周是茅台销售最旺的日子，今年上海龙茗路上一家批发商竟然给出1180元超低价，远低于茅台集团严令低于1519元的限价。其他地方也有媒体报道称，茅台经销商普遍反映近段销量同比下滑三到四成，国家限制三公消费是导致茅台销量下滑的主要原因。

　　上周五，贵州茅台发布业绩预告称，2012年净利润同比增长50%左右，但四季度净利润环比下降20%。

　　券商：研究报告对白酒业未来业绩充满信心。翻看五粮液、洋河股份、泸州老窖、沱牌舍得等酒企研报，券商均一致看好买入或增持。如宏源证券1月28日研报认为，若茅台2013年销售渠道及经济持续复苏，仍可能实现30%增长，维持买入评级。

　　股民：高档白酒主要用于公务消费，如果这类消费受到限制无法增长，其销售自然暴跌，散户理应离场观望。

　　机构心态

　　出逃VS站岗

　　数据显示，截至去年底，有207只基金持有贵州茅台，持仓1.24亿股。与去年三季度末相比，已有81只基金减持967.32万股。但去年四季度公募基金22只明星基金也在增持贵州茅台，增持幅度最大是博时价值增长，增持67.49万股。

　　券商：近日，一份名为《业绩低于预期，但核心竞争力并未改变》的研究报告维持增持评级。理由是，茅台核心竞争力未变，其强大的品牌力与高额渠道价差为公司补救了抗风险安全垫。

　　股民：白酒股从来不是价值投资，中央提倡节俭，严重削弱了其消费基础，令其伪价值现原形，切不可听信券商吹捧。

　　未来走势

　　170元VS100元

　　有分析认为，茅台财报数据只是部分体现了疲弱需求，如果综合考虑渠道库存等因素，未来茅台财报可能逐步低于市场预期。再加上限制政府三公消费的政策将持续，批发价跌倒1000元/瓶左右(渠道依然有合理利润)也有可能。

　　券商：国信证券1月28日研报指出，茅台、五粮液等高端白酒在春节后集体控量保价的可能性很大，高档白酒企业2013年至2014年业绩仍有稳定增长。还有研报认为，去年茅台三次探低170元附近展开反弹，说明此处有强大支撑。

　　股民：白酒股止跌还早，一是塑化剂风波没完，如果复查超标，接下来可能是禁售、召回、赔偿等系列问题；二是反腐败持续深入，政府禁酒、军队禁酒的影响是长期的，下半年后负面影响会越来越严重。股价很可能像2008年那样跌破百元大关。

　　股市乱弹

　　看不懂就闪开

　　2011年9月，中百集团吸收合并武汉中商预案出台，两家公司股票复牌。当天，中信证券、中金公司等发布最新报告称“有望实现规模效益和盈利水平持续提升”，一致给予推荐、增持评级。如果你信了，在复牌当天大举买入，那一定气得吐血———两公司股价一字跌停，次月再跌20%。

　　大盘在上月初见底1949点，大多数银行股已在9月见底，至上月初已经反弹10%左右。而本月初基金财报显示，原来机构早已布局银行股，这才有了这两个月的大涨。

　　行情的发展证明研报评级错误，券商和分析师会不会承担相应责任？证监会并无相关规定。

　　股民怎么办？看不懂就闪开！听巴菲特的：待潮水退去，自然知道谁在裸泳。

　　这样读研报

　　·重视数据和分析员客观描述，主观推断供参考。

　　·重视分析推论过程，结论供参考。

　　·收集整理研报中的宏观经济数据和行业数据。

　　·连续、对比阅读研报。平时研报较多的公司，在重要时间(定期报告、资产重组等公布日)券商报告却大为减少甚至集体沉默，可能是此前该公司明显高估。反之，则可能低估。

　　茅台近期走势和券商报告

　　2012年10月22日，250.54元

　　13份研报评级：强烈推荐、买入、增持

　　2012年11月6日，235.93元

　　7份研报评级：强烈推荐、买入、增持

　　2012年12月3日，200.19元

　　17份研报评级：强烈推荐、买入、增持

　　2013年1月25日，189.05元

　　8份研报评级：强烈推荐、买入、增持

　　2013年1月28日，178.50元

　　8份研报评级：强烈推荐、买入、增持