由银行股上涨引发的联想

　　本轮行情中最为瞩目的是银行股，不但是体积相对较小的商业银行，甚至连几大超级国有银行也不甘落后，其中以民生银行的股价涨幅最大，已经翻倍，而中证内地银行指数涨幅已经接近六成，在所有中证系列指数中涨幅第一。

　　银行股上涨的理由很多。比如市盈率过低，一些超级大银行股甚至已经沦为全世界最便宜的银行股，前期市场低点时有的银行股PE已经低于5倍。再比如每股净资产过低，前期已经有不少银行股的PB低于1倍，也就是说有不少银行股的股价已经低于PB。暂且不论这些银行股的成长性如何，至少就估值来说已经是非常具有优势了，所以银行股上涨似乎是情理之中的事情。

　　如果仅从估值这一角度出发，那么市场早就已经具备吸引力，因此我们不能将市场的上涨看成是被低估以后的纠错行情，而应该从供求关系去研判，这一点本栏也已经多次涉及，确切地说就是扩容放缓的结果。毫无疑问，股票市场上供求关系才是第一位的，只有在供求关系平衡的情况下市场才会关注估值。由于目前市场是在估值明显偏低的情况下出现的较大幅度的回升，所以供求关系的缓和是主要诱因。

　　实际上银行股上涨的原因是多方面的，所谓估值偏低也未必是主要因素，因为直到现在我们还可以找到不少板块仍然具有明显的估值吸引力但涨幅依然很小。不过银行股既然已经大幅度上涨，那么其对于市场的影响就是我们所关心的。

　　近几年供求关系的最大矛盾是IPO。纵观去年的IPO，基本上集中在中小盘股，也就是中小板和创业板，而在主板上市的则寥寥无几。然而我们并不缺乏期望在主板上市的公司，之所以导致无法上市的原因只有一个，就是价格。

　　尽管在IPO时公司可以任意定价，但实际上管理层并不允许发行价过低，比如每股净资产就是一个不容忽视的参照标准，否则的话就无法体现与老股东的同股同权了。同时我们也不可否认，IPO的定价与二级市场同类公司的股价有较为明显的相关性，也就是说IPO的定价不能远离二级市场。而在前期市场低迷时主板特别是IPO主板的主要上市地沪市的平均市盈率已经低到10.6倍，平均每股净资产只有1.44倍，盘中已经有多家上市公司的股价低于净资产，在此情况下要在主板进行IPO的难度是可想而知的。这也就是去年主板IPO奇缺的原因所在。

　　然而，IPO并不会一直暂停下去，除了时间上的因素以外（一季度为年报补充期），市场是否能够接纳新的IPO是关键。而随着市场的连续回升，市场接纳IPO的能力也在恢复中，一度被遗忘的主板IPO也会再度出现。

　　那么，哪一类公司在未来的主板IPO中更有机会呢？从逻辑上来说，应该是在本轮市场回升中涨幅最大的行业，这样我们就回到了银行股。

　　的确，由于银行股股价低迷，在去年我们没有看到银行IPO，尽管以前也有个别银行在中小板上市，但银行IPO的定位显然与整个银行板块密切相关。实际上多年前市场就在盛传全国各地有多少家城市商业银行在等待上市，尽管去年市场对于银行议论的较少，但在今年银行股大幅度上涨以后就难说了。

　　企业发展需要资金的支持，其资金来源或者从银行借贷，或者通过IPO向投资者募集股本。而银行作为一个特殊的企业，IPO已经成为其能否持续发展的关键。对于大量城市商业银行来说，其有限的规模将大大限制其发展的速度甚至面临生存危机，这就是为什么我们在前几年不断听到城市商业银行IPO的原因。尽管前期银行股的低迷导致城市商业银行的IPO无法实现，但今年这一因素已经在银行股股价大幅度上涨后消除，据此我们有理由推测，一旦IPO恢复，那么传说中的城市商业银行将跑步进场。

　　尽管现在离今年的IPO恢复还有时日，但多一些思考总是有益的，至少可以让我们对于市场未来的变化多一些心理准备，也可以在某些个股的持有时间上多做一些安排。