信托渠道遇阻 地方平台融资面临阳光化考验

　　四部委《通知》将令地方融资平台的信托渠道受阻，并推动平台融资走向发债等阳光化渠道。然而，要实现阳光化融资并不容易，地方融资平台在2013年将重新遭遇挑战。

　　日前，由财政部联合国家发改委、人民银行、银监会下发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（以下简称《通知》），令信托业人士忐忑不安。他们没有想到，房地产信托兑付危机尚未完全化解，监管部门又盯上了风行一时的基建类信托产品。

　　“这是信托行业的重大利空，对政信合作将带来很大的负面影响，未来地方政府融资平台何去何从还是一个问号。”一位不愿具名的信托业人士告诉证券时报记者。

　　该通知明确规定，融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。

　　这意味着，2012年成为地方融资平台主要输血通道的信托，在2013年将被掐断。值得注意的是，《通知》当中唯独没有提到商业银行和证券公司。

　　“我们的理解是，监管层将地方政府平台融资推向阳光化，即选择发债等更为阳光化、信息更透明的方式进行融资。”广发证券（000776）固定收益分析师徐寒飞说。

　　严堵违规融资

　　根据此前国务院相关文件解释，地方政府融资平台公司，是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

　　此次《通知》针对违规采用集资、回购（BT）等方式举债建设公益性项目，违规向融资平台公司注资或提供担保，通过财务公司、信托公司、金融租赁公司等违规举借政府性债务等做法明确予以禁止。

　　证券时报记者注意到，实际上国务院早在2010年便下发了《加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，尽管当时亦针对融资平台公司举债融资规模迅速膨胀、运作不够规范等现象进行了清理整顿，但并未明确提及信托、金融租赁等不能作为地方平台公益性项目融资渠道。

　　而在2012年以来，在银监会“降旧控新”的严格监管下，面对偿债高峰，一些地方政府平台公司违法违规融资出现了抬头之势，其中信托渠道一度成为主力。

　　“通知的出台主要是为了限制地方政府的融资冲动，使之更为规范，毕竟如今地方平台融资的盘子大了，要注意提前防范风险。”用益信托首席分析师李旸向记者表示。

　　关于中国地方政府债务，目前较为权威的官方数据是审计署2011年发布的《全国地方政府性债务审计结果》。该文件中的数据显示，截至2010年底，我国地方政府性债务余额为10.7万亿元。从借款来源上看，主要是银行贷款，约占全部债务的79％。

　　2013年地方政府借助平台融资的需求依旧不减。东方证券近日发布的一份研报预计，“2013年制造业和房地产投资可能继续小幅下滑，基建投资在稳增长过程中仍起到主要作用，资金需求仍然旺盛。”

　　平台融资面临挑战

　　在“稳增长”的政策基调下，去年下半年大量地方政府项目上马衍生了大量融资需求。据不完全统计，广东、重庆、贵州、四川等地方政府2012年下半年相继推出各自的投资计划，合计规模已超过10万亿元。

　　然而，由于地方融资平台贷款政策颇为严格，包括准入门槛高、资本消耗较大等，并且监管部门对地方融资平台贷款关注度较高，去年下半年以来银行的地方融资平台贷款并未放量。

　　据记者了解，目前银行的地方融资平台贷款政策仍未松动，各家银行仍按照“名单制”来严格管理地方融资平台贷款，虽然进入名单、但现金流覆盖贷款本息存在困难的地方融资平台要从银行获得贷款仍困难重重。

　　由于银行传统贷款渠道和额度受限，自从2012年初始，背负数万亿债务的地方政府融资平台融资方式已发生了显著变化，以债还贷、基建信托等表外融资方式逐渐兴起，并对传统贷款起到替代作用。

　　中国信托业协会的数据显示，2012年前三季度基建类信托成立规模新增7550亿元，较2011年同期增长88.7％。相比之下，房地产信托仅新增2063亿元。

　　与此同时，城投债在2012年亦迎来爆发式增长。据广发证券统计，截至2012年12月20日，城投债2012年累计发行高达8700亿元，而2011年同期这一数字仅为3100多亿元。

　　“目前大部分基建信托的项目都需要财政性资金偿还或担保债务。如果按照此次《通知》严格执行的话，将会打压一大片基建类信托项目。”前述不愿具名的信托人士认为。

　　不仅如此，作为地方融资平台融资的另一渠道，城投债亦在日前被发改委以资产负债率分类监管的方式予以重点关注。

　　“值得注意的是，由于地方融资平台大多依赖借新还旧，如果新的融资路径遇阻，那么旧项目的兑付可能会存在一定风险。”一位信托公司高管表示。

　　中金公司近期发布的一份研究报告表示，“对地方政府融资平台进一步加强监管，短期内对市场情绪有负面影响，部分地方投资主导的基建项目进度或会延缓。但长期来看，地方政府的投资意愿和冲动没有改变，一些创新的融资方式将会出现，支撑地方基建项目的继续推进。”