四连阴难言“否极” 小盘股回归待续

　　四大指数盘中均创调整新低

　　11月29日，尽管盘中略有抵抗，但大盘还是头也不回地奔向新低。沪综指、深成指、中小盘指和创业板指均再度创出调整新低。本周以来，A股几乎是一路向下，连续四天的阴跌给A股带来的杀伤力远甚于一次性的放量大跌，众多中小盘股票纷纷高台跳水。不过，从昨日盘中券商股的集体暴跌来看，A股似乎还存在着一定的做空动力，在缺乏外力帮助的情况下，大盘难言“否极”，纵使市场出现短期的超跌反抽也难以遏制市场中枢的持续下移，而中小市值股票的“灾难片”或只播完了上半场。

　　小规模抵抗惨遭“扼杀”

　　周四，市场的惯性杀跌仍在延续。虽然市场盘中略有抵抗，早盘沪综指一度在1974点上方反弹，但由于量能迟迟未能放大，反弹未能有效延续，午后在券商股的集体跳水带动作用下，沪综指再度重返跌势，收盘沪综指下跌10.03点，收报1963.49点，跌幅为0.51%；深成指下跌0.57%，收盘报7808.96点；中小板指数下跌0.66%，收报3632.54点；创业板指数下跌0.74%，收报603.17点。四大指数均创出本轮调整新低。

　　行业表现方面，在中信一级行业指数中，非银行金融指数跌幅显著高于其他行业指数，表明券商股昨日的大跌是拖累大盘走弱的主要原因。具体来看，非银行金融、综合、有色金属、纺织服装和基础化工指数分别下跌3.83%、1.61%、1.59%、1.34%和1.24%；钢铁、交通运输、家电指数是为数不多逆市上涨的指数，分别上涨0.86%、0.07%、0.02%。

　　有分析指出，从昨日盘面表现来看，在指数出现反抽时，市场呈现缩量状态，而在指数跳水时，市场量能则明显放大，显示资金在当前位置做多信心严重匮乏且恐慌情绪有放大迹象。因此不排除后市在权重板块的带领下出现放量杀跌格局。仅从市场情绪角度来看，A股距离真正的“否极”尚有距离。

　　小盘股回归之旅远未结束

　　本周以来，沪综指累计下跌了3.15%，而中小板与创业板分别累计下跌了6.34%和7.41%，创业板指数更是创出了历史新低。这表明小盘股的杀跌动力较蓝筹股更为明显。那么，随着创业板指数创出历史新低，是否说明以创业板和中小板为代表的小盘股已经跌到位了呢？恐怕未必。

　　首先，小盘股相较于蓝筹股的估值溢价过高，存在明显的做空动力。一般而言，市场往往赋予小盘股更高的市盈率，源于对小盘股高成长性的预期和其流通盘相对较小的判断。不过，这种高估值溢价的基础已经动摇。一方面，近年来创业板上市公司业绩增速屡次跑输沪深300成分股，根据统计，三季度创业板股票业绩同比负增长5.55%，而沪深300则同比增长1.87%，创业板上市公司在成长性上毫无优势可言。另一方面，A股的扩容趋势不会改变，一万家上市公司的目标终会实现，其中90%以上都将在中小盘股票，绝大部分新股将在中小板和创业板上市，且中小板、创业板上市公司的非流通市值最终将全部解禁，因此中小市值股票的稀缺性将不复存在，其相对于蓝筹股的估值溢价最终将抹平。

　　其次，12月限售股解禁市值可能超过1800亿元，为年内最高水平，大部分来自于中小板与创业板股票，其中有23家创业板公司的首发原始股东限售股解禁，虽然由于维稳的原因，其股东将解禁延后2月至年底之前，但这并不意味着上市公司股东没有套现的意愿。特别是在今年宏观经济背景相对严峻的情况下，上市公司现金流普遍紧张，其套现意愿非常强。

　　因此，无论是从短期还是中长期来看，小盘股的价值回归之旅都远未完成。当然，我们也应该看到，在创业板与中小板内不乏真金白银，在本轮杀跌潮中或有可能遭到错杀，因此，对于真正有价值的品种，持有者不必过于担忧，其实实在在的高业绩增长能够消化高估值所带来的补跌风险。