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10月新增外汇占款剧减 汇率平衡影响热钱流向

www.yingfu001.com 2012-11-26 08:45 金融时报我要评论

  这确实有些出人意料。

  与近期人民币兑美元中间价连创新高、即期汇价屡屡触及交易区间上限形成强烈反差的是,央行日前公布的数据显示,10月份金融机构新增外汇占款216.25亿元,新增规模较9月份下降了1000多亿元。

  人们的第一反应是,这是为什么?

  专家解释说,这很正常。因为当月美元指数结束此前下行态势并趋稳,同时虽然人民币对美元继续升值,但市场预期未来仍有不确定性,为此企业和居民结汇意愿阶段性地再次下降。有专家干脆将此归结为9月处于季度末,结汇需求旺盛,当月已经消化了大量的外汇,而10月结汇规模则会相应下降。

  如果从今年新增外汇占款的总体情况看,9月外汇占款增加1306亿元确实是个难以持续保持的特例。因为除9月和1月外汇占款增幅出现异动外,今年其余月份中新增外汇占款不是负增长,就是保持在二三百亿元增量的低位水平。

  人们困惑的是,10月下旬以来,人民币对美元汇率一改此前颓势,强劲上行。香港特区政府为阻击热钱冲击联系汇率,甚至不得不频频通过投放港币、购入美元,来实施干预。为什么逐利而来的热钱,进入了香港市场,却未大举流入内地市场?

  众所周知,由于9月金融机构新增外汇占款是在今年美国第三轮量化宽松货币政策(QE3)推出后出现的,因此,这一异常增长可以解释为QE3的溢出效应。当主要发达经济体相继实施大规模货币刺激政策、美元指数下行时,热钱从发达国家流向新兴市场,进而造成9月份仅次于今年1月1409亿元外汇占款新增额的诞生,这并不难理解。

  但9月新增外汇占款大幅增长后,为何难以为继?

  表面看,这似乎表明QE3刺激资本流入的作用在9月已被市场提前消化,实际上这反映了热钱对中国经济前景的预期和流向发生了改变。虽然近期多项宏观经济数据好于预期,比如PMI重回荣枯线之上、10月的CPI更是创下近期新低至1.7%,不少分析人士据此认为,人民币升值已拥有经济形势持续转暖的基本面支撑,未来热钱仍会继续流入内地市场,但热钱的实际流向似乎恰恰相反。

  由于影响我国经济发展的内外部形势依然严峻,各种不确定性因素很多,经济增速放缓的趋势难以改变。商务部公布的数据显示,10月当月,我国实际使用外资金额83.1亿美元,同比下降0.24%,前10个月全国实际使用外资金额917.4亿美元,同比下降3.45%;10月贸易顺差仅319.9亿美元。与此同时,外汇市场上,央行每个工作日对外公布的中间价并没有随着市场对人民币升值预期的提升而持续走高,中间价经过一段时期连续抬升后,目前基本稳定在6.3元附近,热钱对货币前景的情绪开始由此前的乐观转变为观望,流入速度减缓。国家外汇管理局有关部门负责人上周答记者问时的表述,也佐证了这一点,“10月份的统计数据尚不支持当前我国跨境资本流入压力显著增加的判断。”

  经济学家吴敬琏日前在“国际金融论坛2012年全球年会”上强调,人民币汇率目前已经处于均衡水平。吴敬琏说,2005年我国开始了人民币汇率体制改革,目前看来,改革进行得比较平稳,去年第四季度中国汇率改革已经取得了很大的成功,人民币汇率水平已在均衡点附近。而国家外汇管理局有关部门负责人日前也表示,“当前国内外汇供求仍保持基本平衡,人民币汇率预期基本稳定。”可见,人民币汇率处于均衡点附近、外汇供求基本平衡,此种背景下热钱流入意愿的变化,正是10月新增外汇占款难以继续保持高增长的深层原因。

  10月新增外汇占款剧减,按理会造成银行体系流动性紧张。按照惯例,央行解决市场流动性紧张的方式,通常是降低存款准备金率,而近来市场“降准”预期重燃,似乎也表明了这一点。但上周,央行不仅没有“降准”,即便实施逆回购操作,也是连续第三周实现资金净回笼,而非净投放。这一反常操作的背后恰恰表明,目前银行体系的流动性并未因外汇占款剧减而出现紧张,何况10月份直接融资和“影子银行”释放出的流动性依然充沛、社会融资规模同比继续增长,因此,短期内“降准”的可能性依旧不大。

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