隐秘信号：筹码流向了哪里？ A股“暖冬”概率较大

　　隐秘的信号：筹码流向了哪里？

　　纷繁的创业板减持公告让投资者谈解禁色变，创业板开板三年来六项指标的动态变化，呈现出创业板成长的另一番景象。

　 　近日，记者对355 家创业板公司的机构持股、股东户数、流通股东集中度等变化数据进行梳理，发现创业板公司大股东的股权集中度整体下降，高管减持普遍，但是机构投资者中的基 金和其他机构投资者呈逐年递增之势，股东户数减少势头明显，流通股东集中度上升，筹码集中度提升。这一现象指向的结论是：原始股东减持明显，金融资本不断 渗透。3年不断地逐利和套现后，创业板经历了资本的重新分配，金融资本趋于主导地位，创业板公司的股权结构正趋向新的稳定。

　　筹码集中度提升

　　有三个指标的动向值得重点关注：大股东的股权集中度、股东户数和流通股东集中度。

　 　大 股东股权集中度最能代表产业资本的意向。然而3年来的数据显示，创业板大股东股权集中度大面积下降，这说明大股东所持股份趋向分散，整体持股数量在降低。 除了2010年年报显示当年95家创业板公司中，36家公司大股东股权集中度下降，比大股东股权集中度41家上升的数量略低外，其他中报、年报均显示大股 东股权集中度下降明显。2010年、2011年中报年报和2012年中报显示，创业板公司大股东股权集中度下降的公司由24家增加到95家、156家、 199家，同期股权集中度提升的公司数为42家、57家和62家，股权集中度下降和上升的公司差数由53家、99家到137家逐步加大。这显示大股东股份 加速流失。而高管股东处于绝对减持状态，其中以2011年发生的488笔高管交易中，428笔为减持最具代表性。

　　与上述现象不一样， 流通股 东股权集中度尽管一直是股权集中度上升的公司数领先，但股权集中度下降公司在快速增加，不断逼近股权集中度上升的公司家数。数据显示，2010年中报时， 创业板公司流通股东股权集中度上升的有54家公司、下降的11家公司，到年报时股权集中度上升公司101家、下降公司20家。2011年中报时，创业板公 司流通股东股权集中度上升的有115家公司、下降的提升到81家；到年报时股权集中度上升公司138家、下降公司快速逼近到128家公司。今年中报时，流 通股东股权集中度上升到162家公司、下降的增到144家公司。这表明，流通股东减持和增持力度震荡加剧，分化明显。

　　不过，股东户数 的变化 显示，越来越多的公司股东数量在下降，这固然有整体IPO公司数增加的原因，同时股东数增加的公司也在增加。2011年中报以来，股东户数下降的创业板公 司家数由120家增加到135家、180家。同期股东户数增加公司家数由78家增加到133家，再回落到128家。去年底，股东数量上升和下降的家数几近 持平，天舟文化(300148)半年的股东户数增幅更高达97.60%，联建光电(300269)降幅高达79.78%。

　　问题是，既然大股东股份加速流失、流通股东股权加剧分化，但股东户数整体还在减少，庞大的股份流向市场，那么是谁在搜集筹码呢？来自机构投资者的数据或可解释这一现象。

　　机构投资者不断加码

　　尽管3年间保险机构对创业板不闻不问，不过基金、券商集合理财产品、社保基金、QFII和其他机构却对创业板公司青睐有加。一方面，355家创业板公司90%以上有机构驻扎；另一方面，多家基金在同一股票中持股比例正达到越来越多的绝对控股地位。

　 　数 据显示，基金已经成为创业板公司股份持有的主力。基金驻扎的公司从2010年中报的91家，增加到140家、207家、262家和290家。汇川技术 (300124)在2011年被基金持股高达62.18%。同期，基金持股超过40%的创业板公司有18家，持股超过50%的公司有10家。

　 　不 过，另一股力量完全可以与基金匹敌，那就是其他机构。除去社保基金、QFII和券商集合理财外，其他机构涵盖投资管理、资产管理等其他公司，来自这一群体 对创业板公司的关注也十分强大。数据显示，从2010年中报以来的每年中报和年报，分别有60家、118家、200家和226家公司被其他机构持有，持有 比例最高的个股出现在2010年，乐普医疗(300003)曾被其他机构持有57.63%。

　　A股“暖冬”概率较大

　　市场消息面偏暖 维稳行情或转向反弹

　　随着10月的结束，上市公司三季报披露也正式收官。尽管上市公司三季报净利润整体下降，但也有不少企业业绩好于预期。对于已经到来的11月，业内人士认为，在政策预期的激励下，大盘的维稳行情也将转向自发性反弹，今年的A股或将迎来“暖冬”

　　整体业绩黯淡

　 　昨 日是10月最后一个交易日，深沪两市2493家上市公司三季报公布完毕。数据显示，上市公司今年前三季度实现营业收入约17.74万亿元，同比增长6%； 实现净利润约1.5万亿元，同比下降2.07%。前三季度业绩下降的公司占半数，其中300多家公司亏损，亏损面超过10%，这是近几年最差的成绩。

　 　而 单纯从三季度上市公司的表现来看，上市公司业绩下滑的速度似乎还在加快。莫尼塔投资发展公司在昨日发布的研究报告中指出，各行业EPS(每股盈 余)2012年三季度平均下滑25%，要差于中报(下滑20%)。其中，钢铁、有色、建材等周期性行业EPS同比下滑更是超过50%。

　　 而从 行业毛利润环比来看，除了公用事业、交通运输、食品行业、家电等偏防御性板块外，其他大部分行业的毛利润环比都出现了下滑。莫尼塔投资发展公司研究员丁志 远指出，一些原来毛利率较高的板块(例如：餐饮旅游、房地产和传媒)的毛利率都在三季度跌幅较大。同时，大部分行业收入增速也在三季度继续下滑，其中煤 炭、农业、机械板块放缓程度最为严重，只有军工、家电、建筑等少数板块收入增速在三季度出现环比上升。

　　尽管上市公司三季度业绩整体表 现黯 淡，但也有部分企业保持了较好的增长速度。防御性较强的传统消费行业便成为了“弱市赢家”。其中，白酒行业中仅有一家公司三季度业绩同比出现下降，其余公 司均保持40%以上的增速。16家上市银行累计实现净利润8127.66亿元，占全部上市公司净利润总额的54%，同比增长约17%。尽管银行业净利润增 速无法与去年相比，但依旧保持了较高的增长速度。

　　政策左右大盘

　　10月31日，上证综指收 盘报2068.88点，上涨6.53点，涨幅为0.32%，成交431.6亿元；深证成指报8469.80点，上涨75.56点，涨幅为0.90%，成交 382.7亿元。10月，上证综指累计下跌0.8%，深证成指累计下跌2.4%。今年以来，上证综指累计下跌5.9%，深证成指累计下跌5%。

　 　业 内人士认为，随着党的十八大的临近，大盘短期维稳意愿将非常强烈。从整个宏观经济形势来看，开源证券首席分析师田渭东认为，国内经济形势最困难的时刻已经 过去，接下来经济将沿着逐步好转的形势发展。而作为国民经济晴雨表的A股，这半年来经历了长达近5个月的下跌，已经充分反映了过去半年来国民经济不景气的 极端状态，也在下跌中释放了经济下行的所有风险。

　　银河证券分析师也认为：“当前市场消息面偏暖，后市大盘有望由维稳行情向自发性反弹成功转化。”

　 　“今 年A股出现暖冬的概率较大。”上海一位私募基金人士对《国际金融报》记者指出，“无论是十八大召开之前的政策预期，还是十八大结束后投资者对政策落实的期 待，都是引领A股发动反弹的契机。在2012年剩下的两个月中，大盘基本会跟着政策走，尽管出现趋势性反弹的概率不大，但整体估值中枢会向上爬。”

　　布局还需求稳

　　日前，大盘在连续回落后频繁尝试企稳，然而，市场量能依然显得低迷。国金证券财富管理中心分析师马晋指出，当前均线系统的空头排列形态仍待修复，投资者仍需控制仓位，多看少动。

　　田渭东也指出：“短线来看，市场全面反弹的难度较大。建议投资者重点关注促进投资合理增长政策相关的基础建设、大消费、节能环保、中报超预期增长、政策利好驱动等行业的结构性机会。”

　 　从 行业配置上讲，田渭东认为，市场结构性机会集中在三季报超预期增长、大消费、政策利好驱动等三条主线。而在进场机会上，田渭东建议投资者多观察场外资金流 向，A股估值已处于历史较低水平，无论是QFII(合格境外机构投资者)，还是保险资金、社保基金，都有进场建仓迹象。同时，可以把原来的盈利股或者业绩 不达标的股票转成下半年业绩预期好转的股票。