三季报带来结构性机会 后市关注消费民生业

　　中国经济网北京10月16日讯 国庆长假过后，市场表现并没有令投资者失望，上周一市场略微回调之后，周二、周三强势上涨，涨停个股众多。周四周五市场出现了回调，一方面是上涨过后的震荡整固，另一方面则表现出比较明显的结构性分化。

　　分化体现在两个方面，一个是中小盘个股与大盘股的分化，二是绩差题材股与业绩预增股的分化。这两个分化与上市公司三季度报告的陆续出台有着莫大的关系。目前市场大盘与中小盘板块估值的差异非常大，上证综指估值基本上是处在历史最低水平区间，上交所金融创新实验室研究报告显示上海市场整体市盈率仅10.3倍，比998点的14.6倍和1664点的12.6倍还要低许多，但根据数据统计，中小板与创业板的整体市盈率仍然在20倍以上。从估值的历史数据来看，过大的估值差异会导致大小盘估值差向均指的回归，一般而言，上市公司公布业绩报告会是导致估值差异缩小的触发因素。

　　在经济下滑的过程中，由于规模较小、资金劣势导致抗风险能力较弱，中小公司往往受到的影响比大公司更大，一轮经济危机可能导致个别大公司破产，但在危机中消失的中小企业则数不胜数。上市公司半年报统计整体净利润下降1.02%，但中小板盈利大幅下滑约11%，显示出中小企业在经济下行时期的脆弱性，所以政策层面一直再强调加强对中小企业的扶持力度。基于这样的逻辑，预期三季度中小企业的盈利状况恐怕还是不好，因此投资者选择在市场上涨之后卖出盈利预期较差的题材股，加大对蓝筹股的配置力度，业绩预增股则是市场追捧的对象。

　　上周股市表现较好，主要有两个原因:一是国庆期间海外股市表现良好，给A股带来了较好的示范效应；二是投资者对于经济的预期有所好转。从经济短周期的角度来看，目前处于库存出清、触底反弹阶段。而从长周期的角度来看，中国的产能过剩压力还比较大，经济面临较长时间的调整。因此股市短期有一定的反弹机会，但是中长期仍然受制于经济转型的制约。

　　从行业表现来看，上周表现较好的分别是化工、综合、纺织服装、医药生物等行业，化工板块部分上市公司业绩超预期，加上国内对氨纶反倾销的利好，推动化工板块上涨；纺织服装表现较好，主要还是前期跌幅太大，有所反弹；医药生物则延续前期良好走势，但由于板块估值太高，调整压力增加。上周表现较差的行业分别是有色金属、餐饮旅游、食品饮料和采掘，有色板块和采掘前期表现比较好，上周出现回调，餐饮旅游和食品饮料则由于3季度经营比较平淡，市场对白酒明年的增长存有疑虑。

　　对于后市，我们认为还是应该重点关注大消费等与民生相关的行业，另一个关注的重点是明年业绩出现反转的板块和个股。