三季度经济将创新低 会前催发央行“维稳”

　　下周重磅经济数据公布之前，A股依然在60日线压制下逡巡不前。尽管9月份中采和汇丰PMI均告反弹，供需缺口也继续收窄，但是经济回暖趋势依然有待观察。从已经公布三季度上市公司业绩预告来看，据wind统计，1139家公司中预增个股仅有154家（不包括略增公司），是近三年来最为糟糕的三季报，这从侧面反映出，三季度我国经济增速将进一步滑落。

　　三季度经济数据难乐观

　　仅从9月份PMI来看，自5月以来首次出现回升，为49.8%，显示9月经济有所回暖（见附图），供需矛盾得到一定改善。从分项数据来看，大部分指数不同程度回升。尤其是新订单指数及原材料库存指数分别上升1.1和1.9个百分点，而相比之下生产指数仅上升0.4个百分点，需求呈现出好转迹象。不过，与历史均值相比，各指数反弹力度明显较低，表明经济内生性增长动力依然疲弱。汇丰9月份PMI也表明了内地制造业产出加速下降，与8月份相比新订单指数环比下滑，具体表现为企业将产能向成本更低的东南亚国家转移。

　　同样担忧中国经济的还有包括IMF、世界银行等在内的多家国际机构，近日它们纷纷下调对中国经济增长的预测。而由于内外部需求同步放缓以及前期“稳增长”效果不明显，机构普遍预计三季度GDP增速将比二季度更低，同比增速将回落至7.4%，为2009年二季度以来新低，而这将继续拉长本轮经济下行周期。

　　会前将继续维持宽松

　　央行10月12日公布数据，9月新增人民币贷款为6232亿元，低于市场6870亿元的预期，这反映出房产和基建等投资项目并未如市场所预想中的那般乐观。而且机构预测，9月发电量数据仍较弱，工业增加值将比8月的8.9%略有回升，至9.0%。从“三驾马车”来看，机构预测消费和投资基本上将与8月份持平，出口方面，由于近期外围需求出现短暂回暖迹象，对欧出口跌幅收窄，对美出口将小幅反弹，预计出口同比增速则由8月的2.7%上升至5.2%。

　　如果政府稳增长政策力度不继续加码，则四季度很难看到经济回稳。瑞穗证劵首席经济学家沈建光认为，四季度要想达到稳增长目标，需要投资政策、信贷政策与财政政策共同发力，在兼顾结构调整的同时，防止经济增速下滑过快。农业银行（601288）高级经济师何志成认为，按照中国经济周期非线性运行规律，9月PMI企稳应在意料之中，但是未来还可能出现再次断崖式下跌。

　　如果是这样，则央行需要在货币政策上更加积极，而且从多家机构预测来看，9月份CPI也将重新回到2%以下，这为宽松提供了较好的腾挪空间。近一段时间以来，央行以频繁逆回购向市场注入流动性，进入10月央行仍然以巨量逆回购替代降准，本周二央行继续投放2650亿元逆回购操作，周四央行逆回购投放减至590亿元。由于节前两周央行连续逆回购超过7000亿元，期限均不超过1个月，导致本月将累计有6500亿元逆回购陆续到期。

　　市场预期中的降准迟迟未至，而央行的货币政策似乎并未达到预想效果，这表明大规模逆回购的可持续性存疑。有专家认为，央行迟迟不降准的一个重要原因是出于美联储推出QE3后可能造成外资回流的担心。但是从现实情况来看，目前，外部资金流入并不明显加之流动性仍然偏紧，而且“十八大”之前政治上也要求稳增长，所以央行年内仍将维持宽松政策。