四季度A股反弹有望延续 强劲中阳传递三大积极信号

　　四季度A股反弹有望延续

　　昨日股指站上2100点，成交量显著放大，这是否意味着2000点已是今年的市场底？ 市场是进入了反弹期还是反转期？本期嘉宾国泰君安钟华和国金证券(600109)陈运红从经济转型角度来分析未来投资方向，认为四季度有可操作的空间，偏 消费的领域和新兴产业仍会胜出。

　　四季度有望带来正的回报

　　主持人：在漫长下跌之后，9月末出现两个意外的长阳，昨天市场表现也不错。目前市场是反转还是反弹？会不会又是“过山车”行情？

　 　钟 华：2012年已经有几次“过山车”行情，今年市场经历了明显的反复过程。不过短期来说，我们对四季度的市场趋势还是偏乐观一点。原因在于，其一，整个市 场经过持续4个月的调整，目前沪深300为代表的蓝筹股估值到了比较低的区间。其二，从目前整个经济运行，包括调整节奏、连续两次降息、一系列的基础设施 建设投放等方面看，四季度或出现筑底或企稳态势。

　　在这个背景下，估值相对比较低的市场存在风险比较低、收益尚可的机会，今年四季度会有10%左右的回报。

　　主持人：股指曾一度击穿2000点，有很多人认为会回到“1”时代。刚才讲到四季度会有10%左右的回报，那么反弹驱动力源(600405)自何处？

　 　钟 华：2012年的2000点和以前的2000点已经出现了比较大的变化，主要体现在市值上。现在A股市场市值约24万亿，占GDP的60%左右，而 2005年、2006年总市值不到2万亿。A股市场对整数关口的点位都比较敏感，觉得破了2000点更有利于反弹，这次2000点的支撑反映了投资者对经 济的预期。至于四季度形成反弹的趋势性动力，我觉得是在低估值基础上的市场情绪的修复。

　　主持人：节后第二个交易日市场为何大涨，持续性如何？

　　钟华：在10月9日的市场反弹过程，消息面都偏正面。以目前市场的估值情况，以及9月、10月份经济数据变化情况来看，这种反弹应该能够持续。

　 　行 业表现基本上围绕两种思维展开。一方面是低估值股票，主要是金融股。不光是大家都看好的非银行金融股，银行股在四季度也会迎来不错的绝对收益机会。另一方 面，更多的超额收益还是来自有业绩增长的细分子行业公司。如果把行业细分到三级子行业的话，可以发现公布一季报之后，二季度市场上表现较好的子板块都是营 业收入、净利润增长比较好的行业。从业绩稳定增长角度来看，四季度可以关注电子、医药、石油开采等子行业。

　　消费与融合概念或脱颖而出

　　主持人：物联网等新兴产业的市场机会在哪里？

　 　陈 运红：物联网对公司业绩产生实际重大影响的时点或在2014年、2015年，那时该行业可能呈30倍、50倍的高速增长。所以目前相关上市公司业绩低于预 期就是逢低建仓的机会。此外，建议投资者更多关注市场还没有形成预期，投资还没有开始的领域，一个是4G，一个是下一代互联网IPV6。我们认为，四季度 是新兴产业建仓的机会，真正的收获期则是明年。

　　主持人：周期股大涨大跌，市场机会很难把握，在这种情况下应该重点关注哪些领域呢？

　 　钟 华：一直以来整个A股市场占比较大的主要是周期股，这决定了整个市场波动幅度非常大。在这样的环境里，最好的投资策略可能就是尽量抓住每一个波段，但是目 前来看这种方法非常难把握。回过头来看，最适宜的投资策略还是选择一个相对比较好的行业，比较有竞争力的公司，比较合理的价格，这三个方面是最关键的因 素。

　　我们现在比较看好的一些行业，主要是跟消费相关，比如医药、电子、新兴传媒的公司，石油开采链条的行业，一些信息行业也具备比较好的业绩增长机会。

　　主持人：在未来的投资领域当中，是传统的金融基建获胜呢，还是新兴领域？

　　钟华：从整个经济转型，包括中国现在的GDP增长模式来看，我们相信在消费领域，包括一些新兴增长的行业、产业，未来机遇会更好。但值得注意的是股票跟经济的最大区别在于，股票要以一个相对合理的价格买入。

　 　陈 运红：未来的机会在于“融合”。我们在《云端革命》这本书里有所解释，认为伴随着传统工业的转型和升级，伴随着信息产业的渗透，工业化和信息化将会呈现深 度融合的趋势。未来应该是从供应链成本优势，向研发销售优势、融合优势转移。中国很大的优势就是融合性创新，这是一个硬基础。原始的标准，包括芯片、操作 系统，基本上被美国垄断，未来5—10年我们认为这一状况无法改变，但是在工业化、信息化应用融合的领域，我们认为中国有优势。

　　中国 是全球 最大的制造国，面临工业化转型和升级，伴随着信息化的融合，本土化集成技术将会明显占据优势，这是中国厂商最核心的竞争优势。虽然单纯的新兴产业，无论是 移动终端还是互联网，真正的高端在美国。但在应用落地本土化方面，中国有庞大的市场。因此，我们认为应该关注工业和信息化的融合、硬件与软件的融合，以及 终端与云端的融合、制造业与服务业融合。

　　强劲中阳传递三大积极信号

　　地缘因素对经济，对公司本身的影 响到底能有多大？昨天两则新闻相信会引起大家的注 意，一则是昨日美国众议院情报委员会发布报告称，华为和中兴通讯 (000063)可能威胁美国国家通信安全。该委员会在报告中表示，这两家公司未能配合这一长达一年的调查，也未能解释他们在美国的商业利益以及与中国政 府的关系。报告称：“根据可用的机密和非机密信息，我们不能相信华为和中兴未受外国政府影响，也不能相信他们不会对美国和美国的系统构成安全威胁。”报告 还指出，应当禁止华为和中兴参与美国市场的电信设备业务。美国司法一直强调“疑罪从无”，但在华为中兴事件上，不但提前假设“有罪”，而且在找不出证据的 前提下判为“或许有”“不排除”威胁国家安全，显示了美国贸易保护主义抬头的真实动机。

　　在经济不景气的背景下，加大贸易保护力度， 就 成为美 国、欧盟等发达经济体常用的手段。美国此前对中国新能源产业开展的“双反”调查并开出惩罚性关税罚单，就是美国贸易保护主义抬头的标志之一。如今美国正在 进行激烈的总统大选，用贸易保护来争取选票，更是屡试不爽的手段。进行贸易保护，打国家安全牌无疑是最佳借口。以上表明中国企业在提升竞争力实现“走出 去”战略计划的时候，所遭遇到的人为阻力也会成指数级别的增长；另一则则是中国工商银行(601398)、中国银行(601988)、中国建设银行 (601939)和中国农业银行(601288)等中国大型银行已经确定缺席定于9日至14日在日本东京召开的国际货币基金组织(IMF)和世界银行年 会。IMF和世行年会是全球规模最大的财政和经济官员、非政府组织及银行界盛会。各国财长和央行行长一般会利用年会就全球金融经济热点问题进行探讨并磋商 合作，各国金融机构也会利用年会探讨国际金融形势及商讨合作。历史资料显示过去两年，包括中国人民银行行长周小川和财政部长谢旭人在内的多位中国财金高官 及中国金融机构均出席了当年的IMF和世行年会。

　　国际货币基金组织2010年底通过了治理与份额改革方案。根据改革方案，国际货币 基 金组织 的份额将增加一倍，成员国的份额比重也将进行调整，约6%的份额将向有活力的新兴市场和发展中国家转移。中国工商银行、中国银行、中国建设银行和中国农业 银行均名列全球市值十大银行榜。其中中国工商银行已连续五年蝉联“全球市值第一银行”，而中国银行去年入选“全球系统重要性银行”首批29家之一，这也是 新兴经济体惟一入选银行。拉加德已经表示中国国有大银行不参加年会是IMF的重大损失，由此可见政(和谐)治因素对经济的影响是无法避免的，并且摩擦极可 能继续放大。以上两则消息再加上外围的收跌以及主板方面洛阳钼业(603993)的上市，均对A股构成压力，昨天的开门受阻已经表明多头难以持续组织攻 势，今天倘若说“顺势续跌”成为定局，恐怕也只能是无奈之举。

　　非要从挖掘利好角度来分析的话，证监会表示把支持农业经济发展摆在更加 突出的 位置；发改委密集批复15个海外投资项目；多个城市建设规划出炉；新一轮铁路招标新政将启，十二五铁路基建投资或达2.3万亿元；成品油定价机制改革方案 有望择机推出，现行调价周期将被缩短；我国拟对进口药品实施电子监管；电信联通计划集采IPTV终端；湖南稀土集团组建方案获批，科力远(600478) 并列单一持股大股东等算是行业方面的利好；传华夏博时等基金将组团赴美路演QFII的新闻则有些生不逢时(一则只是传闻，二则美国现在似乎对自家经济状况 “更感兴趣”一些)；汇金三季度再增持工行626万股肯定算是好事，但比起去年的高调宣布而言，今年汇金只是按部就班的进行操作而已(并且恰好是到今天就 “期限已满”，可以不增持了)，工行也只是正常的履行股份变动情况的公示，与二季度700万股的增持力度相比，三季度汇金增持数量626万甚至略有下降， 若汇金买工行就能涨的话，那二季度怎么还会有见顶回落构筑下降通道的事情出现呢？

　　显然仅靠消息面去寻找做多的理由是远远不够的，我 们 需要观 察的就是盯紧微观的盘面特征，多头有力就是有力，疲软就是疲软，判断方面并不需要犹豫，当然我们的内心自然希望A股强大起来，成为中国经济乃至更高层面的 “表态窗口”，证明我们无惧莫名的竞争，打压甚至是冲突。实际结果应该说是相当可喜的，昨天收评的结论我想没必要再啰嗦罗列了，仅仅再提一次中心思想即可 “仅凭一天的走势，无法表明调整浪(尤其是如九月中段这样的陡峭调整)再临，也无法说明两千点就马上会再次受到考验”。结果今天的高开高走带来的第一个积 极意义就是证明了昨天尾盘的连续攀升并不是多头纯粹作秀表演，而是力图使持续调整周期结束的信号，正是昨天多头尾盘的努力使得周一K线顺理成章的成为了漂 亮的“上涨中继”，这种开门黑之后迅速阳包阴的走势，确实不多见。

　　强劲中阳使沪指突破了60日线，这是6月以来的第一次，行情反弹 周 期有望 升级，这符合节前资金有心最后时刻进场博弈后的“正常结果”。更重要的积极信号在于，今天的阳线并没有什么刻意出现的利好举措构成支撑，所以我们也只能拿 “汇金增持”来找原因，而这条新闻的分析上面已经做过了。也就是说，今天的上涨人为做作因素很淡，相应的市场本身“思涨”且“能涨”的特性就很强，第三个 积极信号则是笔者之前所说的“节前特征”二股领涨态势又回归了，今天银行股和券商股齐飞，金融股表现抢眼，与其说是汇金的功劳，不如说是传递给世界“中国 不畏金融战”的态度，洛阳钼业更是因为涨幅太大被迫盘中停牌...二股有所表现，八股也能够跟上，中小板综指涨幅基本与沪综指相当，创业板则能跟上深成指 的脚步，早盘一半的时间，涨停数量就超过了昨天。尽管10：20之后指数出现了反复，可沪指依然保持缓步上行，别忘了现在中线市场还大病未愈，这样的强 势，咱们还不满足么？如此一来“量价齐升”重现，符合昨天收评笔者最后所说的后一种情况，上涨中继，市场效应和二八共涨正是强劲中阳传递出的三大信号，也 支持我们在昨天的犹豫不决之后确立今天继续做多的步伐，接下来地热资源等题材股还会趁热打铁延续活跃，但本质来说，二股能走多远，深成指能不能同步突破 60日均线，才是决定市场反弹强度的关键之关键。