“国家队”进场险资公募加仓 拐点来临？

　　随着包括汇金、央企等“国家队”成员节后的高调进场，A股市场在节前跌破2000点大关之后似乎有“否极泰来”之势。与此同时、保险资金、公募基金也开始有所动作，整个市场弥漫着“抄底”的气息。不过，仍有分析人士认为，A股近期表现只是阶段性反弹。

　　护盘

　　汇金央企轮番进场

　　自从9月26日盘中跌破2000点大关之后，上证综指自9月末以来连续上涨，5个交易日累计上涨幅度达到了5.78%，颇有探底回升之势，而汇金公司、央企等“国家队”的高调入场，更是提高了市场的做多气氛。

　　中国银行日前公告显示，2012年三季度，汇金公司累计增持了1881.23万股中行A股，稍早之前，工商银行也发布公告称，三季度汇金增持工行达626万股。这意味着，自去年第四季度以来，在工行和中行上，汇金公司已经连续第四个季度增持银行股。

　 　数据还显示，去年四季度，汇金分别增持了5305.3万股工行、9049.6万股建行、1.48亿股中行以及3.1亿股农行A股股票。今年一季度，汇金 再次增持四大行股票，分别增持了5032.4万股工行、2267.4万股建行、8363万股中行以及2940.9万股农行A股股票。二季度，汇金继续增持 四大行，分别增持了700万股工行、385万股建行、76万股中行以及800万股农行A股股票。

　　与此同时，来自国资委的消息则显示， 国务院国资委产权局局长邓志雄在9月北京证监局举办的上市公司董事监事培训班上表示，将鼓励有条件的中央企业和上市公司通过二级市场增持和回购股票，加大 并购重组、孵化注资、有序退市力度，鼓励中央企业所控股上市公司强化分红回报意识，建立完善的市场化分红机制。

　　就在日前，宝钢股份发 布公告披露回购进展，公告显示，截至10月8日，宝钢股份共斥资6亿元回购了1.31亿股股份，约占公司总股本的0.75%。根据此前的回购计划，宝钢股 份拟在12个月内斥资不超过50亿元回购公司股份，回购总量将达到10亿股，约为宝钢总股本的5.7%。公开资料显示，9月21日宝钢股份斥资6900万 元实施了首次回购。

　　实际上，除了宝钢股份以外，在市场低迷和监管层的呼吁之下，宝钢股份之后，中国南车、江淮汽车、广汽集团、首开股 份、中国中冶等多家公司或其大股东相继发布回购增持公告。统计数据显示，从9月份以来公告股份变动的情况来看，中国建筑、中国医药、广汽集团均进行了大幅 增持。

　　不过，汇金、央企的高调进场到底具有多大的意义尚待观察争论。一位证券业人士对《经济参考报》记者表示，汇金增持有限，央企回购仍未形成规模效应，因此，这两者的举动是以象征意义居多，其要对市场产生相当程度上的影响，还需要看其行动能否得到更多机构的响应。

　　乐观

　　险资公募全面加仓

　　实际上，伴随着近一段时间以来A股的强劲表现，除了汇金持续增持银行股、大型央企进行回购等积极信号之外，包括险资、公募基金等机构投资者也正在“蠢蠢欲动”。

　 　有消息称，9月28日开始，部分保险资产管理公司在节前几个交易日累计加仓超过20亿元，一部分资金通过申购基金方式入场，另一部分资金则直接入场，主 要用于增加已持有重仓股的配置比例。另外，还有几家大中型保险资产管理公司在这一时段也有类似举动，险资合计加仓规模约100亿元。分析人士认为，这意味 着，作为A股主力之一的保险资金已明显从前期的谨慎观望转为集体试探加仓。

　　与此同时，研究中心的数据显示，截至2012年9月28 日， 共有456只偏股型基金(285只股票型和171只标准混合型)纳入统计范围，当前偏股型基金的平均仓位为77.76%，较前一周增长了2.85个百分 点，与前一月相比仓位则提升了7.55个百分点。东方证券研究则显示，统计节前一周(9月24日至9月28日)前十大基金公司仓位发现，开放式股票基金仓 位为78.96%，开放式混合型基金仓位为64.8%。如果和市场的平均仓位水平比较的话，前十大基金公司中股票型基金和混合型基金的仓位较市场平均水平 总体来看，全部偏高。

　　一位基金业人士对《经济参考报》记者表示，虽然经济基本面仍然不容乐观、货币政策的放松节奏也远远低于市场的预 期，但总的来看，近一段时间内，市场还是出现了一些积极的变化。包括央行的大量逆回购在一定程度上缓解了流动性紧张的局面，多项基建投资规划也对稳增长起 到了一定的信心，这些积极因素再配合前一段时间市场的低迷状况，出现技术性的反弹是大概率事件，但这种反弹能延续多久仍然有待观察。

　　实 际上，来自险资和公募基金的这种短期乐观的态度并非无中生有。申银万国首席宏观分析师李慧勇对《经济参考报》记者表示，目前，无论从宏观基本面还是从 政策面来看，都没有发生根本性的变化。但他表示，三季度经济增速比二季度会略有下降，预计在7.4%至7.6%之间。经济底部基本形成。政策仍将以“稳增 长”为主，为加快项目开工，货币政策将保持宽松。

　　数据显示，9月PMI升至49.8%。东北证券认为，需求撬动整个产业链的良好态势 正在形成。订单增加、被动去库存、开工提高、采购量攀升的联动效应在9月份明显体现。9月PMI反映中国经济正走在回升的十字路口，短周期的经济回升最早 有望在9月份兑现，至少四季度回升将是大概率事件。

　　在资金面上，央行9日在公开市场继续开展大规模逆回购操作共计2650亿元，其中7 天期1650亿元，为自6月底逆回购操作常态化以来的同期限回购量最 高值，同时开展28天期逆回购1000亿元。10日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显著回落，隔夜、1周、2周、1月和6月品种各下跌 71.35BP、59.08BP、48.09BP、15.96BP和0.48BP。分析人士认为，第四季度的流动性将有所改善。

　　分歧

　　A股拐点确立存疑

　　然而，尽管“国家队”纷纷入场，公募基金也“蠢蠢欲动”，然对于A股目前是否已经确立底部，即将展开新一轮的大行情，还是只是技术上的反弹，机构之间仍然存在分歧。

　 　信达证券研发中心副总经理刘景德对《经济参考报》记者表示，从目前的情况来看，市场正在慢慢转好，上证综指突破了2100点，市场的热点依然很活跃，未 来反弹仍有可能延续。但是，考虑到量能不是很充足，目前更适合把它当做反弹而非反转来对待。刘景德认为，无论是从宏观经济的基本面来看，还是从蓝筹股启动 所需要的资金情况来看，A股在相当长一段时间内仍然不具备大行情的基础。

　　长城证券认为，目前A股估值处于历史底部区域。去库存后期，A 股盈利水平在2012年第四季度至2013年第一季度有望企稳弱回升。今年四季度指数有望 在风险溢价回归与盈利企稳弱回升双重动力下反弹。日信证券则认为，四季度将是主动去库存向被动去库存的转换时点，PPI和工业增加值将企稳回升；中观层面 包括煤炭、设备制造、汽车等行业已出现一些改善的迹象；微观层面企业盈利增速可能在四季度迎来阶段性低点。

　　英大证券研究所所长李大霄 则 对《经济参考报》记者表示，目前可以做出市场底部确立的判断。他认为，一方面，发改委大量审批轨道交通项目，经济层面的增速稳定比较确定，对市场底部有坚 实的发展基础。另一方面，国资委推动上市公司进行回购。在目前的估值水平上，回购具备比较充分的获利性，容易形成合力，再加上央行货币政策的继续宽松，证 监会的积极的股市政策，在目前形成市场底部的可能性大大增加，“钻石底”更加牢固了。

　　但他表示，底部形成之后，市场依然会有两种趋 势，一种是以蓝筹股形成的市场底部重心逐渐上移，由于其在市场中所占比重较大，在蓝筹股价值回归的过程当中，A股市场稳 定的概率将大大增加。另一方面，目前市场高估的股票也为数不少，主要反映在新股、中小股票和题材股上，减持的力量和行动依然存在，在大股票价值回归的过程 中，这些股票也可能价值回归。短期来看，A股指数可能回暖，但内在结构的调整将是一个比较长的过程，将是一个“市场重心稳定、双向价值回归”的状态。