三因素致发审会停两月 四季度IPO节奏难改

　　投行担忧重启仅是特例

　　“比原定时间稍晚。”针对9月24日晚重启的IPO发审会程序，一位接近证监会人士告诉记者。

　　“空缺两个月后再度开审的IPO，我们更关心的是下一单发审会的上会时间，还是担忧这次的一单也仅是审核”特例“。”北京某投行负责人25日表示。

　　24日晚，在缺席近2个月后，证监会网站一纸公告宣告IPO发审程序重启。公告显示，创业板发审委今年第66次工作会议9月28日举行，将对北京中矿环保和上海昊海生物进行审核。上一次发审会还需追溯到7月31日，此后IPO发审会便进入停滞状态。

　　“IPO并没有暂停，只是节奏放缓。”上述知情人士强调，对于近两个月的发审会空窗期，其表示并不意味着IPO的停滞，“即使IPO审核的上游阶段有所延缓，但发行批文并没间断。二级市场与IPO的发行情况并没直接关联，顶多只是心理层面的联系。”

　　IPO发审会重启是否意味着审核程序回归正常节奏？中小板及主板发审会是否也会随之重启？

　　的确，IPO审核前的另一程序预披露至今已两个半月未有任何新公司加入。

　　发审会空挡两月的三主因

　　“空挡期与市场维稳的关联并不是最大。”早在8月底，上述接近监管层人士便坦言，外界声音至多能放缓发行节奏、影响一些融资额巨大的大盘股发行过程，但对于中小公司IPO审核暂停并无直接关联。

　　相比之下，另两大主因或才是关键。

　　“应分为两个不同的阶段看。”上述知情人士向记者解释，在其看来，第一阶段是从7月中旬到8月中上旬。

　　“这一阶段审核暂停是因为所有拟上市公司都需要补充中报 ，审核程序自然难以进行。”该人士表示。

　　2012年实行新的新股发行制度，有关审核阶段对于材料报送要求和预披要求的新规定，也使得该时段新股审核节奏明显放缓。

　　另一特殊原因便是监管部门的人事调整，该阶段集中在8月到9月中旬。

　　7月底，第三届创业板发审委委员任期将满，证监会公示拟选聘的第四届委员候选名单，8月28日，第四届创业板发审委成立。与上一届相比，新一届创业板发审委在结构上变化较大，35名委员中续聘仅13名，更换22名。

　　“上届创业板发审委任期内发生多起审核事故，故换届时，其常规审查就更谨慎，随着新一届发审委的成立，创业板IPO审核重启也是必然的。”上述知情人表示。

　　不过，对IPO发审会暂停影响最大的或并非人事变动，而是7月初便开始策划，9月中旬前实施的证监会干部分工分管范围的调整。

　　与IPO直接相关的部门，包括发行部、创业板部以及上市部等，主管领导皆发生重大变化。证监会副主席姚刚被调任主管发行部、创业板部、人教部。

　　“各部门人事调整，相关业务放缓是必然的，稍做调整后，还是会逐渐步入正轨。”上述知情人士认为。

　　下半年节奏难突破

　　经历人士变动和适应新规则后，回到正轨的IPO发审程序，要达到往年同期的正常发行节奏，在今年内则难有突破。

　　“IPO暂停的两个月，我们做项目的部门，是最受煎熬的。”上述北京某投行负责人坦言，虽然IPO发审会大门重启，但实际上并未缓解这种“焦虑”心态。

　　“今年发行节奏缓慢，而且发的都是中小项目，大盘股依然未有放行机会。”上述以做大项目为主的投行负责人士透露，因为IPO的项目费用几乎都为上市发行后结算。

　　承销费用往往和最终融资规模挂钩，去年底以来，数家原定近200亿的IPO项目被降至50亿以内，加之数家大盘股过会而不发，保荐和承销费用皆难以结算，这已使投行人士的“金领”地位岌岌可危。

　　“我们更关注下一次发审会具体召开时间。”该投行负责人表示，目前来看，无论是中报披露期还是监管层人事分工调整皆告一段落，但依然担心IPO会因别的不可见原因停滞，“希望2008年中的那次IPO暂停别再重演。”

　　“IPO目前不会暂停。”上述接近监管层人士向记者强调，“监管层还是认为IPO发行带给二级市场的直接冲击不大，更大的只是心理影响，IPO发行速度和规模可能受控，但不足以停滞其进行。”

　　除国庆假期等因素，距离年底仅两个月余，IPO发行节奏将在2012年继续保持“暂缓”之态是可以预见的。