警惕欧债卷土重来 沪指弱势加剧调整

　　缘于美国大选党派之间的政治博弈，QE3政策预期成为现实。未来1个多月，全球市场关注的焦点将从QE3逐渐再次转移到欧债问题上，欧债主要问题国家将面临各式各样的债务难题，欧元区集团会议无果而终，也彰显出欧元区矛盾的突出性质。欧元汇率已经反弹至技术阻力区间，警惕市场再次炒作欧债的可能性。

　　周一，大盘再次遭遇黑色星期一。除了国内经济数据平淡以外，中日矛盾、大小非解禁等问题也是压制大盘走弱的重要因素。在宏观局势与政策明朗之前，多个利空因素齐至，当前市场情绪谨慎，久违的放量却再次遭遇萎缩，大盘难言绝对乐观。技术上，大盘跌破均线系统后重回弱势，将加剧调整的可能性。

　　欧债恐再成市场焦点

　　继QE3政策水落石出之后，市场关注的焦点有可能重新回到欧元区国家。有关希腊减赤的评估报告、西班牙银行业的违约风险，意大利债务偿还的高峰期以及德国对欧债救助基金的立场，均存在较大的不确定性。

　　由于希腊仍执意要求国际债权人延长2年的宽限期，以帮助其达到原先既定的财政赤字控制目标，由IMF、欧盟与欧洲央行三方组成的评估小组，将于10月8日出具对希腊紧缩减赤情况的评估报告，将决定希腊能否成功获取第3轮的援助贷款。

　　另外，随着西班牙的地方债务矛盾开始崭露头角，西班牙银行业的偿付危机日益紧张，或成为下一个欧债违约风险的重要事件。今年第4季度，意大利需要偿还大量的到期债务，法国则是持有意大利债务最多的国家，一旦爆发债务危机，很可能受到不必要的牵连。

　　纵使德国法院最终宣布有条件批准欧洲稳定机制（ESM）和财政公约，德国拟对ESM出资不超过1900亿欧元，有助于增强欧债救助基金的防火墙功能。但是，欧元区集团会议成果寥寥无几，彻底根除欧债危机依旧取决于欧债问题国家的本身。经济增长疲弱和失业率高企，是欧元区经济的两个主要矛盾，危机后的经济复苏也成为重中之重的难题。

　　结合汇率市场上看，本轮欧元汇率已经快速反弹至上方的阻力区域，只要欧元区遭遇到一点的风吹草动，那么，欧元汇率或将重新走弱。未来1个月，建议投资者需警惕由此带来的系统性风险。

　　QE3背后的经济形势

　　缘于美国经济增长步伐缓慢，失业率依旧超过8%，中长期通胀预期较稳定。美联储公开市场委员会郑重推出QE3组合拳，大致符合市场预期。具体内容为：自9月15日开始，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券，没有公布具体的宽松额度，现有扭曲操作维持不变，并延长0－0.25%超低利率的期限至2015年中期。

　　另外，美联储还下调2012年经济增长预估至1.7－2.0%（6月预估为1.9－2.4%），并维持失业率预估8.0－8.2%不变，与6月值持平。以上数据表明：美国经济增长暂存不确定性，美联储采取QE3选项也是属于无奈之举。出于对QE3政策可能损及美国经济的担忧，评级机构Egan－Jones将美国信贷评级自AA下调至AA－。此前，穆迪同样警告美国可能失去AAA评级，前景展望维持负面。

　　美国的中长期国债收益率均低于对应的票面利率。例如，当前美国10年期国债收益率仅为1.8%左右，借贷融资成本相对低廉，足以为美国市场提供源源不断的流动性。但是，为什么美联储9月份还执意推出QE3政策，值得思考。

　　笔者认为，深层次的原因只有一个：美国大选。据非官方统计，美国总统连任的历史上，没有一个总统在失业率高于8%的情况下能够实现连任。以奥巴马为首的现任民主党政府，在4年任期内，对美国经济来讲乏善可陈，失业率高居不下一度成为共和党抨击的把柄。为了扭转这种被动的局面，奥马巴政府需要QE3刺激政策作为强心剂，致力于压低美国的失业率水平。因此，QE3政策蕴运而生。

　　大盘等待方向性选择

　　近期，国内经济数据总体表现缺乏亮点。欧债危机拖累全球经济增速的预期进一步传导给国内的金融市场。海关总署数据显示，8月中国进口1513.1亿美元，同比降2.6%，时隔7个月后再现负增长；中国对欧盟出口298.2亿美元，同比降12.6%，是今年第8个月连续下滑。在国内消费和投资均遭遇明显放缓的背景下，外需不足的矛盾更加突出，主要反映为进口价格下降和实际需求疲软的双重影响。

　　为了有效扩大国内外市场的需求，中央频繁地动用货币、财政以及税收等多种手段，“政策底”的预期早已呈现并不断得到夯实。国务院密集出台一系列的政策措施将使经济进一步趋稳，并强调研究外贸政策加快出口退税的进度。

　　近一周以来，有关钓鱼岛的局势持续升温，中日关系已经显然下滑至冰点。对应航天和军工板块相对逆势走强，也足以从侧面说明这个问题。西安、青岛、长沙等多个地区的民众组织保钓游行，号召坚决抵制日货。不管抗议的活动理性与否，但是，都反映出当前中日两国矛盾的紧张性，容易引发市场对突发系统性政治风险的担忧。

　　除了政治因素以外，流动性环境变化也是大盘走弱的根源。解禁潮再次来临，大盘冷遇黑色星期一。本周两市大小非解禁的额度累计超过306亿元，大宗交易数量再度井喷。同时，创业板规模超过500亿元的解禁大潮即将来临。二者共同增加了国内市场流通筹码的供应压力。

　　技术上，沪指打破了维持5个交易日的横盘格局，5日均线死叉并选择跌破30日均线，而且收复9月7日大阳K线实体部分超过2／3。短线技术信号及指标一致趋弱，加上宏观层面不确定性、流动性相对匮乏等因素影响，大盘短期料将重归弱势整理。