A股积聚正能量 9月是一轮中级反弹起点

　　相比于QE3给全球金融市场带来的“狂欢”，A股的表现显得“内向”许多。上周五沪综指高开后窄幅震荡，最终收出一根阴线十字星，0.64%的涨幅远落后于其他主要股市。再结合沪市不足800亿的成交量，A股投资者对于“天上掉下来的馅饼”显然不太敢接受。

　 　事 实上，A股投资者往往囿于两个极端：过度乐观与过度悲观。自5月初调整以来，沪综指最多时曾累计下跌20%，同期欧美各主要股市均从调整中走出，美股主要 股指甚至逼近2008年金融危机前的高位。相较之下，沪综指曾经的6000点已然成为梦想。而正是A股的跌跌不休固化了投资者的“熊市思维”，反映在当下 则是将长期问题短期化。

　　诚然，QE3的推出将再度推高大宗商品价格，进而推升输入性通胀预期。不过当前国内经济面临的主要问题显然是经济增速的持续放缓，而非通胀。即使CPI重返2%以上，在经济周期下行的格局下，通胀水平也很难出现快速走高的情况。

　 　相 较之下，大宗商品价格的走高将对PPI产生较为明显的正面推动。8月份中国PPI同比下降3.5%，工业生产领域的通缩直接对我国经济的复苏产生掣肘，而 在以“稳增长”为调控重心的情况下，PPI在9月份触底回升的可能性很大，这将增强投资者对经济阶段性见底的预期。由于当前限制A股表现的核心因素是经济 增长水平的下行，因此，经济阶段性见底的预期将对推动A股反弹起到关键性作用。

　　当然，在经济出现阶段性企稳和反弹一段时间之后，由CPI持续反弹引发的“滞胀”担忧将会再现，并对A股表现起到一定的抑制作用。但至少在当前，这种“将长期问题短期化”的忧虑不会成为市场的主流。

　 　至 于部分投资者所担心的货币政策空间压缩的问题，可以肯定的是，在国内经济探底阶段，央行几无可能为对冲QE3带来的流动性问题而上调存准率或加息，而由 QE3推动的外汇占款增长的短期改善将给市场资金面带来正面影响。因此，即使央行后续不采取继续宽松的政策，A股流动性环境的改善也将成为现实。

　 　总 体而言，对A股投资者而言，不应将长期问题短期化，在经济探底之际过度担忧“滞胀”的到来。可以肯定的是，全球流动性的再释放将推动金融市场中风险资产价 格的提升。对当前的A股而言，超跌、政策托底、流动性充裕等积极因素正在积聚，9月份很可能是一轮中级反弹的起点，在沪综指仅反弹了不足百点之后即开始 “恐高”并不必要。