维稳行情机构出逃 大盘反弹暂时告于段落

　　9月7日收出的那根大阳线，令市场普遍认为反弹行情甚至反转行情已经到来。但本周大盘并未沿袭上涨势头，而是在前期低点2132点附近做窄幅震荡。盘中多头表现无力，周一后沪市一直收盘在“钻石底”之下。本次行情的领涨板块水泥、工程机械、煤炭、有色、券商等冲高回落，反弹行情似乎暂告段落。

　　3.7%大阳线基础不牢

　　连跌4个月后，沪市在9月7日跳空上行，出现了3.7%大阳线。其诱因有三：一是国家发改委2天内集中批复万亿基建项目；二是管理层号召业内机构维稳；三是隔夜欧美股市出现较大涨幅。

　　按照发改委官员的说法，万亿投资项目只是正常的规划批复，但被市场过度炒作了。言下之意，这本不是投资者想象的那种意义上的救市。与2008年底的“4万亿”相比，此次投资项目不但在规模上有距离，而且未有中央财政和宽松货币政策的支持。现在各地方政府已经债务缠身，银行正面临坏账困扰（经济增速放缓1个百分点，坏账比例将上升1个百分点以上。现在银行业放贷规模为60多万亿，1%的坏账率就将吞噬掉一半以上利润），况且这些基建项目的效益又差强人意，那么万亿资金来源自然面临困难。另外，这些项目大部分将耗时4、5年甚至更长，对当前A股来言远水难解近渴。

　　近几个月来，管理层呵护市场之心日显，但效果有限，其原因在于拖累股市的症结未解。郭主席号召维稳，但业内机构更关心的是业绩。历史上曾经出现过多次维稳行情，基本上都是机构借机出逃，结果造成大跌，如1997年7月1日香港回归前、2008年5??12汶川大地震之后和8月8日北京奥运会开幕之日。

　　9月6日晚间欧美股市的上涨，缘于欧洲央行行长德拉吉宣布购债计划，9月12日德国宪法法院也如期通过了ESM，但实施该计划对救助国有严格条件限制，况且德国一直持消极态度，该计划将来实施到什么程度还存在很大变数，对挽救欧元危机未必能起到多大作用，反而可能将危机推后。

　　从以上3点可以看出，这些措施很难支撑起一轮行情。3.7%大阳线在很大程度上是借题发挥的结果，以宣泄被压抑数月的市场情绪，并不具有行情标志性意义。相反，却使人联想到曾经夭折的2008年“4??24”行情和“9??19”行情。

　　政策力度决定大盘方向

　　近期，管理层动作频频，推出了不少利好措施，例如缓发新股、大增QFII额度、再降证券交易手续费等。但是作用有限，而且在一定程度上投资者会将这些利好理解成“十八大”之前维稳的应急措施。本周，放行洛阳钼业更使市场信心受挫，担忧过会而未发的100多家和等待过会的700多家公司将来冲击市场。而最近高层人士重申“提高直接融资比例”，无疑加重了这种忧虑。

　　近期，央行在货币政策方面也不给力，市场期盼已久的降息、降准一再爽约。现在临近三季度末，而且中秋国庆双节即将到来，使得流动性忧虑更加难解，这是大盘无力进一步上攻的主要原因之一。而8月经济数据进一步变坏，可以预见一个月后即将开始披露的三季报将比半年报更难看，四季度也许还将延续这种趋势。这是制约多头的又一重要原因。

　　但目前大盘也难以深跌。一方面，“十八大”将至，管理层应该不会容忍这种情况出现，必要时可能祭出狠招。鉴于中国经济陷入滞胀风险增大，有理由相信政府将推出更有力度的经济刺激措施。9月11日温总理在夏季达沃斯论坛开幕式上暗示，政府有可能再推万亿财政刺激，9月12日温总理主持召开国务院常务会议，确定了包括加快出口退税进度、确保准确及时退税等促进外贸稳定增长的“国八条”，这些措施无疑将提振市场信心。

　　此外，美联储本周推出QE3，继续执行“扭转操作”，继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资，并将联邦基金超低利率保持到2015年年中。受此刺激，道琼斯指数创5年新高，与2007年10月的历史高点仅相差5%，这无疑会刺激A股。但QE3边际效应减弱，而且FED决定每月购买400亿美元额度，未说明总购买规模和执行期限，使其力度打了折扣。

　　综上所述，笔者认为，大盘向上突破需要更强有力政策的支持，否则，不久将回补2051点向上跳空缺口。