QE3横空出世 全球市场痛并快乐着

　　继欧洲央行意外推出“火箭炮”——直接货币交易(OMT)后，昨日(北京时间9月14日凌晨)，美联储再度震惊市场，祭出无限量QE3(第三轮量化宽松)。

　　QE3真的来了！这个被称为“印钱机器”的中央银行怪兽，计划带着暂无上限的美元向全世界展开咆哮，正如它的前两个版本一样。对于这股庞大的力量，市场交织着贪婪和恐惧的情绪：既憧憬巨量流动性刺激新一轮牛市，又担忧长期通胀抬头会令风险偏好戛然而止。

　　QE3点燃市场热情火力还能持续多久

　 　同样出自美联储之手，但三轮量化宽松却有着迥异的市场影响力。第一轮量化宽松(QE1)宣布时，投资者希望倾尽全力买入股票、黄金甚至各类大宗商品，然 后闭眼等待数钱；QE2时，聪明的投资者只希望买进一些黄金，因为刺激政策的边际效用正出现递减；但当QE3最终来临时，人们却困惑于一个问题，即是否应 该押注风险资产大幅上扬？

　　商品股市齐走高

　　尽管新一轮量化宽松对总购买额和截止时间都秘而不宣，但市场仍然选择以友好的态度面对。在QE3的前24个小时内，几乎所有依赖流动性的资产都在加速上涨。

　 　最明显的是黄金，这个被看做是对抗长期通胀的最佳武器，在伯南克宣布QE3后旋即暴涨。资料显示，当地时间周四(9月13日)，黄金现货暴涨近36美元 (约合2.1%)。截至北京时间昨日(9月14日)15时，黄金现货上涨0.4%至1774美元/盎司，盘中创出自今年3月1日以来新高。

　　当地时间周四，大宗商品市场全线走高，白银现货暴涨4.2%，纽约原油收涨1.2%，伦敦铜涨1.3%。而追踪一揽子商品的ICE商品指数本周累计上扬1.9%，创近6个月以来最高水平。

　 　疯狂还传递至传统的股票市场。截至周四收盘，美国三大股指全线走高，其中道琼斯工业指数和标普500均上涨约1.6%，双双创出自2007年12月以来 新高，纳斯达克综合指数则创出自2000年11月以来新高。而这种欣欣向荣的繁华景色，似乎预示着新一轮宽松政策将带领股市冲上云霄。

　　刺激效果待检验

　　此次QE3会否给市场带来长牛？也许，回顾一下此前两次量化宽松会得到一些启发。

　 　公开资料显示，QE1的启动时间是2008年11月25日，当时美联储宣布将购买房利美、房地美的直接债务和住房抵押贷款证券(MBS)；2009年3 月，美联储又宣布扩大资产负债表规模，增加购买500亿美元的机构MBS，同时在随后6个月内购买3000亿美元的长期美国国债。这使得机构MBS总购买 额达到1.25万亿美元，机构债务升至2000亿美元。据统计，从2008年11月宣布QE1到2010年3月结束，标普500指数累计上涨了30%，沪 指涨83%，追踪一揽子发达经济体和新兴市场的摩根AC世界指数，累计涨幅则高达41%。

　　不同于QE1直接投资于MBS、国债和机构 债 务，QE2只针对中长期美国国债，其公布时间是2010年8月。2010年11月，美联储正式启动QE2，宣布自2011年1月~2011年6月间进一步 购买6000亿美元的中长期国债，约合每月购买750亿美元。而自2010年8月~2011年6月，标普500和沪指分别累计上扬20%、10%，摩根 AC世界指数同期仅上涨18%，远逊于QE1期间。

　　值得一提的是，在第一轮扭曲操作(OT)期间，美联储并未扩大资产负债表规模，而 是 通过购买4000亿美元剩余期限为6年~30年期美国国债，出售剩余期限3年或3年以下的等额国债，以压低长期收益率。不过OT的威力已大打折扣，自 2011年9月~2012年6月，标普500仅上涨12%，沪指跌13%，摩根AC世界指数涨幅不到1%。

　　上述统计资料似乎暗示着股票涨幅与量化宽松规模的正比关系。然而，与前述宽松政策不同的是，市场这一次并不清楚QE3规模将达到多少。

　 　南华期货宏观总监张一伟向《每日经济新闻》表示，股票市场可能会满足边际效应递减。美国股市已经历了一轮上涨，加上财政悬崖问题，相信未来上行空间有 限。相比之下，欧洲股市安全边际更高，加上欧洲央行购债的政策叠加效应，预计会在未来一段时期内跑赢美股。需要注意的是，新兴市场除中国都将有较好表现， 这是因为QE3对A股更多是情绪影响而非内在驱动力，加上大宗商品价格走高可能引发通胀担忧，使得投资A股仍显谨慎。

　　“股市可能会因为QE3在短期继续走高，但这并不说明什么，因为以前也有类似情况。”Wedbush证券的史蒂夫·玛索卡称，“由于市场缺乏根本信心，QE3并不是终极解决方案。”