申万：QE3利好有色 不要犹豫增加配置(股)

　　美联储宣布启动第三轮量化宽松（QE3）。美国联邦储备委员会（美联储，FED）周四表示，将推出新一轮的买债措施来刺激经济，每月将购买400亿美元抵押支持债券，直到就业前景明显改善。

　　9月14日，亚太股市普涨，截至14:00，香港恒生指数涨2.97%；日经225指数涨1.97%；韩国KOSPI指数涨2.76%。

　　国内市场方面，截至14：00，上证指数涨1.09%，深证成指涨1.23%。有色板块大涨4.15%，黄金概念股涨6.18%，其中恒邦股份（002237）、荣华实业（600311）涨停。

　　申银万国9月14日发布有色金属的行业研究报告认为，基于QE催化上调整体行业评级至看好，不要犹豫，增加配置。摘要如下：

　　美联储宣布每月购买400亿MBS债券，延长超低利率指引至2015年中期，同时维持OT操作至年底。9月14日美联储发表会议纪要声明称，如果没有额外的政策刺激，经济增长的速度便不足以持续改善就业市场。为了向就业最大化及价格稳定的方向持续迈进，委员会同意从周五起以每月400亿的速度购买额外的机构按揭证券（MBS），并将继续完成原定于年底结束的扭转操作。在年底前，以上措施每月合计将增加联储850亿美元的长期证券。此外，委员会决定维持联邦基金利率的目标范围在0-0.25%不变，并预计联邦基金的超低利率水平可能延续至2015年中期。此次投票行动支持与反对比是11:1，可以说美联储内部鸽派大获全胜。伯南克在之后的国会听证会上发言特别指出即便经济改善仍将维持宽松政策。

　　QE3属于开放式，预期购买时间至少1年。美联储此次仅确定了单月购买MBS债券的规模为400亿美元，并在声明中表示此轮资产购买将一直持续到劳动力市场改善，并没有具体给出总量的购入规模和持续时间表，是一种完全开放式的资产购买行为。相较QE1和QE2单月平均购买规模在793亿美元和536亿美元，此轮QE3单月400亿美元的购买量并不算很大。由于美联储预期2012年失业率8.0%-8.2%，2013年7.6%-7.9%，2014年6.7%-7.3%，并下调了2012年经济增长预期，调高了2013和2014年经济增长前景。在通胀持稳和联储对数据趋势需要观察2个季度以上的前提下，认为美国经济复苏最快也要明年1季度启动，因此预期此次QE购买时间最少在1年左右。

　　QE对金属形成正面催化，对QE敏感趋弱不影响工业金属和黄金阶段最高涨幅。此次美联储宣布每月购买400亿MBS债券后，市场反应剧烈，金价涨幅一度超过2%，铜价则上扬了1.33%。市场表现完全吻合QE之后商品价格必将大涨的趋势。另外，回顾QE1和QE2期间伦铜的涨幅和上涨的持续时间来看，商品价格确实对QE的属性越来越不敏感。从持续性上看，QE2推出（含预期阶段），铜价几乎单边上涨了5个月，QE1则是单边上涨8个月；从资产购买规模对应期间涨幅看，QE1的资产购买规模合计是QE2的2.67倍，但QE1期间铜价涨幅却是QE2的6倍。但从最高涨幅来看，商品对QE的敏感程度几乎一致。将QE2购买资产规模按2.67倍的倍数放大后（与QE1规模保持一致），QE2期间铜价对应的最高涨幅为156%，与179.44%的QE1期间的铜价最高涨幅相差无几。认为，由于市场强大的学习能力和短促的预期时间（周五美联储就开始买债），此轮市场上涨的过程可能较之前更短更急。

　　黄金更具持续性，低利率支撑价格，对信用货币替代是本质。之前两轮QE结束之后，黄金的价格坚定的稳定在高位，其背后的逻辑并非在于避险，而是对美元信用货币的替代，这催化了金价对QE的敏感性越来越高的结果。由于购买MBS可以帮助降低中长期的借贷利率，这弥补了黄金不能生息的确定，中长期借贷利率的下滑也会指引中长期国债利率的下滑，而这本身对黄金的下方价格形成了坚定的支撑。所以，认为无论是从上涨幅度，时间跨度以及安全性的角度来考虑，贵金属是更值得长期持有的资产标的。

　　上调行业评级至看好，阶段性上涨过程中的小幅回调均是合适买点。明确了QE之后商品市场阶段性必将大涨的特点，上调行业评级由中性为看好。

　　从QE1和QE2来看，在阶段上扬的过程中，均出现过因价格上涨过快而出现的技术性回调，QE3也会遇到类似的局面，此时每次的回调都可以视为一个较好的买点。在商品价格已经有所上扬的情况下，未来QE3对金属价格将形成持续催化，建议大家右侧出手，买入配置。

　　个股选择上，基于对信用货币替代催化金价上涨的逻辑，依次推荐山东黄金（600547）（黄金板块首推，业绩增速最快）、中金黄金（600489）、辰州矿业（002155）；而基于市场风险偏好的显著改善，认为基本金属的弹性将更大，并可能依据铜锡铅锌铝的顺序进行轮动，个股选择上也建议考虑外延式扩张预期强烈的诸如铜陵有色（000630）、锡业股份（000960）、驰宏锌锗（600497）等弹性更好的个股。