QE3一声吼 三大行业有望脱颖而出

　　每经记者 曾子建 唐强

　　千呼万唤之下，美国新一轮量化宽松政策终于出炉。昨日，美联储宣布，决定每月以400 亿美元的速度购买抵押贷款资产证券，同时继续完成原定于今 年年底结束的扭曲操作。受此消息影响，道琼斯指数当天大涨206.51点，收于13539.86点，涨幅1.55%，创下了2007年末以来的新高。

　　QE3的归来，传导至A股市场自然也会掀起波澜。然而，并非所有的行业都会受到明显影响，那么，究竟哪些行业有望在新一轮量化宽松的背景下脱颖而出？

　　有色金属：反弹急先锋

　　自从9月7日大盘反弹以来，有色金属板块就率先成为反弹行情的主角。行情启动当天，有色金属行业指数大涨5.44%。而本周，尽管大盘走势相对减弱，但有色股继续保持强劲的升势，行业指数再涨3.03%，成为除军工股外最大的亮点。

　　而昨日，在QE3启动的消息刺激下，有色股板块集体躁动，贵研铂业、恒邦股份、荣华实业等涨停，中金黄金、辰州矿业等都有不错表现。新一轮的量化宽松，能否令有色股板块成为本轮反弹行情的急先锋？

　　QE对金属形成正面催化

　　实际上，从前两次美联储推出QE后的市场反应来看，量化宽松向来对金属价格形成正面催化，这一次当然不例外——在美联储宣布QE3之后，纽约黄金期货价格涨幅超过2%。

　 　申银万国分析师叶培培认为，“市场表现完全符合QE之后商品价格必将大涨的趋势。”而从持续性上看，以铜价为例，2010年QE2推出后，铜价 几乎单边上涨了5个月；2008年QE1推出后，铜价则是单边上涨了8个月。虽然金属价格的上涨，对QE的敏感性显得有趋弱的可能，但相信QE3推出后依 然会带来工业金属和黄金的阶段性上涨。

　　而从前两次量化宽松推出后，A股市场有色股的表现来看，也不难看出如今有色股必然会成为资金追捧的对象。

　 　在2008年美国实施第一次量化宽松之后，A股市场有色金属行业指数从最低的1651点上涨到2009年8月份的6933点，累计最大涨幅高达 320%，远远超过了上证指数的涨幅。同样，2010年9月美联储推出QE2之后，有色金属股更是引领了A股市场10月份的井喷行情，当时有色金属行业指 数在一个月之内上涨了60%。

　　不过，国泰君安的分析师认为，虽然QE3会抬升有色指数，但幅度可能不及前两次大。国泰君安认 为，QE1是在没有预期的情况下出台，QE2的推 出在2010年9月已经确定，且股市提前反应，而QE3的出台却存在一定争论，且刺激的力度比之前要小，因此市场的反应可能会相应减弱。

　　两条投资主线值得关注

　　第一条是美元刺激贵金属，金银股都是好标的。

　 　国泰君安分析师认为，美元作为全球事实上的本位货币，与黄金具有最直接的跷跷板关系。也就是说，美元指数下跌的同时，必然带来黄金价格的上涨。 而QE3的出台，将降低美元、美债的吸引力，相比铜等工业金属，纯金属属性的黄金将更加受益。同样的逻辑，白银作为另外一种贵金属，白银股票同样值得关 注。

　　第二条是储量价值、市值大的公司。

　　国泰君安指出，自从QE2以来，一个已被证明的比较准确的投资逻辑是：理论上 讲，货币贬值导致资源升值的过程中，所有资源升值幅度应该是相同 的。那么类似库存，“储量价值/市值”越大的公司，对货币贬值的敏感性就会越高，也在升值中越受益。从这个角度看，如西部矿业、紫金矿业、江西铜业、中金 岭南、锡业股份、铜陵有色等，都值得投资者关注。

　　·重点公司

　　山东黄金：储量将迅猛增长

　 　后续的资源注入，将是山东黄金(600547，收盘价39.68元)最大的亮点。年初在激烈的争夺中，山东黄金集团一举拿下了世界最大单体黄金 矿山的控股权，并明确将注入上市公司，从而为公司赢得了战略布局的主动权。未来山东黄金将通过三种方式增储：第一，大股东资产注入。比如公司拟通过定向增 发注入集团300吨黄金资产；第二，对外并购资源。2012年初完成甘肃西和县中宝矿业公司股权收购 (增加黄金储量32.6吨，权益黄金资源储量22.8吨)；第三，内部矿山增储量。今年上半年，山东黄金实现净利润14.06亿元，同比增加34%，这几 乎超出所有机构的预期。因此，众多研究员上调了山东黄金全年的业绩预测。

　　盛达矿业：白银股稳健成长

　　 盛达矿业(000603，收盘价23.84元)的核心资产是新置入的62.76%内蒙古银都矿业股权，银都矿业是盈利能力极强的采矿公司，年产 银精矿约120吨，铅锌精矿合计约4~5万吨。它拥有储量庞大的高品位银铅锌矿，当前银储量约3573吨，铅和锌约为36万吨和80万吨。过去3年银都矿 业毛利率分别高达83.41%、84.34%、87.50%。

　　铜陵有色：新产能提升盈利

　　铜陵有色 (000630，收盘价19.68元)目前拥有精炼铜产能90万吨/年，位列全国第二，全球前十。公司建设的 “铜冶炼工艺技术升级改造项目”达产后，将新增40万吨/年精炼铜产能。据称，这部分新增产能单位成本较现有产能可下降26.6%；2012下半年至 2013年，是40万吨/年精炼铜冶炼项目的达产期，将带动公司精炼铜业务盈利水平整体提升。另外，在美国推出QE3的背景下，预计今年国际铜价有望重新 站上8500美元/吨。

　　水泥行业：欲掀新行情

　　9月7日以来，以水泥板块为代表的建材类个股也向市场展现了强大的爆发力。作为周期类个股的典型代表，QE3的启动，会不会将水泥股行情带入新的高度？哪些水泥股又最有望成为行业领头羊呢？

　　四万亿带来超级大行情

　 　2008年11月，次贷危机后的第一波水泥股行情伴随着国家的“四万亿”巨额投资计划而轰轰烈烈启动。水泥指数从2008年11月3日至最高点 2009年8月4日，上涨了211%，相对于大盘指数的超额收益为109%。由于政府投资主要集中在基础设施建设领域，对水泥行业拉动尤其明显。

　　宏源证券分析师邓海清认为，“四万亿”投资计划大规模启动基建以及宽松的财政政策伴随着高频率的4次降准和5次降息，是上一次水泥股行情爆发的主要因素。

　　另外，“四万亿”投资导致固定资产投资保持高速增长，尽管房地产市场尚未摆脱金融危机带来的需求不景气，房地产投资增速低迷，迅猛增长的基础设施投资仍有力拉动了水泥产量和吨利润的上升。上市公司的优异业绩表现，也推动水泥股价一路攀升。

　　QE3终结中国央行静观预期

　　14日，美联储宣布启动新一轮量化宽松政策，这将对我国宏观经济政策产生怎样的影响，对A股市场的水泥股又将带来怎样的影响？

　　美联储QE3出来后，预计中国央行将结束静观期，并在新一轮“稳增长”中将更加主动积极地采取降息或降准等微调宽松措施，从而推动周期股反弹幅度升级。

　　从历史上水泥股大行情来看，引发一波水泥建材行情的因素主要包括，货币政策进入降准降息通道；政府主导进行大规模投资建设；大幅并购潮推动供给面改善；水泥行业底部反弹，出现拐点。那么，水泥股发动行情的其他几个条件是否具备？

　　基建项目大量获批

　　近日，发改委审批通过大量基建项目，总投资规模超过1万亿元，主要包含轨道交通和公路项目，市场对政府稳增长的预期再度增强。如果这些项目能够得到落实，将会对水泥需求带来实质性影响。

　　国信证券分析师邱波认为，根据经验估算，这些投资或将带来1.5亿~2亿吨水泥需求，约占2012年水泥总需求的10%。但是，由于项目从审批到最终开工使用水泥需要3~6个月，因此这些项目对水泥需求的影响或将于明年体现出来。

　　此外，短期由于发改委大量新批基建项目，增强大家对政府稳增长的信心，进而带动水泥股的反弹，但是，未来水泥股的趋势性上涨行情仍需要行业基本面的改善来支持，仍需等待水泥需求的回暖。

　　就个股而言，邱波认为，需求回暖时，业绩弹性较大的华东、中南区域公司值得重点关注，如海螺水泥、江西水泥、巢东股份、华新水泥；基建需求占比较大，出台刺激政策会带来交易性机会的水泥公司，如祁连山、冀东水泥、天山股份、青松建化。

　　·重点公司

　　天山股份：区域水泥龙头

　 　天山股份(000877，收盘价8.78元)是新疆最大的水泥生产企业，在新疆区域水泥市场具有较大的市场影响力。公司2012年新增生产线5 条，2013年预计再投产8条，新增产能冲击动能较大，区内市场供需逆转，但市场份额提高带来的销量大幅提升和规模效应带来的单位成本下降，为未来业绩的 稳定提供了有力支撑。

　　上周五以来，天山股份展开底部反弹，放量十分明显，表明场外资金开始有计划介入这一水泥行业中的区域性龙头，后市值得重点关注。

　　海螺水泥：水泥股老牌龙头

　 　海螺水泥 (600585，收盘价15.29元)是中国最大的水泥生产商和供应商。公司在华东、中南地区经过多年苦心耕耘之后，已经渐入盈利稳定期；公司西部市场开 拓顺利，目前在四川广元、达州，重庆忠县，陕西千阳、礼泉，甘肃平凉均有自建产能，这些生产线已经逐步投入运营。上半年，西部地区实现销售收入28.95 亿元，同比大幅增长79.95%，占总销售收入的比重达到14.27%，比重提高6.99个百分点，西部地区的销售收入进入快速增长期。考虑到公司的行业 龙头地位，估值低于行业平均水平，公司投资价值凸显。

　　祁连山：受益轨交建设

　　9月5日，发改委公布的 新批准和调整的25个轻轨(地铁)项目中，兰州轨道交通建设项目总投资为229.22亿元。规划公布的消息刺激对公司形 成短期利好。祁连山(600720，收盘价11.12元)是甘青地区最大的水泥企业，公司在甘青地区市场占有率超35%，且在陇南地区具有完全控制权。从 规模和市场控制力来看，与竞争对手相比，公司具有绝对的规模和控制权优势。

　　部分农产品：借“东风”上扬

　　农产品的货币属性正日益增强，在QE2中表现已较为明显。在国际经济不景气之下，随着美联储QE3的推出，农产品刚性需求的特点应会使其价格下降幅度小于工业商品，其货币属性或将推动农产品涨价。

　　不过，多位期货研究员认为，农产品的价格不能一概而论，从供需基本面来讲，其价格未来或现分化趋势。此外，QE3推出或将强化通胀预期，对农业股中的资源性行业短期股价的刺激效应将较为显著。

　　农产品走势或现分化

　　受利好刺激，芝加哥农产品期货市场玉米、小麦和大豆期货合约价格13日全线上行。当天，小麦12月合约收于每蒲式耳9.02美元，比前一交易日上涨12美分，涨幅为1.34%。相对应的，在昨日(9月14日)交易中，国内豆粕、豆油、白糖等商品期货也出现了上涨行情。

　　“虽然美联储的QE3能够对期货市场起到刺激作用，但由于农产品的特性，其未来走势或现分化。”某期货研究员告诉记者。

　 　的确，今年二季度以来，由于美国遭遇多年不遇的大旱，导致全球农产品价格一路高歌。对此，方正证券研究员蔡平霞认为，根据目前的信息，投资者应 从基本面来分析，以便对农产品有清晰的认识，分化的趋势是大概率事件。由于本年度大豆、玉米减产带来的影响不会在短期内消失，预计QE3推出后相关农产品 下行空间有限，有支撑力度，不宜过分看空。

　　不过对于棉花、白糖而言，情况就不同了，据美国农业部最新发布的全球棉花供需预测报 告，2012、2013年度全球棉花期初库存1521万吨， 较上次预测调增45万吨；产量2483万吨，调减2万吨；消费2342万吨，调减13万吨；期末库存1666万吨，调增40万吨。预计中国期初库存666 万吨，较上次调增28万吨；产量675万吨，与上次持平；消费827万吨，调减22万吨；期末库存773万吨，调增29万吨。

　　蔡平霞表示，这是一个非常权威的指标，该报告再次大幅调高全球棉花期末库存，尤为明显的供过于求局面难以扭转，中国仅库存就需一年时间消化，因而市场利空阴霾难以驱散。

　 　与此类似的还有白糖，该产品也是供过于求，工业库存高达288万吨，直逼历史最高点。目前市场糖价维持在5800元/吨下方徘徊，已几乎跌破成 本线。而上一次跌破成本线是从2008年开始的，持续时间约8个月，现在才刚刚进入低迷期，在下一年度压榨期开始之前，糖价难以乐观。

　　资源类个股有望受益

　　“农业股的投资完全是追随行业的周期性波动。”某券商分析师告诉记者，在周期性向上的过程中，农产品价格随之出现趋势性上涨和阶段性波动。对农业上市公司投资，常常存在的是题材型机会，从期货糖价格上涨与糖类上市公司价格联动，可以验证这一结论。

　　国泰君安研究员认为，资源性行业受益，畜牧产业链受损，QE3将强化通胀预期，对农业股中的资源性行业短期股价刺激效应将会较为显著。

　　该研究员进一步指出，QE3对通胀与经济的刺激，使社会消费水平也随之水涨船高，对于海参这类中高端产品需求有望提升，尤其是这个时点推出QE3或将强化海参涨价预期。

　　《每日经济新闻(微博)》记者也注意到，2012年春季海参捕捞期间，由于受“北参南养”上市的冲击，造成了海参价格低迷。山东威海海参大宗价格维持在160~170元/公斤，略低于去年同期170~180元/公斤。

　　实际上，南参主要是在春季上市，而海参真正的旺季是在下半年，届时市场上将只有北参大规模上市。按照这样的背景逻辑，壹桥苗业(002447，收盘价41.60元)和好当家(600467，收盘价8.77元)自然是良好标的，二者有望实现以量补价，维持业绩稳定。

　 　今年年初，美国公布的大豆种植面积低于市场预期，再加上美国遭遇世纪干旱，大豆供需关系极为紧张，大豆、豆粕期货价格已经飙升超过50%。粮油 企业无疑是豆类价格上涨直接标的，尤其是豆粕价格上涨将显著改善压榨利润，压榨开工率提升将加大利润弹性。作为A股市场的粮油上市公司，东凌粮油 (000893，收盘价14.06元)经营业绩有望得到改善。

　　除此之外，种业和种植业具备资源属性，其收入与大宗农产品价格直接或间接相关，农产品涨价预期强化对相关个股影响较大。

　　·重点公司

　　壹桥苗业：海参价格触底回升

　　近期，壹桥苗业拟融资7.98亿元，用于 “1.4万亩围堰海参养殖基地”及配套的“8万立方米水体海参苗繁育基地”两个项目的建设。

　　国泰君安研报指出，壹桥苗业上半年围堰海参捕捞779亩，亩产266公斤，鲜活海参销售145.9吨。下半年仍有3000亩海参可供捕捞，将一改公司往年下半年盈利不佳的局面。

　　从齐鲁证券的调研情况来看，海参价格触底反弹，最坏时刻已经过去。壹桥苗业鲜活海参价格从最开始的160元/公斤，上涨至6月初的170元/公斤，目前已达180元/公斤。

　　好当家：部分募投项目完工

　　瑞银证券估计，2012年上半年好当家海参捕捞量超过1600吨，预计全年捕捞量超过3200吨，或超过市场预期(3000吨)，下半年有望为公司带来业绩增长。

　 　《每日经济新闻》记者也了解到，公司去年募投项目中的“9800亩养殖面积”的大坝3月底成功合拢，目前还未大规模投苗。“7.6万平米的育苗 车间”去年完工后开始育苗，目前已有100头/两的育成苗育成。 需要注意的是，去年年底社保基金旗下两组合(501和502)携近3亿元巨资前来捧 场，但是伴随着股价的下跌，其定增股东悉数被套超过20%。有分析人士认为，去年好当家完成上市以来的首次定增，定增股份将于今年11月解禁。根据市场经 验来讲，届时公司有望放出利好，配合解禁股东减持。