创业板IPO被否原因揭秘 持续盈利能力存疑

　　近日，美信咨询资本市场研究院发布了一份名为《创业板被否企业二次上会分析》的报告，报告指出自2009年9月21日至2012年7月31日， 创业板有80家企业在第一次上会时被否。中国经济网记者查阅报告后发现，在这些折戟IPO的公司，普遍存在缺乏持续盈利能力、股权结构不合理和客户集中度 过高的问题。

　　盈利能力弱成企业IPO的头号杀手

　　证监会披露的否决原因，净利润、应收账款周转率成为高频词汇。由此可见发审委对财务指标的关注。而近期拟上市企业当中因持续盈利能力存疑而被否的十几家，就有不少企业因毛利率异常而折戟。

　　赛轮股份第一次过会未通过的原因之一，业绩增长很不稳定。07年利润同比上涨了298%；而08年同比下降51%；到2009年又增长372.88%。赛轮股份业绩剧烈波动的特点暴露无遗。

　　而因类似原因被否的还有同大海岛，公司2008年主营业务收入同比增长9.73%，但2009年主营收入却下降1.87%，而净利润的下降的一般会被质疑其持续盈利能力。发审委因该公司的成长性和持续盈利能力存在不确定性而否决了其IPO申请。

　　客户集中度过高

　　而有的公司盈利能力虽然不错，但收入却依赖某几个大客户，业绩容易被客户“绑架”，因而没能通过IPO.

　 　在福星晓程第 一次的招股书申报稿中，2007年至2009年1-9月前五大客户销售收入分别占当年总收入的50.78%、52.52%、85.39%。其中，华北电 网、北京市电力公司、西安大兴电气有限公司连续三年稳居前五。此外，福星晓程的“二老板”戴晓红任职的山西临汾供电分公司，在福星晓程上市申请前骤然跃升 为第一大客户，且销售额巨大，被质疑是包装上市。

　　而湖南红宇耐磨新材料股份有限公司因收入依赖特定客户而IPO失败。2007年至2010年1-9月份，水泥行业的主要客户安徽海螺水泥股份有限公司占销售总额比例分别为19.81%、44.87%、22.48%、46.01%。

　　IPO功亏一篑 只因股权结构不合理

　　另外，股权结构的合理性也是监管层关注的焦点，有不少公司因为没有合理的股权结构而没能成功上会。

　　因公司股权高度集中，恒大高新第一次上会被否。当时来自两大家族的6名股东，合计持股比例达100%。这种结构容易在公司管理出现一言堂的局面。公司实际控制人朱星河在向高管和核心技术人员转让部分股份并引入4名外部股东后，公司才上会成功。

　 　类似的情形发生在海联讯科 身上，由于在招股书中对红筹架构拆解的过程披露不够充分，该公司第一次上会失败。而在新版招股书，海联讯完整披露了解除“红筹架构”的详细情况，包括涉及 红筹架构的境外公司的出资来源及其合法性，对曾为公司重要股东的骆东的入股背景及退出过程也进行了说明，符合监管部门的要求，红筹架构需要全部拆除、控股 权转回境内、复杂的持股结构要处理，海联讯科这才顺利过会。