CPI拐点已现将缓慢回升 年内降息可能性大降

　　CPI拐点已现将缓慢回升 货币政策陷两难格局

　　昨日，国家统计局公布2012年8月份的数据显示，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%。其中，食品价格上涨3.4%，较7月份的2.4%明显扩大。1-8月平均，CPI总水平比去年同期上涨2.9%。

　　就此，业内预测，年内CPI的拐点已经来到，并不是暂时性的反弹，四季度CPI将会继续回升。

　　同时，工业价格指数PPI延续跌势，创下34个月新低。CPI和PPI的走势令货币政策再临两难格局。

　　现象

　　蔬菜、鸡蛋推动CPI反弹

　　受美国干旱影响，豆粕、豆油、玉米、小麦等品种的价格大幅上涨，在传导到国内市场之后，作为养鸡重要饲料的玉米和豆粕的价格也随之不断攀升，我国的食品价格也随之继续走高。

　　商务部的监测数据显示，截至8月26日，36个大中城市食用农产品价格连续上涨六周。此外，受粮食价格上涨等因素的影响，猪肉价格已经进入上涨通道，再加上8月10日国内成品油价格上涨，这些都成为8月份CPI反弹的主要因素。

　　受此前暴雨天气影响，8月粮油肉蛋菜价格出现上涨趋势。国家统计局此前公布的数据显示，步入8月份，食品价格上涨态势更为明显。

　　国家统计局网站9月4日发布的50个城市主要食品平均价格变动情况显示，8月21日到30日期间，鸡蛋价格为10.71元/千克，比上期(8月11~20日)涨了0.56元，在30种食品中环比涨幅最高，达到5.5%。

　 　根 据国家统计局公布数据显示，8月份，食品价格同比上涨3.4%，影响CPI同比上涨约1.08个百分点。其中，鲜菜价格上涨23.8%，影响CPI上涨约 0.60个百分点；鲜果价格上涨9.7%，影响CPI上涨约0.16个百分点；猪肉价格下降18.5%，影响CPI下降约0.71个百分点，蛋价格下降 3.2%，影响CPI下降约0.03个百分点。

　　昨日，国家统计局还公布了2012年8月份的工业价格指数(PPI)，PPI延续了下跌态势，同比增速大幅下降了3.5%，创下了34个月新低。

　　2012年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.5%，环比下降0.5%。工业生产者购进价格同比下降4.1%，环比下降0.5%。1—8月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.3%，工业生产者购进价格同比下降1.2%。

　　分析

　　CPI可能继续振荡回升

　　在8月CPI同比涨幅反弹2%的同时，8月CPI环比上涨0.6%，这是继7月份结束了连续四个月的下跌，重新回归正增长后的再次上涨。目前市场预计，CPI很有可能继续振荡回升。

　 　高 盛投资管理部中国区副主席哈继铭表示，CPI从趋势上看，8月份见底回升后，接下来CPI上涨压力会有所增大。这主要是因为像进口粮食价格、能源价格和前 几个相比已经出现明显上升；另外从国内猪肉价格来看，也降到了比较低的水平，接下来受饲料价格影响，国内猪肉价格或有所上升。

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷表示，CPI同比增2%在预期之中，并且他判断，这是年内CPI的拐点，而不是暂时性反弹，李迅雷预计第四季度CPI将会缓慢回升，在第四季度央行使用货币政策的可能性仍然存在，降准比降息的可能性更大一些。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，CPI数据回升至“2”时代，主要受大宗商品价格上涨影响。李大霄认为8月经济数据比较符合预期，未来通胀压力仍然存在，预计四季度CPI还会在2%以上。8月的CPI数据，对于这周股市走势来说影响不大。

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示，8月份CPI重返2%不能说明宏观经济已经触底，CPI正处于一个逐渐上升的趋势，年内反弹的可能性还是存在的。

　　著名经济学家、北京大学经济学院教授曹和平在接受媒体采访时说：“CPI控制在2.0%是非常好的事情。”但他也指出，下半年经济复苏仍面临非常大的困难。

　　曹和平表示，结合8月PPI同比跌幅扩大的情况来看，企业的库存流通性下降，导致银行不愿放贷，从而造成企业运营情况的进一步恶化。因此，“现在应该要马上推出刺激经济增长的项目，否则完成全年经济增长的指标将会很困难。”曹和平说。

　　展望

　　降息降准呼声高但恐难成行

　 　面 对中国经济下行，央行迟迟未动用降准工具，而是连续逆回购操作，创下近10年来连续操作时间最长的纪录。但有分析指出，由于央行逆回购操作力度有限，前期 通过公开市场操作投放的资金现在到了集中回笼阶段，资金面紧张的局面很难以通过微调解决，加之CPI指数升高，导致市场对数量化工具产生期望，降低利率和 存款准备金率的预期再度升温。

　　据不完全统计显示，花旗集团、摩根大通、国泰君安等多个机构预测9月将降息，招商证券、平安证券等机构则预测央行将降准。中国央行从去年11月以来三次下调了银行存款准备金率，且今年已经两度降低基准利率。

　 　中 国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心上周六公布的数据显示，8月官方制造业PMI低于50的荣枯分水岭，为49.2，不及预期的50.0，呈现 9个月来首次萎缩。该结果仅略高于去年11月低点49.0。这是官方PMI自去年11月来首次跌破50，显示全国范围内的制造业活动陷入了萎缩。

　　摩根大通(JPMorgan)此前也发布报告称，在国内制造业领域前景持续疲软的情况下，中国9月或将再度迎来一次降息或者一次降准。

　　不过，也有专家给出了不同的意见。

　 　兴 业银行首席经济学家鲁政委指出，CPI反弹主要是蔬菜和鸡蛋价格推动，其力量无法持续，预计9-10月CPI仍会在2%左右振荡。考虑到此前两次降息效果 仍需时间才能显现，加上发改委刚刚批出万亿项目，预计9月不会调息，逆回购常态化的情况下关注存准率是否下调已无意义。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，这一CPI数据未能完全反映物价变动水平。谭雅玲表示其一直反对降息和降准，中国真实的通货膨胀水平没有下来，而且降息降准是对经济不对症的。

　　专家

　　观点

　　李长安：宽松货币政策可行

　　对外经贸大学公共管理学院副教授李长安表示，CPI略微回升，但PPI继续大幅下挫，说明经济形势依然较为严峻，而实体经济的经营状况未得到好转，反而进一步恶化。在目前的物价水平下，通过更为宽松的货币政策刺激经济稳增长是可行的政策选择。

　　哈继铭：年底或有政策微调

　　哈继铭指出，他并不认为国家马上就会出进一步降准降息的政策，但到今年底明年初的时候，如果经济进一步下滑，之前的政策还不足以拉动经济，或会有一些微调的政策。

　　祝宝良：年底房价可能会反弹

　 　国 家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良认为，CPI有所反弹而PPI持续下跌的原因在于目前企业还处于去库存时期。预计大部分企业的去库存将在本月内结 束，去除库存量结束后，企业情况将会得到好转。“像钢铁、房地产等个别行业的去库存可能会延长两个月，不过在今年底都将结束去库存。”届时，房价可能会出 现反弹。