食品饮料稳中有升 白酒行业拐点来临

　　在经济增速放缓的背景下，食品饮料行业却呈现稳步增长态势。自从2008年以来，在国内消费升级、产品价格不断提升的影响下，行业销售毛利率稳步上升。占据食品饮料行业大半壁江山的白酒行业更是在近五年内呈现高速增长的态势。然而，从今年中报的数据来看，白酒业的黄金日子已远去，酒企分化不可避免。

　　据Wind数据统计，从2008年中期到今年中期，五年时间里食品饮料行业的销售毛利率稳步上升，从2008年中期的35.9%，逐步上升到今年中期的45.5%；在毛利率上升的同时，食品饮料行业的净利润增长了近三倍。2008年中期，食品饮料行业整体净利润仅为70.6亿元，到2012年中期，整个行业的净利润已高达264亿元。

　　国泰君安食品饮料分析师胡春霞表示，过去五年中食品饮料行业毛利率上升主要得益于食品价格的上涨。

　　在食品饮料中，白酒的增长可谓最为瞩目。以白酒行业为例，过去的十年是白酒价量齐升的十年。国家统计局数据显示，2011年约1200多家规模以上白酒企业共生产白酒1026万千升，实现销售收入3747亿元，利润总额572亿元，分别较2001年增长了1.4倍、6.5倍和13.2倍。按此计算，白酒行业2011年平均价格约为3.65万元/千升，较十年前提高了两倍多。正是在价格不断飙升的背景下，白酒行业的毛利率也是逐级攀升。

　　自从2008年中期以来，白酒的销售毛利率同样稳步上升，从2008年中期的68.2%，增长至去年的72.2%。其中，贵州茅台的毛利率更是始终维持在90%以上，今年中期，贵州茅台毛利率在92%。

　　中信建投食品饮料分析师黄付生表示，白酒的高增长，主要源于过去十年固定资产投资的高度增长。他认为，在近两年固定资产投资增速逐步下滑的背景下，白酒在2012年遭遇拐点是大概率事件。

　　胡春霞则认为，展望未来，在政府抑制“三公”消费的背景下，白酒价格上涨的动能或已不足。同时，各个酒类企业却纷纷出台了规模庞大的产能计划，大部分酒企的销售目标都翻倍增长，如贵州茅台表示，茅台基酒将从3万吨提高到6万吨。如若全部实现，白酒行业的产值将突破1万亿。事实上，这并不太符合行业规律。

　　从具体公司来看，白酒公司已出现分化。截至2012年中期，在贵州茅台、山西汾酒等公司毛利率上升的同时，五粮液、泸州老窖的毛利率出现下降趋势。其中，五粮液的毛利率为65.1%，去年同期则为66.1%；泸州老窖2012年中期为66.6%，2011年则为67.5%。(曹攀峰)