银行估值处较好投资区域 券商强烈推荐7股

　　上市银行中报披露好于市场预期，但市场对未来盈利的可持续性和资产质量仍较为担忧。我们认为，经济或于今年见底、明年继续回升，经济回暖将稳定 银行的贷款定价能力和缓解资产质量的不良压力。当前银行的估值不论从横向看或是从纵向看，均处于最低水平，处于较好的价值投资区域。建议投资者关注超跌和 弹性较大的个股：民生、兴业、华夏、宁波、平安(高弹性)、浦发(前期超跌)

　　·12 年上半年，商业银行累计净利润6616 亿元，同 比增23.3%，Q2 单季环比Q1增2.94%；上半年新增不良贷款285 亿元，6 月末不良率为0.9%；·浦发银行(600000)中期净利 172 亿元同比增 33%；平安银行(000001)中期净利润67.6 亿元，同比增43%；招商银行(600036)中期净利233.77 亿元，同比增25.68%；

　　·上半年股份制银行业绩靓丽，拨备 计提力度成利润环比增速分化的主因。上半年平安、华夏、兴业、浦发的归属母公司净利润增速在30%以上，特别是兴业银行(601166)，拨备前利润同比 增70%。除了收入保持较快增长外，银行二季度环比一季度业绩增速分化的主要因素在于二季度的资产减值损失计提。

　　·逾期贷款增加较快， 不良贷款温和回升，下半年不良贷款仍有压力。上半年资产质量变化有个明显的现象：不良 贷款较年初增加较多的浦发银行和平安银行，同期逾期贷款也增加较多(分别增55 亿、43 亿)，不良率上升幅度更大(分别增0.09%、0.20%)，拨备覆盖率下降更快(分别下降86%、83%)，未来面临的资产质量压力也更大。浦发、兴 业、平安银行的逾期贷款均显著高于不良贷款(逾期/不良分别为1.6、2.0、2.5)，下半年仍有压力。

　　·上半年资产规模仍保持平稳 增长，兴业银行的差异化特征更为明显。剔除平安银行的并表因素，兴业、浦发、华 夏银行(600015)的资产规模较年初增长分别为15.4%、13.1%、8.9%。从资产负债结构来看，兴业银行的贷款净额占生息资产38%，存款占 付息负债58%，明显低于其他三家同类银行的相应结构占比，差异化的布局增强了未来经营的灵活性。

　　·风险提示：宏观经济下滑程度超预期；资产质量恶化超预期。