未来国际背靠陕西省政府

本报美编 鲁达 制图

　　“招股书第8页未来国际表示，在陕西省内与陕西省省委、陕西省人民政府、陕西省人大、陕西省政协、陕西省检察院及各部门发生交易。报告期内，公司来自上述客户的收入占主营业务收入比例分别为77.72％、68.87％和65.97％。”

　　“出名要趁早”。在A股市场有不少因经营模式独特、盈利表现良好的公司未上市，声名已远播。7月16日，在中国证监会网站披露首发招股说明书的西安未来国际信息股份有限公司（下称“未来国际”）就算一家，公司本次拟登创业板，发行4100万股，拟募集资金约2.48亿元，将用于陕西省信息化综合服务中心等项目。

　　让公司声名远扬的不是其独特的产品和突出的业绩，而是让外界感到诧异的经营模式——公司大股东为陕西国资部门，大客户同样是陕西省政府。有投资者戏称，这样的模式就是自己人赚自己人的钱。其经营独立性、盈利持续性等问题，在不少投行人士看来，有可能成为创业板首发申请企业中的一个“经典”案例。

　　省政府间接控股50.31％

　　6名非独董4名国企推荐

　　未来国际在招股书中花了很长的篇幅解释，上述4个国有股东为不同的政府部门，相互之间不存在法定代表人、董事或高管的相互兼职行为，所以不构成一致行动人

　　未来国际是一家国内跨区域、跨行业的信息化综合服务提供商，采用服务外包模式向客户提供包括咨询、设计、产品、实施、运维等在内的整体解决方案和专业IT服务。作为一家注册地在西安，同时又属于国家战略支持的软件服务类企业，此时预披露可以说时间节点选择得非常巧妙。近期，证监会明确表态，将优先审核西部企业上市申请。不过，该公司想要成功过会却并不容易。

　　招股书显示，未来国际的前身为未来有限，是由王茜、王守伟创立的未来软件与马来西亚科盛公司合资成立。目前，未来国际的实际控制人为王茜、廉洁夫妇，持股比例为36.3％。

　　不过，未来国际事实上的身份并非“民营”这么简单。该公司另外四位股东为陕西省高新技术投资有限公司（下称“陕高投”）、陕西省信息总公司（下称“信息总公司”）、陕西省电子技术研究所（下称“电子所”）、陕西政印商贸有限公司（下称“政印商贸”），分别持有未来国际28.65％、12.05％、6.69％和2.92％的股份，四家国有企业的持股比例合计达50.31％，持股比例远高于王茜、廉洁夫妇36.3％的持股比例。

　　4家公司来头不小，往上追溯4家公司的国有股东均统一指向陕西省政府部门。具体来看，陕高投的股东是陕西省国资委；电子所的资产管理部门是陕西省国资委，行业主管部门是陕西省工信厅；政印商贸和信息总公司的出资人分别是陕西省政府办公厅机要印刷所、陕西省信息中心，这两位出资人的举办人则又分别是陕西省办公厅、陕西省发改委。

　　未来国际在招股书中花了很长的篇幅解释，上述4个国有股东为不同的政府部门，相互之间不存在法定代表人、董事或高管的相互兼职行为，所以不构成一致行动人。因此，未来国际的第一大股东是未来实业，而王茜则是公司的实际控制人。

　　“从法律界定上来看，公司实际控制人并没有争议，但从实际操作层面，却存在一定的问题。”上海一家律师事务所证券律师对《国际金融报》记者表示，公司9名董事中，除3名独董之外，未来实业提名了2名董事，4名国有股东各自推荐了1名董事，虽然4名国有股东非一致行动人，但从股东结构来看，国有股东的持股比例却显然高于民营股东，并且4名国有股东还都从属陕西省政府，这样的结构势必会对公司未来经营决策产生影响。

　　省内业务收入占比超70％

　　省政府部门收入占比超65％

　　招股书显示，未来国际已经和陕西省信息化领导小组签订了累计13.43亿元的合同。截至2011年期末，已经确认收入4.29亿元，在2012年至执行期满期间，这意味着公司还将确认9.14亿元的收入

　　如果说关于国有股东与民营股东之间的潜在冲突只是远虑，那么公司业绩极度依赖陕西省政府就是值得重点关注的近忧。在这一点上，公司表现相当坦诚，招股书第8页未来国际表示，“在陕西省内与陕西省省委、陕西省人民政府、陕西省人大、陕西省政协、陕西省检察院及各部门发生交易。报告期内，公司来自上述客户的收入占主营业务收入比例分别为77.72％、68.87％和65.97％。其中，作为公司收入主要来源的电子政务业务来自陕西省该类业务的收入占营业收入比例分别为71.67％、56.48％和47.69％。”此外，整体来看，同期，来自陕西省内的主营业务收入占比分别为92.14％、84.95％和74.56％。

　　招股书显示，未来国际已经和陕西省信息化领导小组签订了累计13.43亿元的合同。截至2011年期末，已经确认收入4.29亿元，在2012年至执行期满期间，这意味着公司还将确认9.14亿元的收入，从这一数字来看，公司已经为2012年的业绩做好了铺垫。

　　不过，有投资者在微博中对未来国际的经营情况提出疑问：“公司的经营模式不就是在跟自己大股东做生意吗？如果大股东生意做完了，业绩还能有多大的上升空间。”

　　未来国际在介绍自身业务时称，除了电子政务之外，公司在林业信息化以及人口计生信息化领域也有所建树。公司承建了除电子政务之外，林业信息化、人口计生信息化等领域的多项大型信息化系统集成项目。然而，值得指出的是，就算是这两个领域，未来国际也没能摆脱陕西省的荫庇。

　　资料显示，对接未来国际的人口计生信息化业务的主要机构国家计生委，及对接林业信息化业务的主要机构国家林业局均有陕西省官员的身影。

　　至于收入占比最大的电子政务业务其对接的陕西省信息化领导小组，组长则是陕西省省长。

　　从上述情况来看，未来国际业务发展依赖政府已经很明显，但对于未来国际上市的问题，投资者的观点却并非想象中的那样一边倒地反对。

　　支持者认为，未来国际的产品（电子政务等信息服务）具有特殊性，虽然需要依靠与政府的关系，但只要业绩反映真实上市并没有任何问题，上市之后只要有人愿意买，公司就有存在的价值，如果业绩不行就退市。

　　反对者则认为，在证监会强调市场化改革的当下，如果让一个没有充分参与市场化竞争的企业进入资本市场，有违三公原则。与此同时，在现行发行制度还是审核制的前提下，监管部门有责任将业绩不具持续性的公司筛选出来，为投资者提前过滤风险。