悲观预期抑制做多热情 中金:A股7月见底 最高3200点(3)

　　受加息预期加重及加息传言影响，周三沪深股市显著回落。收盘沪综指跌1.11%报2728.48点，深综指跌1.05%报1139.86点。从盘面看，金融、地产等权重股集体低迷，使得股指欲振无力。

　　以民生银行为首的银行股跌幅较大，在这种情况下股指可想而知。银行股下跌压力众多：首先是其近期跌幅少于其余板块，其次是加息忧虑，再有就是市场担心地方融资平台风险，最后是该板块似乎永远无法出清的融资利空。

　　上述银行股的部分利空其实是互相牵制或相互影响的，比如：若央行加息，则部分商业银行的账可能更难回收，问题或更多。再比如：假设银行最终能有效地降低地方融资平台风险，往往可能是部分得益于再融资。也就是说，持有银行股的股民同时在两方面感到满意的难度较大——最终的结果可能是掏些钱参与增发或配股，银行的不良贷款因此被稀释一部分。

　　在短期内，银行股最重要的利空可能就是市场关于地方融资平台的忧虑了。说到底，这和银行自身并不“硬朗”相关，因其承担了太多的问题贷款，在以往的泡沫模式已难以为继时，经营趋于困难也易理解。

　　市场通胀忧虑似乎提升了一些，除货币市场利率急升提示加息外，还有些其他警示。农行一则报告称，我国7月CPI或达到全年高点6.4%，其后放缓，放缓的理由是M2增速放缓。另外，商务部最新公布，上周我国肉类价格继续上涨，其中猪肉平均批发价较前一周涨了4.5%，同比则涨了68%。

　　通胀和加息预期一般会阻碍股指顺畅上涨，消息明朗后股指走得更好的机会多一些，除非银行股扛不住利空。许多人总是从加息对银行的利差收益方面说事，从而得出中性或偏利好结论，但这样的分析本身存在问题，因其弱化了贷款风险波动问题。

　　我国在加息方面一向不太积极，但面临6%以上的CPI和3.25%的一年期存款利息，且央票发行又不畅等问题时，似乎也很难没完没了地拖延下去，所以多少也得加息一两次。以目前情况看，就算再加息三次，一年期存款利息仍只有4%，负利率仍较严重。

　　种种迹象显示，中外的宏观调控均已陷入进退两难地步。就我们内部而言，如果继续紧缩，不少企业会因承担不了成本而关门，然后造成商品短缺，再然后因供给不足反而使通胀加剧；可若是放松调控，局面同样可能失控，因前几年堆砌的泡沫已太多，早无余地。

　　解决问题的惟一方法是“切实”提振内需，而想做到这点极难，这是个系统工程且不能仅停留在经济层面。事情既复杂又简单，稍懂经济者想必都心知肚明，只是有些人沉默，有些人话虽然很多，却和没说一样。

　　后市方面，从昨日杀跌走势看，虽然其并不必然对应着见顶，但毕竟会使多头们沮丧，向坏的机会略增。操作方面，投资者应仍可持股观望，大盘既已有如此反弹，一般很难就此连续杀跌。

　　退一步说，大盘就算走坏，必还有上试本周高点的机会。届时可再观察多头主力们决心如何，再视情形调整仓位。一般而言，当前投资者应以逢高减仓为主，除非政策面明显释放出做多信号。（每日经济新闻 郑步春）