行业新政密集出台 保险机构一时消化不良

　　政策扶持号角已经吹响，国内保险机构的“110米跨栏”结局将如何，目前仍充满悬念。

　　近期，着眼于提高保险机构投资收益，保监会密集发布若干新政，其力度和速度均远超预期。其中今年7月公布的《保险资金投资债券暂行办法》对保险机构投资无担保企业债的偿付能力要求，从150%下调到120%；投资无担保非金融企业（公司）债券余额占总资产的比例，由不超过20%提升至50%。

　　有不愿具名的投资人士对证券时报记者称，保守估计，包括人员筹备、内部风控甚至投资思路的转变等，各项工作准备到位或需要1年左右的时间，目前“囤积”无担保品种还为时过早。

　　托管量的“变速”

　　实际上，从今年7月债券市场托管量统计数据中，就可以看出保险机构增持低评级品种的“端倪”。数据显示，保险机构6月托管量大幅增长之后，7月重新回归到单月新增103.23亿元的正常速度。

　　值得注意的是，即使在7月份中票整体信用评级偏低的情况下，保险机构仍增大了中票的投资占比。对此，深圳某中型券商债券研究员认为，保监会放松了保险对无担保信用债的投资限制，燃起了相关机构配置信用品种的热情。

　　债券托管量的“变速”，或许表明保险机构对于相对高收益的无担保债券，已有“囤积”之心。海通证券（600837）研究报告认为，政策直指无担保信用债券，意在提升保险机构的信用利差和担保利差收益。

　　险企内部准备不充分

　　证券时报记者注意到，在《暂行办法》中，保监会重新划分了投资债券的种类。按照发行主体，将其分为政府债券、准政府债券和企业（公司）债券三类，政策性金融债及次级债被归入准政府债券。

　　同时，《暂行办法》增加了可投资的品种，新增了混合债、可转债（以无担保公司可转债为主）等；调整了投资比例，无担保非金融企业（公司）债券余额，由不超过保险公司上季末总资产比例的20%上调至50%，投资该类债券同一期品种的份额由10%上调至20%。此外，该办法还增加了符合规定的簿记建档方式，实质上是放松了保险机构在一、二级市场的投资限制。

　　“上面政策是放松了，但各个公司内部的风险控制、授信制度等都没有跟上。还有人员的匹配问题，不少保险公司都不愿付出这个人力成本。”上海某资深债券投资人士告诉证券时报记者。

　　《暂行办法》还规定，保险公司投资债券，除应具备既有的决策内控、信用评价、交易托管防火墙等硬性条件及常规人员岗位设置以外，还应具有不少于2名的债券投资专业人员，其中具有3年以上经验者不少于1人；信用评估专业人员不少于2人，其中具有2年以上经验的不少于1人。

　　对此，北京某大型保险公司投资部门负责人表示，这样最少要安排7个人，不少是需要新增设的。但考虑到近几年保费收入总体下滑、受各类理财产品的冲击以及宏观经济环境等，这项成本保险公司会有所控制。

　　保费收入短期无惊喜

　　“没钱，投资基本上不做了。”一位受访的保险公司交易员告诉证券时报记者，近几年银行间债市扩容较快，监管层虽然出台了扩大保险机构投资渠道的政策，但短期内对市场的影响不大。

　　中金公司分析员唐圣波在研究报告中表示，根据最新调研结果，今年7月份国内主要寿险公司规模保费（旧准则）同比去年基本持平，逐渐扭转了上半年的疲弱态势，但7月增速首次转正仍是基于低基数效应。该报告预测，下半年保费增速不会恶化，但也难有惊喜出现。

　　海通证券的保险业研究报告称，投资渠道全面放开，短期内对保险公司难以产生直接影响。但欧美等地区保险行业的全面化投资实施后，其收益率有望提升100个基点以上，因此对该行业构成长期利好。

　　与此相关的还有协议存款。对此，人保资产银行外汇部徐蕾告诉证券时报记者，从5大行及11家全国股份制银行的情况看，最近缺少实际的需求及报价，这或许与已进入三季度有一定关系，年初至今的额度规模基本都做完了。据她介绍，已经实施的两次降息以及继续降息的预期，使得今年的协议存款利率走低，小型城商行报价约在5.5%左右。据悉，协议存款期限一般为5年，但根据保险公司与银行的协商，实际上也有2～3年的。

　　债市收益率报复性飙升

　　本周一债券市场收益率大幅走高。南京银行（601009）金融市场部首席分析师黄艳红表示，经济复苏趋势逐步确立，债券投资风险有所加大。同时，货币政策放松力度仍低于市场预期，导致债市收益率报复性攀升。

　　央行下调准备金率预期迟迟没有兑现，也使得资金面对债市的支持难以持久。数据显示，昨日银行间市场1日（SHIBOR）上海银行间同业拆放利率微升至2.55%，7天利率仍维持在3.25%的较高水平。对此，宏源证券（000562）高级债券研究员何一峰表示，保险机构虽然是以中长期配置为主，但交易型需求也是存在的。

　　上述北京某保险公司人士称，与基金公司有排名压力不同，保险机构有时候更愿意拿着国债不动，换仓的风险还是比较大。再说，满足期限要求的无担保信用债很抢手，保险机构不一定拿得够量。