转融通倒计时 1200亿元资金等待入市“冲刺”

　　转融通业务试点推出已经进入倒计时阶段。中国证券报记者7日获悉，中国证券金融公司拟在当前75亿元资本金的基础上，再增资扩股45亿元，按相 关监管要求以10倍杠杆比例计，这意味着将有1200亿元等待取道两融市场“按需入市”；而这仅仅是转融资资金池扩大的第一步，未来债券、银行间市场打通 后，数千亿资金将有望通过转融通市场入市。市场人士认为，在目前这一关键时期加大转融资储备资金规模是监管层对市场信心的体现。

　　据中国证券报记者了解，在转融通业务推出初期融券标的将难以扩宽，仍将维持在目前280余只标的股的范畴之中。分析人士表示，加上转融资规模将远远大于转融券规模，投资者无需担忧卖空压力，转融通目前推出实际有利市场。

　　技术测试将“收官” 1200亿元资金等待入市

　 　种种迹象表明，转融通业务试点推出已经进入冲刺阶段。本周，历经三轮的转融通技术测试即将“收官”。券商人士透露，为转融通搭建的技术系统已经达到要 求，测试期间稳定、正常的完成了转融通流程，“对业务需求处理比较准确，又很稳定，下一步推进转融通已经没有技术难题了。”

　　此外，转融通的交易规则基本起草完毕，履行完程序就有望发布。市场普遍预期，转融通已经基本具备了上线的条件。

　　在冲刺的关键阶段，中国证券报记者获悉，证金公司在目前75亿元资本金已经到位的基础上，将增资扩股45亿元。“预计资本金将达到120亿元的规模，这意味着证金公司用于转融资的资金规模将超过1200亿元，可以有效地为市场注入资金。”市场人士表示。

　　这仅仅是转融资“池子”扩大的第一步。证金公司有关部门负责人透露，正在积极推进的转融通业务资金来源有望进一步扩大，借入次级债、商业银行授信、发行公司债、发行短期融资券以及同业拆借等均纳入了筹备组的视野之中。

　 　目前，这一工作已在进行中。其中，由于证金公司无任何负债，借入次级债的规模亦无限制，证金公司计划发债1000亿元，首期200亿元近日即将启动。 “转融通试点初期，证金公司可以向”两所一司“等股东单位和其他会管单位，以及特定投资者定向借入次级债，预计近期内借入规模超过200亿元不成问题。”

　　证金公司还在积极申请银行同业拆借市场、银行间债券市场的相关资格，“进展非常顺利，已经得到相关部门的支持”。

　 　市场人士估算，定向借入次级债和从债券市场筹资是目前较为简便、易行的融资方式，根据相关数据估算，仅这二种方式可为转融资业务增加约500亿元资金。 这些举措意味着未来转融通业务开闸后，能够用于转融资业务的筹备资金将远远超过1200亿元。该人士认为，在目前这一关键时期加大转融资储备资金规模是监 管层对市场信心的体现。

　　前景广阔 券商争当“领头羊”

　　转融通业务的推出无疑对资本市场意义重大。从 台湾地区市场的历史来看，在转融通推出后，其融资融券规模大幅提高，更是大大增厚了证券行业的业绩 。台湾主流证券公司的 历史数据表明，融资融券的规模与净资产的比例均值高达70%左右，峰值为100%左右，不论是新增佣金收入还是利息收入都将快速增加，在这一领域投入颇多 或资本规模雄厚的券商将会成为融资融券业务的最大赢家，并在融资融券业务领域迅速占据“领头羊”地位。正因如此，大量券商正积极筹备转融通业务。

　 　虽然融资融券业务推出初期，大量券商备用资金沉淀在账户上难以活用，但有部分券商透露，随着融资融券业务规模的增大，拟增加用于融资业务的资金规模， “特别是如果市场出现一波较为持续的反弹或者反转，两融市场投资者对资金的需求就会以几何级数增长，这时候我们就会需要转融资业务来支持。”有券商融资融 券业务负责人表示，预计未来市场融资需求的潜力非常大，且不可预知；对券商而言，从证金公司获得转融资资金更加方便快捷，也利于券商自有资金进行更合理的 调配。

　　部分券商更是打起了“小算盘”。今年以来，多家券商发布公告申请再融资，如光大证券表示，公司目前的净资本水平制约着公司创新 业务的拓展，在国内证券行业创新发展的大环境下，通过适当规模的再融资来增加净资本迫在眉睫。6月28日，宏源证券公告，公司于6月实施了非公开发行方 案，募集资金69.4亿元；海通证券则是通过发行H股的方式实现了143.83亿港元的募资计划。国海证券 、东北证券 、国金证券和太平洋证券目前均已发布定增预案。

　　“从公告内容不难看出，券商再融资主要是为了发展创新业务，而再融资操作起来有一定时间 流程，如果时间紧张，还不如把原来准备用于融资业务的资金转去发 展创新业务，然后转融资做融资融券业务，这样成本低、效率高。”券商人士表示，转融通业务前景广阔，1200亿元的转融资资金不愁花不出去。

　　融券标的暂难放大 无需恐惧“卖空”

　 　面对进入倒计时阶段的转融通业务，市场解读不一，有人认为将更有利于卖空，在目前的市场下推出是否合适？事实上，综合多方情况来看，转融通推出初期融券 标的仍保持现有规模，多为蓝筹股、绩优股，出现大规模卖空炒作的概率极低，而转融资需求预计将远远大于转融券，有望对市场起到积极促进作用。

　 　分析人士表示，应该看到目前A股市场的 估值水平处在历史较低水平，此时推出转融通更有利于发展转融资而非转融券。此外，参照海外市场经验及融资融券业务不难发现，融资规模将远远大于融券规模。 目前融资融券业务中，融资量占到成交量的88%，融券量的占比仅有12%。以融资融券余额来看，融资余额占比高达95%，融券余额仅为5%。因此，证金公 司也预计，未来推出转融通业务后，转融资需求将大于转融券需求，有望对市场起到积极促进作用。

　　此外，不少投资者担忧转融通推出后，转 融 券业务的开展将放大卖空的力量，对市场造成负面压力。据中国证券报了解，在转融通业务推出的初期融券标的将难以放大，仍将维持在目前280余只标的股的范 畴之中，即仅有深证100 及上证180成分股能用于融券卖空，而这些股票多为蓝筹股及绩优股，出现业绩重大改变或炒作虚高等卖空理由的概率较低，因此，理性分析，转融通推出初期难 以出现大规模卖空炒作。