A股转型期的五大特征

　　当前正处于经济转型的关键时期，中国原有的经济增长支柱——地产和出口或主动或被动地步入了放缓阶段，而消费以及新兴产业将成为未来经济增长的主要动力。在此背景下，A股也将呈现出一些转型期的新特征。

　 　首 先，沪综指不再是唯一的趋势参考指标，看指数做个股的时代或已结束；其次，业绩对于A股的影响愈加明显，脱离基本面的黑马股越来越少；再次，股市快速造富 的时代结束，依靠长期复利给投资者带来收益的品种越来越多；第四，“去散户化”将成为趋势，更多的投资者通过专业理财的方式曲线投资A股；第五，行业板块 运行或长期分化，受未来经济结构转型影响，中长期来看，周期股或有反弹难见反转，其股价更多呈现震荡局面，而消费股震荡上行的格局基本奠定。

　　从最近一年来的行情表现来看，个股表现与沪综指的趋同性逐步减弱。由于银行股与石化双雄在沪综指中权重占比过大，因此沪综指的波动往往不能够完全反映整体A股的表现，在沪综指迭创新低的情况下，仍不乏个股逆势上涨。

　 　此 外，机构资金对于指数的重视度也在下降。基金仓位的波动幅度在下降，沪综指从3000点到2100点，大部分基金的仓位波动并没有显著增大，始终维持在相 对较高水平。显然，“自下而上”择股正在成为A股中机构投资者的主流思路，可以抵御经济周期波动、业绩能够实现稳定增长的价值股值得长期持有。

　 　但 对一般投资者而言，A股的赚钱效应下降是不争的事实，这主要表现在过去庄股时代中“牛股”大幅减少。一方面，由于A股扩容后可选品种大幅增加，资金在选股 上很难脱离基本面，而在经济下行背景下，业绩长期稳定增长的品种凤毛麟角；另一方面，随着股指期货等对冲方式的发展，资金不再需要仅通过炒作个股的方式取 得超额收益，而随着未来融券品种的扩容，庄股的风险将会越来越大。日前上交所公布了《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，拟将风险 警示股票(即ST和*ST股)上涨限制由5%调为1%，但维持5%下跌限制不变，意在将A股“去垃圾化”，鼓励价值投资。在此背景下，未来价值股将持续受 到资金的关注，其股价将伴随业绩的增长而长期上涨，但“题材股”炒作的风险将远大于收益，A股必然将告别“炒新、炒小、炒差”之风，进入追求长期复利收益 的价值投资时代。

　　正是基于上述分析，告别“浮华”后的A股必将经历“去散户化”。机构资金由于体量较大，必须要在相对低位分批建仓， 追求长 期收益，因此更具一些“逆周期”特征，在市场缺乏趋势的情况下，更易获得超额收益。散户情绪易受个股短线涨跌影响，在频繁操作下难以长期持股，投资收益容 易出现“钝化”。因此，随着短期收益的大幅下行，更多的个人投资者将告别A股，而追求长期稳定收益的投资者将通过专业理财的方式曲线投资A股，以规避市场 短期的波动风险。

　　今年以来，周期板块与消费板块之间呈现显著的分化格局。在经济下行压力较大的背景下，以钢铁、煤炭为代表的强周期行 业上市 公司业绩下滑严重，这直接反映在该行业板块羸弱的股价走势上。相较之下，以食品饮料、医药生物、餐饮旅游为代表的消费板块股价始终维持在相对高位。消费股 “抗跌”的源动力仍然是业绩，因为在欧美经济阴霾密布、我国经济面临转型的大背景下，消费几乎成为了唯一稳定的经济引擎。

　　短期来看， 未来随 着财政投资力度的加大，股价持续超跌的周期板块或迎来阶段性的反弹，但料其业绩难以恢复至前期高点。在现有经济制约不变的情况下，强周期行业在中长期内并 不存在系统性机会。相较之下，代表着我国经济发展方向的消费行业将依托十四亿人口的巨大优势，在未来持续兑现当前预期。