证券行业：佣金率下滑通道可能再次打开

　　8月2日，沪、深证券交易所、中国证券登记结算公司和四家期货交易所联手，再次大幅度降低A股交易经手费、过户费和期货交易手续费。调整后的收费标准将从9月1日起实施。

　　评论：

　　年内三次下调市场交易成本，累计效应将显现

　　此次下调，沪、深证券交易所A股交易经手费由0.087‰下调至0.0696‰，降幅为20%；中登公司上海分公司A股交易过户费由0.375‰下调至0.3‰双向收取，降幅为20%。加上前两次的下调，上海过户费、两市经手费以及交易所上缴的证管费均累计下调了40%-50%的幅度，按2011年市场成交量测算，全年可降低证券市场交易成本67亿元，约占市场总交易成本的6%，累计效应不可小觑，减轻投资者负担，提振交易热情。

　　此外，也不排除后续再次下调交易成本的可能。

　　证券期货公司让利投资者压力加大，佣金率下调通道可能打开

　　第一次下调经手费，直接让利证券公司；第二次下调交易所证管费，下调路径不够直接，短期影响有限；但第三次下调经手费，累计效应下，我们认为证券期货公司将面临较大的压力对投资者下调费率。而且证监会此次下调文件中明确说明“确保让投资者直接得到降费的好处”，因此证券公司佣金率下滑通道可能再次打开。而且我们悲观一点的看，其实三次下调后仅为证券公司让出交易额0.04‰的收入增长空间，但一旦打开对投资者的佣金下滑通道，可能不止是下调0.04‰的费率。因此我们认为多次下调后，并不对券商股形成明确利好，要看券商佣金率的下调幅度和下调后对市场成交的提振效果，短期内前者出现的可能会更快，被市场过分放大的可能性也更大，提示短期风险。

　　维持证券期货行业长期推荐，短期重点提示风险

　　行业短期风险仍在：1）8月中报披露窗口，投资者前期已存在的担忧--"业务短期业绩贡献难体现"存在放大可能，此外7月业绩可能低于预期；2）券商股3季度解禁压力集中，广发证券、光大证券、方正证券(微博)、华泰证券等均存大规模解禁风险。但行业经营向上的趋势和空间不容置疑，维持行业长期推荐不变，等待风险完全释放和政策催化。

　　“强者恒强”逻辑下，继续看好中信、海通、光大和广发证券的创新优势发展，并关注受益区域优势、地方政府扶持和管理催化的西南证券。