市场或费时数月筑底 私募看至1800点

　　本周四，沪指收盘正式跌破2132点，此时似乎天气也与股市发生共振：全国各地连续多日阴雨绵绵，将“钻石底”的光芒冲刷黯淡。虽然风雨交加，但股市和投资者仍要前行，因此，本期《每日经济新闻》特别邀请了公募、私募和专攻技术面的三路人马剖析后市。有意思的是，他们对单一政策的救市效果如何、后市是否大幅下跌的观点各异，但都共同期待：资本市场能搞好制度建设。

　　/公募看市/

　　公募：市场处于筑底状态 谨慎乐观

　　本周四（7月26日），沪指跌破年初形成的2132点低点，公募基金经理无疑是市场主力之一，因此《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）特邀四位基金经理纵论后市。他们分别是：景顺长城核心竞争力余广、上投摩根新兴动力杜猛、信诚深度价值谭鹏万，上述三位金经理在今年上半年均为持有人创造了超过10%的收益。还有一位是财通价值动量基金经理吴松凯，其曾在银行领域有较长的工作年资。

　　新一轮大跌可能性较小

　　NBD：沪指跌破2132点后对市场技术面有何影响，对投资者心理层面又有何影响？

　　谭鹏万：沪指跌破2132点后对投资者心理影响较大，在一个不断创新低的市场，要保持淡定，不容易。

　　杜猛：我个人对今年A股市场持中性判断，即市场不会有系统性的上涨和大幅下跌行情，但也不排除再创新低可能。因为沪指成分股如石油石化、银行、煤炭、有色板块个股等占比较大，在过去多年靠投资拉动经济增长的模式结束后，传统周期行业大戏已结束，但这并不会构成整个市场系统性的崩溃。

　　NBD：2132点曾被形容为“钻石底”，但现在又有机构说它是“金刚顶”，应如何看待市场观点的这一变化？这种悲观论调是标志着新一轮下跌，还是说明市场已离底部不远？

　　谭鹏万：这种市场观点的变化说明投资者心理仍比较脆弱，而脆弱的根源是投资者对经济下滑、企业盈利持续恶化的担忧，但目前市场整体估值水平处于历史低位、财政和产业支持政策将形成托底，诸多因素也基本限制了市场的下行空间，因此我个人并不认为市场有很大的下跌空间。下半年市场极或将在探寻经济底、与政策及企业盈利情况博弈的背景下，继续震荡筑底。

　　杜猛：目前A股整体估值仍处在历史底部，未来随着短期经济底部明朗后，市场有望重返升轨。我们认为今年是国内经济结构转型的元年，机会主要来自符合经济转型要求的成长类个股。今年有一个比较明显的特征：“牛股恒牛、强者恒强”，两极分化严重，这反映的是投资者对未来产业走向的判断。

　　余广：对于A股市场，我维持之前底部震荡的看法。不乐观的因素是经济状况不佳，保增长效应尚未显现，整体性行情难起；乐观因素是，政策在调整，同时不少股票比较便宜，结构性行情中还是可以淘出一部分成长性不错、业绩超预期的个股。

　　吴松凯：我们对于A股市场谨慎乐观。我们的乐观，恰恰是因为前期市场情绪持续悲观，但基本面情况可能并不是很糟，后续经济企稳和流动性改善将有利于市场情绪修复，进而促进板块估值修复。

　　但乐观之中也不能不谨慎，这主要是因为：经济反弹力度尚不够大，企业盈利立即出现大幅反转的可能性较小；估值分化严重，市场中尚有部分个股估值处于较高水平，而其基本面可能还要下滑，因此这类股票存在回调可能。

　　关注市场制度性建设

　　NBD：央行此前已两次降息，本周有机构又提出了希望管理层救市的四大期待，其中包括：改革新股发行制度、延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间、设立平准基金、鼓励大股东增持。还有机构提出希望改革新股发行制度或暂停IPO。如果上述期待真的实现，市场是否就能转好？

　　谭鹏万：改革新股发行制度并暂停IPO短期有利于提振市场，但从中长期看，决定市场走势的是经济基本面、企业盈利和市场流动性。

　　吴松凯：暂停IPO发行也许对于市场短期会有所提振，但如果始终在原有的老路上打转，难以改变A股市场暴涨暴跌和过度投机的本质，甚至某种程度还将深化这种风格。

　　NBD：如果延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间，是否能暂时化解市场对大小非疯狂减持的忧虑？

　　吴松凯：如果延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间，短期看可以暂时化解市场对于大小非疯狂减持的忧虑，但未必有利于实质问题解决，因为这也可能导致对绩差股的投机升级。对于投资者而言，如果投资绩优股，要随时担心解禁；而投机绩差股却不必担心供给增加，这等于成了以前ST股不会被退市的“升级版”，将进一步鼓励投机，这显然与证监会鼓励价值投资的倾向相悖，可能也不符合市场化制度的建立和市场的长期建康发展。

　　NBD：现在是否适宜设立平准基金？

　　吴松凯：如果设立平准基金，就短期而言，市场情绪将被提振，但市场的长期表现，或者说能否长期健康发展，主要取决于经济的可持续发展以及市场制度建设。好的制度设计，应当形成上市公司长远发展和投资者良好回报之间的良性循环，而不是鼓励投资者和上市公司行为短期化。

　　当然，在市场制度日趋完善的同时，建立平准基金，平滑阶段性恐慌造成的过度波动，就长期而言也是可以考虑的。

　　重视自下而上精选个股

　　NBD：请各位谈谈目前操作策略以及后市看好的行业与板块。

　　谭鹏万：预计A股还将维持弱势。尽管市场流动性改善明显，但业绩下降的压力显著增大，一些产能过剩的行业依然看不到迅速复苏希望，4万亿投资造成的部分负面影响将在未来几个季度继续发酵，行业和个股之间的盈利能力将出现显著差异，那些具有持续竞争能力的公司市场份额将得到巩固和扩大。因此投资者可继续寻找和持有业绩增长较快，估值合理的个股，我个人相对看好安防、非银行金融、白酒、地产股。

　　杜猛：今年来市场格局显示，行业性机会与结构性机会并存，公司的成长质量显得尤为重要，因此我们采取了深入研究重点公司，精挑细选个股的方法，抓住了电子、交运设备、环保、医药、品牌服装等行业的机会，使得业绩表现比较突出。

　　本次管理层的经济刺激政策也吸取了2008年的教训，更多的财政投入会集中到未来经济结构调整的方向上，比如节能环保、新一代信息技术、高端装备等。展望未来，指数将以震荡为主，但下行风险较小，我们将依旧注重选股，选择那些竞争力强、具备持续成长性的核心品种作为基本配置，并适当参与“政策友好型”板块。

　　在以前多年的市场涨跌过程中，大多数人都是自上而下去进行行业配置、主题投资，博弈的风险比较大。但到了今年，上述投资方式似乎并不太奏效，甚或造成较大亏损。我个人认为，今年可能会进入到个股投资年代。

　　余广：就下一阶段的行业配置而言，我没有特别的偏好，主要还是在于精选个股，如果该股票所在的行业景气度高，这当然是非常理想的状态，但有时如果公司基本面好、成长性高，那么即便其所属行业整体成长性很低，我也不会太介意。

　　吴松凯：我们仍将贯彻价值动量的一贯思路，坚持价值投资。配置上，主要以金融、地产、家电、汽车等低估值蓝筹股为主，兼顾一部分优质消费和被低估的资源股。

<<上一页123下一页>>