黎明前黑暗中的生存策略 把握个股机会

　　编者按：上周五，上证综指终结“三连阳”后回踩5日均线，最终周K线收出五连阴，A股的下跌趋势并未扭转。业内人士认为，目前尚难判断市场是否见底，预计股指短期内还将继续震荡探底。对当前的操作来说，可以利用大盘的调整低吸一些优质品种。当然，需要指出的是，与经济周期密切相关的品种，仍然不宜抢反弹或低吸作长线持有，比如工程机械、水泥等，此类个股的产业拐点仍未来临。

　　黎明前黑暗中的生存策略

　　在第二次降息政策出台后，市场表现依然冷淡，A股在2150点附近维持震荡走势，但一些老牌的阳光私募在熊市中显出较好的抗跌性，其中我们最为熟知的但斌、林园最近比较风光。

　　弱势中老牌私募显优势

　　根据私募排排网数据中心统计，在7月的首周表现中，有中国巴菲特之称的但斌管理的中融??东方港湾1期，以12.42%的收益率排在第一名位置，旗下另一只产品平安信托??东方港湾马拉松，以7.76%的收益率排在第三名。排名第二的是尚雅投资石波管理的华润信托??尚雅11期，收益率为10.8%，该产品的主要统计区间为6月10至7月10日，在这波下跌中，尚雅依然取得较高收益。同期表现不错的还有神农投资、乾阳投资、毅杨投资、混沌投资等。

　　同时，林园近期也很风光，旗下3期产品均成立了3年，林园1期、林园2期、林园3期这3只产品分别以78.68%、73.6%和59.88%的收益率，在3年期246只可比的阳光私募产品中排名第四位、第五位和第八位，同时，3只产品还进入了两年和一年期的前十榜单。最近林园还去成都开了一场价值投资报告会，据说现场人气爆棚。

　　但斌：看好消费、银行股是沼泽地

　　通过分析与交流，记者发现，但斌、石波、林园的成功离不开以贵州茅台（600519）、云南白药（000538）、上海家化（600315）为代表的一线消费、医药股的逆势走强。虽然本周消费、医药股出现补跌，但斌认为，短期虽补跌，但中期继续看好医药和消费行业，因为这些行业增长确定，符合未来的发展方向，从经济增长的三驾马车来看，继续靠投资拉动不太现实，而出口也面临困境，惟有消费是确定性增长的。

　　按照但斌的经验，在经济环境比较艰难的时候，对于优秀的企业而言，逆境中反而会诞生很多机会。探底之时，此前在现金流、风险控制方面表现优异的企业会有机会抄底。

　　但斌认为，央行持续降息其实是被动之举，是经济艰难倒逼的结果。“今年的情况甚至比2008年时更艰难。从过去的经验来看，降息应该只是一个开始，经济的改善还需要持续的过程。可以预见，后续还会有更多的政策出台，以帮助危机中的实体经济”。

　　谈到具体行业，但斌还是坚持看好消费行业。“消费类企业一般成长周期是逐步壮大的，而非急速扩张。在长期投资过程中我们还发现一个有趣的现象：基于人性弱点的企业往往更容易诞生伟大企业。比如说化妆品行业、烟草行业、酒业，甚至博彩业。我们拿化妆品行业为例，爱美之心其实是人性的弱点，对美的追求永无止境，消费者亦会持续消费。而这类行业中的企业往往是一旦建立品牌优势，就能长期发展，并且很难被摧毁”。

　　在看好消费企业的同时，但斌并不看好现在大家公认的估值最低的银行股。“此前我在微博上说过投资话题，比如说‘银行股是沼泽地’。从个人理解来看，银行股看似水草丰美，秀色可餐，但走进去深一脚浅一脚，诱惑在，弃不易，越陷越深。因为大家预期中银行业的诸如地方债、过去大幅贷款导致的坏账等一系列问题还没有爆发出来”。

　　林园：看好低估的金融股和奢侈品企业

　　与但斌的看法有所区别，“股神”林园在看好大消费产业的同时，也看好估值很低的银行、保险股。“金融股是从去年开始买入的，现在大概占了总仓位的15%。中国平安（601318）、光大银行（601818）、招商银行（600036）都有买入。银行股跌破净资产，现在买银行其实就是开银行，按照我的经验，一个现金流比较充沛的国家是很难出问题的，所以我认为中国经济短期遇到点困难，但是不会出大的问题。”林园表示。

　　除了金融股，林园最近还买了一揽子的消费股，比如少量的湘鄂情（002306）、姚记扑克（002605）、富安娜（002327）、涪陵榨菜（002507）等，“湘鄂情、姚记扑克、富安娜、涪陵榨菜是用来作为研究而象征性买入”。

　　林园同样看好医药和消费行业，并笑言未来牛市布局就得布局舌尖上的股票。林园据观察和研究，认为目前就是典型的熊市第三期，具备熊市第三期的所有要素。他对熊市第三期的看法是，管理层对股市的利好最终都要体现。几年后，人们发现今天不炒股、不买基金，会自己打自己的耳光，同时还要说“笨”。

　　“当前股市最需要的是信心，而信心的取得是市场要有相当一部分人能真正赚钱。当前经济可能遇到暂时低迷，如果资本市场能好起来，相信也有助于其他问题的解决。一个可喜的现象是，现在很多国外机构都想买中国股票，很多国内上市公司大股东等也都在增持公司股票。”林园表示。

　　“不仅A股，现在全球的股票市场整体性被低估。为什么买金融股，2008年美国金融危机时很多大银行跌得狠，我都买过。比如花旗2块钱买入，去年5块多卖出。而美国的中资概股、科技股、网络股则一概不碰，目前其境外持仓中，最多的还是金融和奢侈品。从几年前开始买入奢侈品股，2011年6月香港上市的欧洲奢侈品企业普拉达也有购入。中国人富裕了，觉得这些东西他总是少不了，而且境外市场估值也不贵”。

　　“别人只看到股票，其实我在固定收益赚的钱比股票上还多，比如可转债，比如大股东购买资产时带来的套利机会。”林园从上世纪90年代就开始投资于债券市场，用股票抵押融资20%，投资折价约10%~20%利息却在10%左右的债券，是林园常用的手段。

　　“在债券市场，可以说每次有金融危机的时候，都是赚大钱的时候，债券跌掉30%~50%的时候去捡。”他觉着这就像捡钱一样，傻子都会做。

　　黎明前黑暗中的操作策略

　　除了但斌、林园这些长线价值投资者，最近净值增长不错的神农投资董事长陈宇已经开始计划大规模抄底了。神农1期自2010年4月成立以来，累计净值为102.95，收益超越同期指数15个百分点。今年4月以来，神农1期开始持续上涨，今年以来涨幅达到10.40%，排名进入前列。

　　陈宇准备采用“2—3—5”建仓策略。第一阶段，在现在的探底途中加至2成。第二阶段，创2132点新低后加3成。第三阶段，双底回抽不创新低确认反弹，加满。

　　另外，鼎陶朱辉投资总监段焰伟表示，市场离最坏的时刻已经不远。“中长期来看对市场非常乐观，短期比较谨慎。中长期看，市场整体估值较低，未来下跌的空间较小，短期来看，中国经济结构转型遇到挑战，目前是阵痛期，不容乐观。从外围来看，欧债危机、美国经济复苏的稳定性都有待观察，因此短期不敢乐观。我们认为目前的市场是‘黎明前的黑暗’，离最坏的时刻已经不远，但不能因为是‘黎明前的黑暗’而放松对市场的警惕，历史证明，许多人都是倒在‘黎明前’”。

　　基于以上判断和分析，目前段焰伟的策略是等待机会和积极备战，寻找一旦市场调整到位，可能爆发的行业和个股机会。看好的机会是：一是超跌周期板块，一旦业绩释放，机会很多；另一方面是大消费行业，目前来看，估值相对偏高，调整会带来机会。

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