3700亿逆回购集中到期 央行逆回购意外缩量

　　上周和本周逆回购到期量巨大，共计3730亿元将集中到期，尤其是在本周，2050亿元逆回购将分别在周二和周四到期，市场资金面又现紧张。但令人意外的是，周二银行间市场央行仅进行了200亿元逆回购操作，无法抵消本周逾千亿元的资金到期，使得公开市场并未延续净投放态势。

　　连续两周，央行上周三与周一的正回购操作询而未发，这种上下难取、“欲言又止”的态度引发了市场的广泛猜测。市场普遍分析称，央行持续在正回购操作上询而不发，显示出管理层对市场资金面的试探。宏源证券（000562）认为，之前央行同时对正回购和逆回购询量，主要是想对市场流动性的松紧程度进行摸底。询量的结果表明，市场资金面仍然偏紧，7天回购利率仍在3.26％附近，最后出了少量逆回购，央行还会进一步降准。

　　事实情况也的确如此，本来周一受到大行获得准备金退款的影响，流动性出现松动，各期回购利率出现下滑。但退款无法抵消本周大量的到期资金，逆回购也大幅缩水，昨日短期回购利率再度出现回升。隔夜和7天期回购加权平均利率分别上涨17.03和0.46个基点，达到2.6445％和3.2803％。此外，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）昨日数据显示，短期限品种小幅上涨，中长期略有下降，整齐波动幅度不大。

　　值得一提的是，由于降准迟迟未能兑现，近来市场对于降准的预期正出现一定分歧。外汇占款低增触发降准预期，在招商、东海证券等机构本周继续表示看好央行7月中下旬兑现降准预期的背景下，中金公司却在本周一最新发布的研报中提出了一个较为不同的观点。中金称，6月下旬以来，央行持续通过逆回购投放资金来缓解资金面的紧张，采用逆回购的频率和时间都超过了此前两次。而央行在上周末并没有如市场预期那样下调法定准备金比率，如果本周不宣布，则本月下旬执行的可能性已不大。